Next market crash will be different! This is the biggest risk in the market for the next few years, according to three Wall Street veterans.

當華爾街還在爭論美國究竟會否陷入經濟衰退，以及今年標普 500 指數是再創新高還是 “撲街” 暴跌之際，更資深的華爾街大佬們已經在放眼未來五至十年的 “下一個重大風險” 了。

薩巴資本管理公司（Saba Capital Management）是一家在波動性較高時期尋求超額回報的對沖基金，其聯合創始人兼首席投資官博阿茲·韋恩斯坦（Boaz Weinstein）悲觀預言，當下一次出現市場嚴重拋售時，美聯儲已無法再像過去那樣 “輕鬆救市”，下一次衰退也將於過去迥然不同。

他的理由是，由於 2008 年金融危機以來美聯儲執行了極端的零利率政策，導致市場上充斥着不當投資行為（malinvestment）。

一方面，美聯儲等歐美主要央行大量 “印鈔灌水”，導致超低利率之下的未償還國債規模飆升，而且央行還啓動量化寬鬆買入企業垃圾債，直接促生了金融市場上的高風險舉動。甚至有 “聰明錢” 開始鼓動散户進軍私募股權這種高風險領域，這都是市場下次暴跌時的安全隱患。

而現在美聯儲啓動了 1980 年代以來最激進的貨幣緊縮政策，除了普通人能接觸到的按揭房貸利率翻倍飆升，企業遇到的貸款利率也在翻倍。再加上經濟放緩正在進行時，這可能會令明年開始債務違約率大幅上升，此前大火的 “造夢企業” 們或難以維持生計。

值得警惕的是，投資者仍過於樂觀，從股市到債市近期的表現異常 “歌舞昇平”，他們都在押注美聯儲將在成功抗擊通脹的同時令美國經濟軟着陸，“金髮姑娘狀態重演” 的前景相當耀眼：

“然而看看散户抱團股被熱炒就知道了，市場行為會被人類情感和心理學所左右。現在人們認為每次拋售都是買入契機，我反而擔心未來真正出於基本面原因的拋售，實際上可能會因技術面因素而加劇，到時候人們蜂擁踩踏離場，每日流動性將雪崩、市場暴跌、並出現更多拋售。”

同樣擁有數十年專業投資經驗的花旗集團私人銀行業務全球主管 Ida Liu 則認為，從俄烏衝突開始，地緣政治緊張將是中期內最大的黑天鵝事件，特別是圍繞全球前幾大經濟體之間的矛盾和僵局：

“人工智能是我們目前看到的最大主流趨勢之一，而這一切都是由半導體行業推動的。（這個趨勢恰恰碰撞上了）非常複雜的地緣政治問題，這是未來幾年必須牢記的事情。”

不過她建議客户從樂觀的方面尋求機遇。首先是確保擁有在全球層面真正多元化的投資組合，其次是抓住不斷變化的國際貿易模式中一些機會，從中找到最大的增長機遇。

例如，她看好未來幾年新興市場會有更多上漲空間，“特別是因為我們認為美元強勢已經見頂”，而目前新興市場的交易價格比發達市場折價了四成之多。

同時，由於國際貿易會逐漸誕生供應鏈更為多元化的新模式，她也看好泰國、越南、馬來西亞等東南亞國家的機遇，以及巴西和墨西哥分別受益於與中美貿易關係的表現：

“我們認為，未來幾年，許多不同的國家將成為受益者，並繼續從我們在全球貿易中看到的變化和模式中受益。

作為放眼全球的投資者，不可忽略中國作為全球第二大經濟體的重要地位。中國正在人工智能、虛擬現實、機器人技術和清潔能源方面發生許多新的進展和進步，適合尋找增長機會的投資者。”

全球性私募股權投資公司凱雷的聯合創始人大衞·魯賓斯坦（David Rubenstein）則擔心社會和財富不平等現象的進一步加劇，會影響到金融市場的投資表現：

“美國註定不會在我們的餘生甚至下一個 100 年裏領導世界。自 1870 年以來，美國一直是全球最大經濟體，但中國和印度正在迎頭趕上，並可能在未來某個合理的時間內超越美國。這會導致富人和窮人的生活水平同時降低，甚至激化美國不同族羣、不同階層和不同年齡段人羣的矛盾。

卡特總統任內，美國的債務總額還不到 1 萬億美元，現在大約是 32 萬億美元。可悲的是，除了本質上通過通貨膨脹來擺脱困境之外，沒有其他辦法。

我們不會削減政府開支，不會增加太多税收，不會向國際貨幣基金組織尋求救助，也不會令債務違約。唯一的選擇就是通過通脹來解決問題。對於收入水平較低的人來説，這不是一個好的解決方案，因為他們處理通脹的能力不如富人。但針對這些問題，政客們卻無能為力。”