CICC Global Strategy: "Special Rebalance" Puts a Light Brake on the US Tech Market

智通財經 APP 獲悉，興業證券發佈研報稱，震盪市，三季度美股指數上下兩難，四季度隨着美國經濟走弱而有調整風險。AI 主導的科技行情中長期仍將延續並擴散，但是，下半年多數階段，科技行情最多保持震盪橫盤、等待新的科技進展或盈利改善，警惕四季度經濟走弱、風險溢價上升導致科技行情的調整風險，那時可能是下半年更好的逢低佈局時機。

興業證券表示，美國當地時間 7 月 7 日晚，納斯達克宣佈，納斯達克 100 指數將於 2023 年 7 月 24 日星期一市場開盤前進行 “特別再平衡”(Special Rebalance)。根據指數編制規則，“特別再平衡” 通過重新分配權重以解決指數中權重過度集中問題，但不會導致證券的剔除或增加。調整基於 7 月 3 日的流通股數量。

根據指數編制規則，如果指數中權重公司 (權重超過 4.5% 的公司) 的合計權重超過 48%，則納斯達克將對相關權重公司的權重進行限制調整，相關權重公司在指數中的合計權重將調整為不超過 40%。

截至 7 月 3 日，納斯達克 100 指數中，微軟 (MSFT.US)、蘋果 (AAPL.US)、英偉達 (NVDA.US)、亞馬遜 (AMZN.US)、特斯拉 (TSLA.US)、谷歌 (GOOG.US) 這 6 家公司在指數中的權重超過 4.5%，合計權重為 51.2%，超過 48%。因而這 6 家公司權重預計將被調低，而 Meta 權重低於 4.5%，或無需調整。預計調整之後，蘋果、微軟和亞馬遜等科技巨頭仍將在該指數中佔據主導地位。

興業證券認為，AI 浪潮下，七大科技股股價大增使得納斯達克 100 指數中權重過於集中。截至 2023 年 7 月 21 日，AI 浪潮驅動之下，2023 年納斯達克 100 指數上漲 41%，其中英偉達、蘋果、微軟、Meta、亞馬遜、特斯拉和谷歌這七大科技股的指驅達到 74.6%。這使得市值加權指數——納斯達克 100 指數成分股中，大型公司權重過於集中，截至 7 月 21 日，上述七大科技股權重佔比高達 54.7%。

短期 “特別再平衡” 或給相關公司帶來拋售壓力，但影響不會太大。納斯達克 100 指數調整之後，Invesco QQQ 等重磅的指數跟蹤型 ETF 也需要相應地調整持倉比例。截至 2023 年 7 月 21 日，跟蹤納斯達克 100 指數的 Inveso QQQ 資產規模高達 2088.9 億美元。但此次再平衡策略本身不太可能對納斯達克 100 指數及相關公司未來的表現產生深刻影響。

歷史上，納斯達克 100 指數進行過兩次 “特別再平衡”，分別發生在 1998 年 12 月、2011 年 5 月，兩次 “特別再平衡” 並未導致納斯達克 100 指數大幅調整。此外，在 2011 年 5 月的調整中，由於蘋果在指數中權重超過 20%，其權重被調低的幅度大，而蘋果股價在 4 月 5 日公告宣佈後，至 4 月 15 日最大回撤幅度達到-4%，此後大幅回升，調整當日 5 月 2 日下跌 1.1%，但較公告宣佈日有 1.5% 的漲幅，且股價此後也未有明顯下跌。

風險提示：大國博弈風險；美聯儲政策緊縮超預期；美國經濟下行超預期。