Goldman Sachs evaluates the special adjustment of the NASDAQ Composite Index: It is impossible to solve the problem of excessive market concentration.

从 7 月 24 日下周一开始，纳斯达克 100 指数将进行特殊再平衡，通过重新分配权重解决指数过度集中的问题。

而高盛认为，这次调整不可能解决市场过度集中给许多追踪股指的投资者带来的问题，纳斯达克 100 仍将过于集中，因此挂钩的基金无法被视为主动管理的多元化基金。再平衡对受影响个股的冲击也将有限。

纳斯达克 100 的季度重新平衡旨在防止任何发行人的个股在该指数中权重超过 24%，防止权重超过 4.5% 的发行人合计占比超过 48%。而在 6 月的再平衡评估中，并没有触发任何再平衡的条件。权重最高的成份股微软权重为 12.8%，仍远低于 24% 这一门槛。

不过，到 7 月 3 日，纳斯达克 100 六大发行人中每一只成份股的全周都超过 4.5%，合计权重达 51%。

高盛估算，从 7 月 24 日起，目前的七大纳斯达克 100 成份股合计权重将从目前的 56% 降至 44%。

其中，英伟达和微软将最受影响，这两只个股的权重将各自下调约 3 个百分点。苹果的权重将从 12.1% 降至 11.5%，晋升最大成份股，微软落为次席，权重从 12.8% 降至 11.5%。纳斯达克指数成份股的权重将更接近大蓝筹股的市值水平排位。

最大权重个股的权重下调将被小权重成份股的权重增加所抵消，其中博通的权重增幅最大，将从 2.4% 升至 3.0%。

高盛估计，因重磅成份股的权重下降，市场被动净卖出的资金价值将超过谷歌母公司 Alphabet 的日均交易量，也超过微软、亚马逊和英伟达日交易量的三分之一以上。

高盛策略师预计，未来六个月，推动纳斯达克 100 及其最大成分股回报的因素将是盈利增长、估值和宏观环境，而不是此次特别再平衡。

7 月 10 日上周一，也就是纳斯达克宣布将调整权重后第一日，股价走势显示，投资者已经针对调整有一些提前的交易。不过，蓝筹科技股的抛压昙花一现。自上周二起，七大纳斯达克 100 成份股的平均回报率为 5%，高于纳斯达克 100 的整体回报率 3.5%。

高盛指出，之前该指数最大成份股跑赢大盘且权重加大，迫使共同基金低配这些个股，反过来又损害了的回报，今年只有 31% 的大盘股基金高于基准水平。

以纳斯达克 100 为基准的主动共同基金管理资产规模只有 100 亿，远低于追踪标普 500 基金的规模 2 万亿美元，罗素 2000 的基金规模也有 8050 亿美元之多。

高盛认为，即便纳斯达克 100 经历再平衡，其权重超过 5% 的成份股合计权重也将达到 32%，达不到法律规定的多元化主动管理基金要求。

1940 年通过的美国《投资公司法》，所谓 “多元化” 基金，应持有头寸不得超过其投资组合的 25%，每种头寸占比不得超过其投资组合的 5%。

因此，本周五，很多基金将无法先发制人进行调整，只能被迫当天行动，确保其敞口和纳斯达克 100 的新权重匹配。

富国银行的分析师上周认为，再平衡后，Invesco QQQ Trust 等重磅的指数跟踪型 ETF 也需要相应地调整持仓比例，但此次再平衡策略本身不太可能对纳斯达克 100 指数未来的表现产生深刻影响。苹果、微软和亚马逊等科技巨头仍将在该指数中占据绝对的主导地位。