Goldman Sachs evaluates the special adjustment of the NASDAQ Composite Index: It is impossible to solve the problem of excessive market concentration.

從 7 月 24 日下週一開始，納斯達克 100 指數將進行特殊再平衡，通過重新分配權重解決指數過度集中的問題。

而高盛認為，這次調整不可能解決市場過度集中給許多追蹤股指的投資者帶來的問題，納斯達克 100 仍將過於集中，因此掛鈎的基金無法被視為主動管理的多元化基金。再平衡對受影響個股的衝擊也將有限。

納斯達克 100 的季度重新平衡旨在防止任何發行人的個股在該指數中權重超過 24%，防止權重超過 4.5% 的發行人合計佔比超過 48%。而在 6 月的再平衡評估中，並沒有觸發任何再平衡的條件。權重最高的成份股微軟權重為 12.8%，仍遠低於 24% 這一門檻。

不過，到 7 月 3 日，納斯達克 100 六大發行人中每一隻成份股的全周都超過 4.5%，合計權重達 51%。

高盛估算，從 7 月 24 日起，目前的七大納斯達克 100 成份股合計權重將從目前的 56% 降至 44%。

其中，英偉達和微軟將最受影響，這兩隻個股的權重將各自下調約 3 個百分點。蘋果的權重將從 12.1% 降至 11.5%，晉升最大成份股，微軟落為次席，權重從 12.8% 降至 11.5%。納斯達克指數成份股的權重將更接近大藍籌股的市值水平排位。

最大權重個股的權重下調將被小權重成份股的權重增加所抵消，其中博通的權重增幅最大，將從 2.4% 升至 3.0%。

高盛估計，因重磅成份股的權重下降，市場被動淨賣出的資金價值將超過谷歌母公司 Alphabet 的日均交易量，也超過微軟、亞馬遜和英偉達日交易量的三分之一以上。

高盛策略師預計，未來六個月，推動納斯達克 100 及其最大成分股回報的因素將是盈利增長、估值和宏觀環境，而不是此次特別再平衡。

7 月 10 日上週一，也就是納斯達克宣佈將調整權重後第一日，股價走勢顯示，投資者已經針對調整有一些提前的交易。不過，藍籌科技股的拋壓曇花一現。自上週二起，七大納斯達克 100 成份股的平均回報率為 5%，高於納斯達克 100 的整體回報率 3.5%。

高盛指出，之前該指數最大成份股跑贏大盤且權重加大，迫使共同基金低配這些個股，反過來又損害了的回報，今年只有 31% 的大盤股基金高於基準水平。

以納斯達克 100 為基準的主動共同基金管理資產規模只有 100 億，遠低於追蹤標普 500 基金的規模 2 萬億美元，羅素 2000 的基金規模也有 8050 億美元之多。

高盛認為，即便納斯達克 100 經歷再平衡，其權重超過 5% 的成份股合計權重也將達到 32%，達不到法律規定的多元化主動管理基金要求。

1940 年通過的美國《投資公司法》，所謂 “多元化” 基金，應持有頭寸不得超過其投資組合的 25%，每種頭寸佔比不得超過其投資組合的 5%。

因此，本週五，很多基金將無法先發制人進行調整，只能被迫當天行動，確保其敞口和納斯達克 100 的新權重匹配。

富國銀行的分析師上週認為，再平衡後，Invesco QQQ Trust 等重磅的指數跟蹤型 ETF 也需要相應地調整持倉比例，但此次再平衡策略本身不太可能對納斯達克 100 指數未來的表現產生深刻影響。蘋果、微軟和亞馬遜等科技巨頭仍將在該指數中佔據絕對的主導地位。