Earnings Report 2023 | Record-breaking YUM CHINA Q2: "Crazy Thursday" at KFC drives 50% growth on the day

中國最大的餐廳運營商百勝中國（YUMC.NYSE、9987.HK）交出了一份創紀錄的季度財報。

近日，百勝中國發布 2023 年二季度財報。今年上半年，其實現營收 55.71 億美元，同比增長 16%；淨利潤實現 4.86 億美元，同比增長 166%。線下餐飲的復甦勢頭強勁，帶動坐擁超過萬家門店的百勝中國上半年實現的淨利潤已超去年全年，營收淨利表現均為歷史同期最佳。

今年二季度，百勝中國的開店進度明顯加快，單季度新開門店 422 家，上半年合計新開門店 655 家。肯德基和必勝客同店銷售額雙雙增長的現狀支持了管理層的樂觀預期，百勝中國維持了今年新開 1100 家至 1300 家門店的目標。

不過，儘管門店數量的增長，門店效率並未隨之線性增長，百勝中國的同店銷售額仍未恢復至 2019 年同期水平。

百勝中國相關人士對信風（ID：TradeWind01）表示，“目前，40% 的現有門店是在近三年內新開的，這使得同店銷售額對整個業務的代表性較低， 同時公司通過擴大店外銷售，尤其是通過外賣、自取和新的零售概念，推動同店銷售增長。公司正在引入如早餐快餐亭、快閃店和咖啡車等創新的商業場景以推動同店銷量的增長。”

自 1987 年，在北京前門開出國內首家肯德基餐廳以來，肯德基這一西式連鎖品牌就是國內餐飲連鎖品牌學習 “教科書” 般的存在。從 1 做到 1000 家門店，肯德基用了 17 年；而從 1000 做到 1 萬家門店，則用了 19 年甚至更長。

截至 2023 年中報，肯德基門店數量達到 9562 家，上半年淨增 468 家門店，按照百勝中國上述開店指引，其有望在年內完成肯德基品牌的萬店成就。

即便如此，百勝中國的挑戰仍在。

其本土化策略在多個賽道接連失效。中式快餐連鎖品牌東方既白於去年徹底關業、精品咖啡品牌 COFFii & JOY 也在落寞中終止運營、中餐品牌黃記煌和火鍋品牌小肥羊均在 2022 年大幅關店。

而在百勝中國佔據先發優勢的西式餐飲連鎖賽道，則不斷有本土化品牌出現，在下沉市場對其發起挑戰。比如華萊士先肯德基一步成就萬店、中式漢堡品牌塔斯汀也正以每天 2-3 家門店的速度擴張，目前已開出 1300 家門店。

在必勝客佔絕對優勢的披薩賽道，也接連湧入眾多如達美樂、棒約翰等挑戰者，搶佔了必勝客的市場份額。後者不得不被動反應，2017 年至 2020 年，其客單價連續四年下降。

消費環境變了，入華超 35 年的百勝中國還在學着適應這個廣闊但需求各異的市場。目前來看，其錨定的方向之一是在下沉市場開出更多店。

財報公佈後，百勝中國收跌 0.34% 於 475.34 港元/股，並於次日再度跌 6.6% 至 444 港元/股，市值約 1850 億港元。

餐飲復甦中，“洋快餐” 恢復得格外兇猛。

今年二季度，其季度營收實現創紀錄的 26.5 億美元，同比增長 25%，若剔除匯率影響，則同比增長 32%。經營利潤同比大增 216% 至 2.57 億美元，淨利潤則同比增長 138% 至 1.97 億美元。

分品牌來看，百勝中國旗下兩大品牌肯德基和必勝客的同店銷售額分別同比增長 15% 和 13%，經營利潤則分別同比增 125% 和 216%。

值得一提的是，百勝中國的同店銷售額仍未恢復至 2019 年水平，截至今年年中，百勝中國單一門店銷售額為 40.96 萬美元，而 2019 年同期則為 48.13 萬美元。

這或為百勝中國在報告期內對價格進行 “靈活調整” 所致。據 FT 中文網，今年二季度，肯德基的客單價同比下降了 5%，必勝客則下降了 11%。管理層在電話會上指出，“瘋狂星期四” 活動帶動週四銷售額比其他工作日高出 50%。

但得益於加大租金談判、增加人效（一個店長管理多個門店）等措施，今年二季度百勝中國的餐廳利潤率等同比增加 4 個百分點至 16.1%。並且自建配送團隊的優勢使得百勝中國在過往疫情期間

百勝中國 CEO 屈翠榮在財報中表示，“肯德基已遍佈超 1900 個城鎮，我們仍在追蹤其他 800 多沒有肯德基的城鎮，同樣，必勝客也有巨大的增長空間。” 其預計將完成全年新開 1100 家至 1300 家新店的目標。

選擇在下沉市場繼續擴張的百勝中國，正將肯德基與必勝客的門店開得越來越小。

2022 年，肯德基提出 “小鎮模式”，並以面積和 SKU 均減少的 “精選店” 模式進入下沉市場，以適應下沉市場的消費力。

但經過肯麥 30 多年的市場教育，中國消費者對外來品牌早已 “祛魅”，本地的和尚似乎更會念經。比如本土品牌華萊士在肯麥的眼皮底下上演逆襲，門店數量於 2022 年突破 2 玩家，是同期麥當勞的四倍、肯德基的兩倍。

定位於快餐的肯麥在下沉市場並沒有價格優勢。

據東北證券研報數據，相比肯德基超 35 元的客單價，華萊士則不到 19 元，盡顯 “量大管飽” 本色，極致的性價比也是後者能開到 2 萬家門店的最大仰仗。據窄門餐眼，華萊士在三線及以下城市佔比高達 54%，這意味着其在低線市場就達到了萬店的規模。

近年來，在肯德基、必勝客品牌之外，百勝中國不乏品牌運作，但取得的成效乏善可陳，暫未能在西式快餐賽道之外找到業績增量。

2019 年，百勝中國收購了主打燜鍋的餐飲品牌黃記煌及旗下快餐品牌三分飽，與 2012 年私有化的火鍋品牌小肥羊、自有中式快餐品牌東方既白構成了百勝中國的連鎖中餐品牌矩陣。

但時至今日，黃記煌與小肥羊仍只能列入財報中的 “其他” 欄目。小肥羊的門店數量自 2019 年連續四年下滑，合計淨減少 127 家門店，而在去年百勝中國選擇終止運營東方既白，其在中式餐飲連鎖上的成績並不樂觀。

而在當下具備高成長性的咖啡賽道，百勝中國算是 “起大早，趕晚集”。2018 年，百勝中國就於上海開設了第一家定位精品咖啡品牌的 COFFii & JOY 門店，但在 2022 年選擇停止運營。

原因在於，2020 年，百勝中國選擇與意大利咖啡公司 Lavazza Group 合資成立品牌 Lavazza，其選擇 “平價、輕奢、精品咖啡” 的定位，品牌定位似乎並不清晰，與其 40 元以上的客單價並不匹配。

截至 2022 年底，Lavazza 門店數量僅有 85 家，作為對比，同樣卡位精品咖啡的 Seesaw 門店數量達到 135 家、Mstand 則超過 350 家。公開信息顯示，Lavazza 計劃到 2025 年完成開店 1000 家的目標。

對於今年公司在咖啡賽道的規劃，百勝中國相關人士對信風（ID：TradeWind01）表示，Lavazza 在 7 月開出了中國的第 100 家門店。除了咖啡店持續拓展，還向高級酒店、餐飲和其他渠道銷售 Lavazza 咖啡豆和膠囊咖啡，並開始向必勝客供應咖啡豆。

目前來看，或許眼看就要達成萬店成就的肯德基，才是百勝中國當下在咖啡賽道的最優解。

在二季度財報後的電話會上，百勝中國 CEO 屈翠榮透露，K 咖啡在二季度賣了 4700 萬杯，銷售額增長 50%。

從價格角度來説，K 咖啡與瑞幸咖啡切入的都是 10-20 元的價格帶；從門店數量來看，能買得到瑞幸咖啡的地方，同樣也會有肯德基。而低價戰略與規模優勢優勢，使得 K 咖啡有望複製瑞幸的崛起，在高成長性的咖啡賽道分一杯羹。

據東北證券研報數據，2020 年時肯德基的 K 咖啡一年銷售杯量就達到 1.4 億倍，約等於同期瑞幸的一半。而截至今年上半年，在 9562 家肯德基門店均能買到 K 咖啡的產品。

門店數量龐大、銷售點位多是肯德基的優勢。有長期跟蹤咖啡行業的華南地區私募人士對信風（ID：TradeWind01）表示，據他調研，在整體差異不大的情況下，消費者選購咖啡時門店位置的方便性、便捷性會是排在第一位的驅動因素，其次才是產品力，最不重要的反而是價格因素。

不過肯德基的門店位置卻並不算佔優。據東北證券研報，肯德基有包括地鐵站店型、社區店型、汽車穿梭餐廳等六種點型，但惟獨沒有一種門店是專門佈置於咖啡需求量較大的辦公區。

上述私募人士表示，消費者對肯德基的品牌認知更多停留在西式快餐連鎖：“大多是在吃飯時順便購買咖啡，並且相比咖啡店豐富的 SKU，無論是 K 咖啡還是麥咖啡均有所不足，其咖啡業務的品牌業務在下沉市場還做不到隨着門店擴張而帶來線性增長。”