ADP Surprises, How Exciting Will Nonfarm Payrolls Be Tonight?

考慮到最近美國首申失業金人數強於預期、“小非農” ADP 爆表超預期一倍多，今夜公佈的重磅非農數據可能非常刺激。

北京時間週五（7 月 7 日）20:30，美國勞工統計局將公佈美國 6 月非農就業人口及失業率等數據，揭露美國勞動力市場最新狀況。

經濟學家普遍預計，勞動力市場將繼續鬆動，6 月新增就業人數將從 5 月的 33.9 萬下降至 22.5 萬，平均時薪同比增速下滑 0.1 個百分點至 4.2%，環比增速維持在 0.3%，但失業率將下滑 0.1 個百分點至 3.6%。

值得注意的是，自 2022 年 3 月以來，非農數據已經連續 14 個月超過預期，加上前瞻指標大都超預期，華爾街這次會不會再次被 “打臉”？

以下為 25 家華爾街大投行對於 6 月非農數據的預測，失業率與時薪同比增速的預期值相差不大，預測區間分別為 3.6%-3.7% 和 4.2%-4.3%，但對於非農新增就業人數的分歧較大，預測區間為 17.5-27.5 萬。

前瞻指標→勞動力依然緊俏

經濟學家預計，6 月新增就業人數將從 5 月的 33.9 萬下降至 22.5 萬。不過，根據近期公佈的首申、ADP、裁員等前瞻指標，美國勞動力市場可能仍然緊張。

首申失業救濟：與非農調查期同步的失業救濟申請數據顯示，首次申請失業救濟人數飆升至 26.5 萬，且為 2021 年 10 月以來最高水平，四個星期的平均首申人數為 25.6 萬，遠高於 5 月份的 23.1 萬。

“小非農” ADP：週四公佈的數據顯示，6 月美國新增就業人數 49.7 萬，為市場預期 22.5 萬人的兩倍多，遠超前值 27.8 萬，創下 2022 年 7 月以來最大月增幅。

挑戰者裁員：同樣在週四公佈，美國 6 月挑戰者企業裁員人數從 5 月的 8.01 萬人驟降至 4.07 萬人，創七個月來最低紀錄，目前明顯低於 1 月份 10.3 萬人的峯值，科技行業的裁員步伐失去了動力。

ISM 就業指數：6 月份，ISM 製造業就業指數出現萎縮，從 5 月的 51.4 降至 48.1；調查指出，有跡象表明近期製造業將會進行更多裁員。不過，服務業勞動力市場持續升温，服務業就業指數從之前的 49.2 回升至 53.1。有受訪企業稱：“無法為某些空缺職位找到合格的候選人”，“終於能夠填補一些已經空缺了一段時間的職位”。

消費者調查：美國 6 月消費者信心指數升至 17 個月以來最高值。其中，就業崗位 “充足” 和 “不太充足” 預期之間的差距擴大，表明消費者對勞動力市場較為樂觀，與此同時，消費者對短期勞動力市場的評估也有所改善。預期就業機會增加的人數增多，預期就業機會減少的消費者人數下降。

不過，並非所有指標發出的都是火熱信號。

職位空缺：週四公佈的修正數據顯示，美國 5 月份 JOLTs 職位空缺從 4 月份修正後的 1030 萬個下降到 980 萬個。

首申失業救濟：有分析指出，最近數據因政策變化和欺詐性申報而出現扭曲，調整後，首申失業金人數仍接近 5 月初的水平。許多下崗工人能夠相對較快地找到新工作，而勞動力總需求減少主要來自於職位空缺的減少，而不是就業率的下降。

失業率或短暫回落

經濟學家預計，6 月份失業率預計下降 0.1 個百分點至 3.6%。

分析師指出，由於 5 月份家庭就業下降的趨勢被扭轉，失業率可能會在 6 月下降，但預計下半年將逐步上升。

美聯儲上個月發佈的最新經濟預測顯示，官方預計今年年底失業率將升至 4.1%，明年將升至 4.5%。

如果失業率如期下滑，交易員將關注近幾個月來一直保持穩定的勞動參與率；過去三個月裏，該指標一直保持在 62.6% 的高位，這表明有更多的人進入勞動力市場。與此同時，U6 失業率——就業不足率在過去三個月中一直徘徊在 6.6% 至 6.7% 的低位水平。

時薪或穩步下滑，工作時間或持平前值

經濟學家預計，6 月份平均時薪同比增速下滑 0.1 個百分點至 4.2%，創下 2021 年 6 月以來的最低紀錄環比增速維持在 0.3%，與 5 月份的增速保持一致。

分析師表示，鑑於近幾個月 JOLT 職位空缺率有所下降，不排除 6 月薪資下滑的可能性。

另一個關鍵指標平均每週工作時間，自 2021 年初以來，一直穩步放緩，5 月已回落至 2020 年 4 月以來的最低水平——34.3 小時，也就是 ZipRecruiter 首席經濟學家 Julia Pollak 認為的“經濟快樂、工作時間健康” 34.3-34.6 小時區間的底部。

Pollak 表示，就業市場現在可能正處於一個拐點，工作時間持續下降表明，勞動力市場確實在放緩。

經濟學家預計，6 月份平均每週工作時間保持在 34.3 小時，與前值持平。

大行觀點

高盛預計，6 月新增就業人數為 25 萬，高於普遍預期，平均時薪同比增速下滑 0.1 個百分點至 4.2%，失業率降至 3.6%，均持平普遍預期。

高盛表示，暑期大學畢業生的到來，將為 6 月的勞動力市場添把柴。根據歷史經驗，當勞動力市場緊張時，6 月份新增就業人數往往會加速增長，增幅比全年平均水平高出 3.5 萬人。

就業的其他標準表明 6 月份就業增長強勁，高盛追蹤的四個指標的中位增幅為 27.5 萬人。高盛指出，季節性因素可能會使 ADP 報告出現扭曲，因此該行經濟學家對於該報告的重視程度較低。

野村證券預計，6 月新增就業人數為 25.5 萬，失業率為 3.7%，均高於普遍預期，平均時薪環比增速為 0.3%，持平普遍預期。

野村表示，有跡象表明勞動力市場出現了裂縫，但美國出現衰退的風險仍然很低。5 月份失業率增幅大得驚人，而且是由不穩定的工人羣體推動的，這增加了 6 月份迴歸的風險。從中期來看，失業率將逐步上升。

瑞銀預計，6 月新增就業人數為 17.5 萬，遠低於普遍預期，失業率為 3.6%，持平普遍預期。

瑞銀表示，6 月是非農數據季節性因素小幅調整的第一個月份，根據該行的模擬，季節性調整可能會帶來下行壓力，預計休閒/酒店業和零售業的新增就業尤其會放緩，本月政府新增就業可能會下降至 1 萬人。

非農夜，美股註定不平靜

6 月 ADP 數據的爆炸性增長，不禁讓人猜測，今夜公佈的非農數據可能也會相當勁爆，而等待美股的可能又是一場腥風血雨。

美聯儲公開市場委員會（FOMC）將於 7 月 25 日至 26 日召開貨幣政策會議，本次報告將是美聯儲 7 月議息會議前的最後一份非農報告。

金融博客 Zerohdge 在週五的文章中表示，除非最終結果遠低於業內的綜合預測，否則美聯儲不會考慮 7 月暫停加息的可能性。

彭博社經濟學家 Stuart Paul 週四寫道： “招聘的趨勢步伐正在放緩，但對於美聯儲來説仍然太快了。” 野村則預計，美聯儲將在 7 月的議息會議上加息 25 基點，連續兩月暫停加息的可能性很小。

美聯儲最新利率點陣圖預測顯示，今年可能還會再加息兩次。

另外，截至發稿芝商所（CME）美聯儲觀察工具顯示，期貨市場定價體現，交易者預計 7 月美聯儲加息 25 個基點的概率接近 90%，9 月繼續加息 25 基點的概率升至近 30%。