"Sizeable non-farm" fluctuates! Is the US market "making false moves" or "finding an excuse to exit"?

在大超預期的 ADP 就業數據引發了新一輪加息押注後，略顯疲軟的非農就業數據又打消了市場的期待，這引發了多數資產的劇烈震盪。

本週，美國連續公佈的兩個就業數據出現了巨大矛盾，ADP 就業報告顯示勞動力市場依舊火熱，而非農就業數據卻大幅爆冷。從歷史上看，ADP 調查報告確實總與美國勞工部的官方報告有一些不一致的信號，因此分析師認為，不能簡單根據 ADP 數據來預測非農。

具體來看，週四有 “小非農” 之稱的 6 月美國 ADP 私人部門就業報告顯示新增就業人數 49.7 萬，是經濟學家預期的兩倍多，創去年 2 月以來最大月增幅。

但週五美國勞工統計局公佈數據顯示，美國 6 月非農新增就業 20.9 萬人，預期 22.5 萬人，5 月份數據也從 33.9 萬人下修至 30.6 萬人，6 月新增就業人數創下 2020 年 12 月以來最低紀錄。

隨後，由 ADP 數據引發的美股下跌很快收復了失地，美股顯著反彈；芝加哥期權交易所 VIX 恐慌指數短暫上漲後，在週五回落；2 年期美債收益率一度飆升 17 個基點至 5.12%，為 2007 年以來的最高水平，隨後逐步回落，2 年期和 10 年期美債收益率之差也再度收窄。

美元指數也呈現劇烈波動，跌至三週來的低點；金價盤中也經歷了大幅的震盪，但市場對美聯儲 7 月加息 25 個基點的押注仍相當大。

華爾街見聞 VIP 專欄文章認為，本質上來説，ADP 就業數據對非農沒有任何預測意義，被稱為 “小非農” 是有很大誤導性的；ADP 的數據不能跟非農一起看，兩組數據只能單獨看自己的變動趨勢，把兩者弄混了就只能好自為之。

文章還指出，從 2012 年底到 2016 年間 ADP 數據與非農數據的對比結果來看，ADP 能不能預測非農情況簡直就跟拋硬幣一樣，差不多是五五開。兩者在長期大趨勢上是一致的，但並不代表兩者的統計數據一致；長期 “暗含” 短期兩者即便是體系內變動的差距也可能很大——波動方向短期並不一定一致。

從實際數據來看，長期以來，ADP 調查報告確實總與美國勞工部的官方月度就業報告有一些不一致的信號。ADP 調查的編制者一直強調，他們的目標不是與勞工部的調查結果相匹配。

就連官方數據也釋放了不一致的信號：儘管美國勞工部 5 月的報告顯示就業人數大幅增加，但其家庭調查顯示當月就業人數大幅下降。

華爾街分析師們紛紛認為，這告訴人們，永遠不能根據 ADP 數據進行交易。

據彭博報道，B. Riley Wealth 首席市場策略師 Arthur Hogan 表示：

我們應該吸取的教訓是，永遠不要對單一數據點反應過度，昨天的市場反應似乎就是這樣。

但我也要指出，在經歷了上半年的市場火熱之後，投資者很可能會尋找任何藉口來獲利了結。我認為這沒問題，但不要將其歸咎於任何單個數據點。