US CPI has dropped, but there are still "two major concerns"

美國 “樂觀” 的通脹數據背後仍存在不少隱憂，市場不應高興得太早！

週四公佈的 CPI 數據顯示，美國通脹持續降温趨勢，核心 CPI 創兩年多來最低連月增速。這一數據提高了美聯儲下月不採取加息行動的可能性，也強化了市場對美國經濟 “軟着陸” 的預期。

但是，投資者仍需當心，當下美國通脹有兩大令人擔憂之處：核心 CPI、核心 PCE 尚未達到美聯儲 2% 目標，7 月能源價格漲勢再起。

此外，美聯儲內部分歧明顯，部分高官認為過早暫停加息可能會導致通脹重新加速。

目前，芝商所 “美聯儲觀察 (FedWatch)” 工具顯示，預計美聯儲 9 月按兵不動，利率保持在 5.25%-5.5% 的概率為 89%。值得一提的是，美聯儲 9 月利率決議發佈前將迎來新一份 CPI 報告和就業報告。

通脹數據兩大隱憂

FHN Financial 宏觀策略師 Will Compernolle 認為，應該對 7 月 CPI 持謹慎態度，他指出了以下兩點原因：

一是，4.7% 的核心 CPI 年同比增長率（剔除食品和能源價格）仍是美聯儲 2% 目標的兩倍多，核心 PCE 也遠高於美聯儲設定的 2% 的目標。美聯儲的目標是 PCE 而不是 CPI，兩者在統計方法上存在的差異，主要在機票和醫療服務等組成部分。

二是，7 月下旬能源價格開始上漲應該會從下個月公佈的數據開始推高總體通脹率，並對核心指數構成上行通脹風險，因為能源因素將傳導至製造業和運輸服務業等能源密集型行業。

Compernolle 指出，總的來看，7 月份的 CPI 是一份非常令人鼓舞的通脹報告，它提升了軟着陸的希望，並強化了市場對美聯儲停止加息的預期，但未來幾個月仍存在一些通脹上行的風險，此前核心通脹率在下降後不久又重新加速。

美聯儲高官分歧明顯

美聯儲內部在加息方面一直存在分歧，一派加息任務已經完成了，而另一派則認為過早暫停加息可能會導致通脹重新加速。

舊金山聯儲主席戴利週四表示，美聯儲要達到通脹目標還有 “更多工作要做”。本週早些時候，美聯儲理事鮑曼重申美聯儲需要進一步加息才能完全恢復物價穩定，而費城聯儲主席哈克則表示，官員們可能會按兵不動。

在有新的證據表明通脹放緩之後，美聯儲決策者在下次會議上維持利率不變的可能性越來越大，但他們會謹慎地表明抗通脹工作尚未完成。近期，所有美聯儲官員都表示，貨幣政策行動將取決於接下來發布的數據，

對此，LH Meyer/Monetary Policy Analytics 經濟學家 Derek Tang 表示：

美聯儲不需要在 9 月份加息，以取悦那些希望從此不再鴿派人士。即便是鷹派官員，只要加息的大門沒有完全關閉，面對當前數據也會接受暫停加息直至 11 月或之後。

畢馬威首席經濟學家 Diane Swonk 認為，7 月份物價增長放緩 足以讓美聯儲在 9 月份保持觀望，但還不足以宣佈勝利。在 9 月 19-20 日的利率會議之前，美聯儲還將看到新一份 CPI 報告和就業報告。