赵晓光：过去四个月，AI 发生了什么变化？

本篇為天風證券副總裁、研究所所長趙曉光在天風證券 “青雲之志” 2023 三季度策略會上作題目為《過去四個月，AI 發生了什麼變化？》的致辭。

趙曉光首先以丹納赫公司為例，説明企業精細化運營能力的重要性，而他隨之指出，如何使用 GPT 為代表的信息化技術，提升企業運營能力，也是很重要的。

關於 GPT，趙曉光在 3.15 日即發表過題為 “這一輪數據革命的終局” 的相關演講，他明確指出這是一個很大的機會，但同時瓶頸在於數據來源。GPT 一定是改變人類的事情，我們要關注的是未來，會帶來什麼樣的機會，投資會往哪裏走。

而自 3 月他發表演講之後，4 個月期間發生了什麼變化？趙曉光認為主要體現在三個方面：第一，GPT 成為科技創新的發動機；第二，GPT 觸發新技術進入正反饋閉環循環；第三，數據在哪裏，哪裏就有機會。

他總結到，這次 GPT 的革命是未來經濟發展最根本的生產力，更是最根本的生產關係。如果放大到幾十年的週期看，我們現在處在前一個科技革命的結束和新一輪科技革命的開始，這個週期很難花一兩年就全部演繹完，需要 10 年或者更長的週期。但如果能夠跟上這 10 年投資的趨勢，在我們的職業生涯中或許就已經足夠。

會議實錄

尊敬的各位領導，非常歡迎大家來到古城西安，也深刻感受到西安作為網紅城市的氛圍。我相信最近大家對整個經濟的前景以及未來的形勢有很多的關注和諸多的疑問。

大家回顧過去兩年的時間，每次會議我講的內容，比如去年七月份我們看好信創，去年 10 月系統看好底部的 TMT，今年 3 月 15 日全面闡述 GPT 的邏輯，今年 5 月以 “智能手機” 為例論述 “底部的魅力”，我相信聽了我演講的客户都能受益。

我們的研究判斷在於天風研究花了兩年時間打造的四位一體研究體系，是有理有據的，都是在底部給大家找到了很多的機會。今天主要花有限的時間，圍繞 GPT 最新的研究，跟大家進一步討論下趨勢。

講 GPT 之前，先講一個小插曲。最近我花了很多時間研究一個非常有特點的美國上市公司 “丹納赫”，近幾年幾乎所有業務毛利率 50% 以上，淨利率非常穩定在 20% 以上，上市以來最高漲幅 1000 倍，最高市值人民幣 2 萬億左右。公司所有的業務是在儀器儀表行業經過上百次的併購形成，大家很難想象，兩萬億的市值公司全球總部只有 30-40 人。

我跟他們幾條線的人員進行了深入交流，看他們怎麼進行管理的，怎麼進行併購的。結論，其成功很重要的一點就是極其精細化的運營，即 DBS 模型和運營體系。不管是企業還是行業，短期的變化是直接原因導致的，長期的變化，是根本原因塑造的。對企業來説，根本原因就是企業的運營管理體系。

過去一段時間，中國的不少企業一直受到兩個因素的影響，一是互聯網思維，二是使用資本的槓桿，進行擴張，但是在運營管理特別是精益化的管理上是比較差的。如果我們把週期拉長看，漫長的企業週期其實來自於我們眼前精益求精的每一步。除了傳統的企業運營管理方法，如何使用 GPT 為代表的信息化技術，提升企業運營能力，也是很重要的。

回到科技趨勢。以更長的歷史視角來看，如果站在 10 年到 20 年的週期，我認為我們現在只是處在一輪科技浪潮的起點，就如同回顧過去五十年，每一次科技變化帶來的浪潮一樣，但這一次範圍更廣泛、影響更深度、變化更本質。

觀點回顧——GPT 是很大的機會，但瓶頸在於數據來源

大家可以看一下，3 月 15 日我在北京的演講，“這一輪數據革命的終局”，是非常有前瞻性的。

一是我很明確的告訴大家，這是一個很大的機會，按照邏輯，英偉達、微軟以及每個領域中最核心的公司，都是比較值得關注的機會。我們把這一輪 GPT 革命的三個底層本質闡述的很清晰，即數據、雲、逆向。

二是，好的研究不能只是一味喊多，更應該推演過程和邏輯，找到困局和破局。當時我們就提出，GPT 未來會遇到一些瓶頸，這個瓶頸就是數據來源。

大家看 OpenAI 最近的運營數據開始遇到瓶頸，最近極客公園有一篇文章，半年後整個人類產生的數據可能會被 GPT 挖掘的差不多了，沒有新的東西了。

這些在三月份我都講過，我查了下當時我的觀點，“但是，如果以這個視角去看，以數據的來源、數據的處理和數據的輸出三個思維去看，ChatGPT 未來一段時間很快就會遇到瓶頸，瓶頸在哪裏？GPT 無法解決數據來源更加豐富的問題，他只是過去拿到了開源的互聯網的這些數據，他無法解決用户的個性化問題。”

當然更重要的是根據這些現象我們怎麼推理出下一步的機會。毫無疑問，GPT 一定是改變人類的事情，大家要站在很高的高度，它未來和各行各業、各個環節都是緊密相關的。我們要關注的是未來，會帶來什麼樣的機會，投資會往哪裏走。

我們天風證券正在打造四維一體的研究體系，這個研究體系是代表未來的，這個體系在 GPT 上會有一個非常好的實踐，就是從上游核心芯片看下游，從下游最終用户推導上游。科學研究最核心的是把握本質，跟蹤變化。

過去四個月，AI 發生了什麼變化？

ChatGPT 發佈後，每個月的速度在發生迭代和變化。距離 3.15 我們的觀點發布，在過去四個月中 GPT 到底發生了什麼變化？主要是三方面。

第一，GPT 成為科技創新的發動機。

1、過去我們有三個行業，有偉大前景但一直停滯不前，就是機器人、無人駕駛和元宇宙。這三個行業十年前就是大家寄予希望的未來產業，但搞了十年並沒有顯著的變化和進步。這一輪 GPT 顯著加快了這三個技術的變化。

以機器人領域為例，用 GPT 做機器人控制器的開發，適配簡單，成本很低，插件快捷，大幅加快機器人研發速度。

以元宇宙為例，元宇宙的核心在由內容打造的場景，場景必須要非常真實，所以很難做。原來 100 分鐘的視頻可能需要 100 人的團隊工作半年才能做出來，而有了 GTP 可能 10 分鐘就能夠做出來。GPT 背景下，大家要高度重視蘋果的 visionpro 帶來的元宇宙拐點。

以智能駕駛為例，馬斯克為什麼敢説到年底智能駕駛技術成熟，背後也是 GPT 的支持。

2、除了這三大技術，還有一個非常重要的邏輯，GPT 會大幅加快科學技術到產業化的轉化速度，降低轉化成本，即通過 GPT 賦能仿真技術。

我給大家説一個案例，我跟一個頭部的半導體材料研究院院長交流，他們説 GPT 會帶來仿真能力指數級的增強，從而大幅縮短研發週期。他們院長告訴我，他們過去研發一個半導體材料要三年的週期，需要買設備，設備定製週期是 6 到 12 個月，買來之後還需要調試，然後再反覆做試驗和調整。而現在通過 500 片 GPU，兩個月就可以做出來，並且工藝非常好。如果再發展迭代下去，未來研發週期可能縮短到 10 天。

大家可以想到，未來做化工材料、軍工材料、電子材料、食品材料以及醫藥材料的研發，特別是中藥，這方面的 GPT 也在大幅度的加快。

這一輪 GPT 起來以後，可能從根本上改變了最重要的科研技術轉化週期，特別是改變我們的研發體系，在這個環節中有一個很重要的領域就是仿真領域，未來中國應對全球的競爭，科研體系是非常重要的。而科研體系的最核心，除了機制體制和重視外，我認為 GPT 是根技術和根原因。

事實上，我們跟蹤一家英偉達授權的專注高校科研市場的 ai 服務器公司，我們發現來自於高校領域大規模地需要 GPT 來進行研究和研發，來自科研領域的 AI 需求指數級增長。

3、如果以更宏大的視角，GPT 和 web3.0 結合，從本質上可以改變企業組織形式、商業體系。以企業為核心，會變成以產品為核心的分工體系。這是一個很深遠的問題，我本人進行了很長期的深度思考，時間關係，我們可以下一個深入探討。

第二，GPT 觸發新技術進入正反饋閉環循環。

過去很多技術的困局在於，企業投錢進行研發和採購新技術、用户購買新技術和服務，但買了後效果不行，沒有人用，很快進入死衚衕。無論是機器人、無人駕駛還是元宇宙都是如此。科技產業的規律就是非線性和拐點。

而這一輪的 GPT 形成了閉環，效果越好、用户越用、數據越多，企業越受益，然後再繼續買設備投入研發，進入了正反饋的循環。

我們做了兩期中國 100 家 CIO 的調研問卷，過去中國的 IT 支出主要是系統集成和 ERP，但這些解決不了問題，沒有形成閉環的反饋。但現在，我認為這輪 GPT 之後確實是有用的，是很有用的，所以就需要反覆的投入。

很多人認為 GPT 已經漲了四個月，是不是就結束了呢？我認為大概率不是，它已經形成了非常好的正反饋，從根本上突破了過去的困局，實現了技術的正反饋，這是第二點，正反饋是所有商業模式中最重要的。

第三，數據在哪裏，哪裏就有機會

如前所述，無論是 OpenAI 的數據還是從各種文獻材料看，現在 GPT 很快會面臨一個問題，就是沒有了數據。沒有數據就沒有辦法有新的技術創新，我們就要解決問題，那數據在哪裏，哪裏就有機會。

我認為數據在三個領域

第一個領域，無論是高通還是手機巨頭們都瞄準的智能手機端。因為智能手機是我們 24 小時的陪伴，如果 gpt 成為我們生活和工作中的不可缺少的部分，一定是通過智能手機，手機一定是科技巨頭們目前最重要的戰場，最快速可以切入的戰場。

而在手機端不能全靠雲計算，一定需要混合計算、邊緣計算，有了邊緣計算以後帶來整個算力的要求是四倍的增長，就是從 6T 到 30T。所以可以關注主芯片相關的通信芯片、相關的存儲芯片、通訊芯片、相關的模組以及散熱，多説一句，散熱可能是未來很重要的方向，會通過一些材料技術的突破來解決散熱的問題。

手機端一定是我們非常重要的入口，這是我 5 月份給大家提到的，現在手機龍頭的公司體現了不錯的漲幅，大家一定要關注這些。手機端一定會成為我們未來非常重要的智能助手。

根據二八法則，任何一個技術的 80% 會做簡單的事情，我們先把這些簡單的問題解決好，不能上來就做最複雜的東西。而在手機端恰恰不需要那麼複雜，GPT 會在我們衣食住行吃喝玩樂教育健康社交各個環節，更好地、更精準地、更高效率地服務我們。

所以我認為智能手機從五月份開始到未來依然是一個被嚴重低估的行業，行業內卷結束了，沒有人再擴產了，沒有人做資本開支了，沒有庫存，沒有擴張，業績、估值均處於歷史相對底部。以芯片龍頭高通為例，才 12 倍 pe。

第二個領域，數據來自於場景，而元宇宙通過打造場景讓我們挖掘出新的數據金礦出來。

第三個領域，在 ToB 端怎麼解決數據，物聯網是非常重要的。物聯網涉及到行業的深度信息化。最近先知先覺的企業已經開始建設 to B 端的相關業務。英偉達等龍頭企業在積極拓展產業應用，跑產業圈數據，未來 to B 的行業深度信息化，是 GPT 的金礦和未來。

關於第二個元宇宙和第三個物聯網，前期我們已經很多次闡述邏輯，在這裏不再展開。

我們只是處在一輪科技大浪潮的起點

這次 GPT 的革命是未來經濟發展最根本的生產力，更是最根本的生產關係。如果放大到幾十年的週期看，我們現在處在前一個科技革命的結束和新一輪科技革命的開始，這個週期很難指望花一兩年就全部演繹完，需要 10 年的週期或者更長的週期來實現。但對我們來説，如果能夠跟上這 10 年投資的趨勢，在我們的職業生涯中或許就已經足夠。

兩個近期的思考

第一，關於行業景氣，我最近交流了三家全球性的公司，一家德國、一家日本、一家美國，他們在一些業務上在全球是獨家壟斷的，覆蓋工業、電子、家電、汽車、新能源等各領域，他們可以非常敏感性的反映景氣變化。

從 6 月底開始下游各行業數據開始好轉，現在處在清庫存的結束，補庫存的開始。我們這兩年搭建的 “芯智庫” 團隊，會從芯片角度繼續跟蹤各下游景氣變化，及時彙報。

第二，我們認為中國未來會進入一個基於產業的併購時代，這個不僅跟我們的舉國體制有關，還跟全球的科技巨頭髮展規律息息相關。在這個賽道上我們未來以專業化、科學化的深度研究為核心，應該能為中國企業做大做強做出貢獻。

本文作者：天風證券趙曉光，本文來源：天風研究，原文標題：《趙曉光：過去四個月，AI 發生了什麼變化？| 天風證券 “青雲之志” 2023 三季度策略會》