The fervor returns! Tech stocks lead the rise in risk assets, and retail investors are back in force. What does this signal?

美股二季度財報季緊隨着疲軟的經濟數據如期揭幕。對火熱的股市而言，美聯儲的鷹聲如耳旁風。

事實上，仔細觀察今日的美股，不難發現，美聯儲加息基本算是白加，2022 年的熊市已經遠去，市場已重回 2021 年的狂熱。

主要信號有兩個：1）狂歡式上漲的科技股；2）捲土重來的散户大軍。這一切如 2021 年重現，但當時隨之而來的是慘烈的大跌。

科技股狂歡式上漲

從大盤來看，美聯儲 500 個基點的加息只加了個寂寞。

16 個月前，美聯儲開啓本輪加息週期時，標普大盤收於 4358 點，本週二，標普大盤收於 4555 點，比加息開始的時候還要猛。

美股大盤已經超過了加息前的位置

帶動指數上升的，主要是今年狂歡式上漲的大型科技股。

由蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、英偉達、特斯拉和 Meta 組成的 “七姐妹”（Magnificent Seven），今年迄今總市值飆升 60%，達到令人瞠目的近 11 萬億美元，大約相當於世界第四大經濟體德國 GDP 的三倍。七姐妹目前佔到標普 500 總市值的 28%，高於年初的 20%。

追蹤標普指數的資金大約有 15 萬億美元，也就是説，如果這七家公司裏有一兩家出現問題，就會給市場帶來巨震。

不過，有市場參與者認為，類似的窄幅領漲行情此前也出現過，並且持續時間更長，今年的大漲也可被視為 2022 年大跌的逆轉，而非崩盤的預兆。

BI 資深分析師 Gillian Wolff 此前對彭博新聞表示，七姐妹領漲大盤的情況並不可怕：

“與互聯網泡沫時期不同，這些公司中大部分盈利前景都很強勁。不過，未來幾周的財報可能會起到決定性作用。”

散户大軍捲土重來

Vanda Research 的最新散户資金流數據顯示：美股散户正在爭先恐後殺入市場，主要通過美國科技股、電動汽車、債券和廣泛的股票 ETF 繼續追漲。

Vanda Research 預計，整個財報季，散户的淨買入量都會維持在高位。該機構指出，散户通常傾向於 “逆向投資”，即 “追漲殺跌”，如果股市保持上行趨勢，未來預計還會有大量散户資金湧入。

該機構稱，自 2020 年美股散户人數大幅攀升以來，” 散户交易者從未在財報季'正式'開始前如此積極地買入股票"。

美銀基金經理調查報告也顯示：儘管機構投資者傾向於低配股票，但根據 AAII（美國個人投資者協會）的數據，美國散户對股市的看漲情緒，已達到 2021 年以來的最高水平。

散户買買買正在推動美國民眾喜聞樂見的 meme 股暴漲。

今年迄今，MEME ETF 累計上漲 61%，明星 meme 股中，不乏一些漲幅吊打英偉達的超級贏家：比特幣礦商 Riot Platforms 累漲 439%，AI 借貸平台 Upstart Holdings 累漲 308%，Coinbase 累漲 196%，電動汽車股 Carvana 累漲了 740%。

此外，比特幣今年的漲幅也高達 80%。

一切情緒指數都指向積極的方向：

牛熊價差，即認為股市將走高的投資者與預期股市將下跌的投資者之間的差額，已連續六週為正值。這是自 2021 年 11 月以來牛熊價差為正值的最長一段時期。

美國人對整體經濟也越來越有信心。根據密歇根大學的調查，7 月份的消費者信心指數從上個月的 64.4 躍升至 72.6。這是自 2021 年 9 月以來的最高值，也是自 2005 年以來的最大增幅。

投資者的恐慌已經基本消退。Cboe 波動率指數（VIX）目前位於 13 點附近，該指數低於 20 即意味着市場對保險的需求很低。芝加哥期權交易所數據顯示，看跌期權與看漲期權的比率，已降至 2022 年 1 月以來的最低水平。

Aptus Capital Advisors 投資組合經理 David Wagner 對華爾街日報表示，自美聯儲 3 月份救助銀行系統以來，投資者的擔憂少了很多。他認為，目前唯一能阻止這波漲勢的，就是大的風險重新擺上桌面。

不過，看空美股的市場參與者則相信，一場全面崩盤的完美風暴正在醖釀之中。

2021 年末，散户投資者同樣爭先恐後地大舉買入，但之後就遭遇了慘烈的熊市：年初散户蜂擁入市的時候，VIX 指數和看跌期權與看漲期權比率同樣處於低位；但到 2022 年 1 月初，三大股指均已見頂，標普 500 在一年裏累計下跌了 19%。

PNC 資管集團 CIO Amanda Agati 對華爾街日報表示：

“FOMO（害怕錯過）情緒變得如此之大，以至於散户投資者在最後時刻蜂擁而入，這是最後的狂歡，正好趕上市場從峯頂滑落。”

令人擔憂的不僅僅是市場的繁榮。借貸成本上升有可能導致經濟放緩，扼殺企業信貸，使公司和家庭更難獲得貸款。

在過去一年左右的時間裏，汽車貸款和抵押貸款的利率飆升了約 3 個百分點。美聯儲數據顯示，信用卡的利息已經從 16% 上升到了 22%。

雖然通脹有所緩解，6 月 CPI 同比回落至 3%，但仍高於美聯儲 2% 的目標。美聯儲擔憂，美國人會習慣於高通脹，因此在經濟放緩之際仍然不斷髮出鷹聲警告，一旦緊縮的政策持續下去，股市的狂歡不會持續太久。