Is the US economy approaching a "soft landing"? The bearish voices of Morgan Stanley and Goldman Sachs are gradually fading.

智通財經 APP 獲悉，得益於通脹數據下滑，促使摩根大通首席全球市場策略師 Marko Kolanovic 軟化了他對美國可能出現衰退的看法。Kolanovic 曾警告投資者在經濟風險逼近之際避開股市。他表示，6 月份消費者價格指數 (CPI) 略微增加了美聯儲實現 “軟着陸” 的可能性——即在不引發經濟衰退的情況下遏制通脹。

他在週一給客户的一份報告中寫道:“儘管我們仍預計美聯儲將在 7 月會議上加息，但 CPI 意外下跌意味着通往軟着陸的狹窄道路將略微拓寬。”

在 2022 年市場拋售的大部分時間裏，科拉諾維奇是華爾街最大的樂觀主義者之一，但由於經濟前景惡化，他在去年 12 月中旬、今年 1 月、3 月和 5 月削減了摩根大通的模型股票配置。

與此同時，投資者普遍降低了對美國經濟衰退的預期。花旗集團策略師 Chris Montagu 指出，資金流數據似乎顯示，交易員押注美國經濟將軟着陸，在一系列積極的經濟數據公佈後，他們上週加大了對標普 500 指數的看漲押注。

儘管 Kolanovic 表示，他的公司正在淡化近期經濟衰退的風險，但摩根大通仍對通脹能否在經濟不下滑的情況下持續回到央行的舒適區間表示懷疑。與此同時，他説，如果通貨膨脹率降至 2.5%，利率開始下降，美國中小型股可能會有 “相當大的上行空間”。

此外，Kolonavic 警告稱，歐洲股市下半年將面臨進一步收緊貨幣政策、債券收益率走低以及可能令人失望的財報等風險，表現將遜於美國股市。

“這次倒掛不一樣！”，高盛下調美國經濟衰退概率

摩根大通的觀點與高盛不謀而合。儘管美國國債收益率曲線的大幅倒掛引發了對經濟衰退前景的焦慮，但在上週低於預期的通脹報告出爐後，高盛集團也進一步將美國經濟衰退的可能性從 25% 下調至 20%。該行首席經濟學家 Jan Hatzius 週一在一份報告中寫道:“我們不認同對收益率曲線倒掛的普遍擔憂。”

Hatzius 反對大多預測者的觀點——他們指出，曲線倒掛在預測經濟衰退方面有着幾乎無可挑剔的記錄。在美國過去 7 次衰退之前，3 個月期美國國債收益率每次都高於 10 年期美國國債。目前，3 年期美債利率較 10 年期美債利率高 150 個基點，接近 40 年來最深倒掛水平。

通常情況下，收益率曲線是向上傾斜的，因為投資者持有長期債券比持有短期債券要求更高的風險補償或期限溢價。Hatzius 解釋稱，當收益率曲線倒掛時，意味着投資者正在消化降息幅度大到足以壓過期限溢價的預期，這種現象只有在衰退風險變得"清晰可見"時才會發生。

不過，這位經濟學家説，這一次情況有所不同。這是因為期限溢價 “遠低於” 其長期平均水平，因此僅需要更少的預期降息來使得曲線倒掛。此外，根據 Hatzius 的説法，隨着通脹降温，它為美聯儲在不引發經濟衰退的情況下放鬆利率開闢了 “一條合理的道路”。

Hatzius 補充説，當經濟預測變得過於悲觀時，它們對長期利率的下行壓力就會超出合理範圍。他寫道:“因此，認為倒掛曲線證實了經濟衰退的普遍預測的觀點，至少可以説是循環論證的。”