平靜之下暗潮洶湧！末日期權交易量飆升至創紀錄水平
在近期股市盤中劇烈波動之際，超短期期權交易的熱潮正達到前所未有的高度。這可能不是巧合。
末日期權交易量佔據了標普 500 指數掛鈎期權總量的半壁江山，這和近期股市盤中波動加劇關係密切。值得注意的是，此類交易的押注方向也發生了變化.......
在近期股市盤中劇烈波動之際，超短期期權交易的熱潮正達到前所未有的高度。這可能不是巧合。
野村證券國際（Nomura Securities International）彙編的數據顯示，上週四約有 186 萬份所謂的零日到期期權（0DTEs，又稱末日期權）易手， 交易量佔標普 500 指數掛鈎期權總量的 55%，創歷史新高。0DTEs 是在交易當天到期並失效的期權合約，這意味着期權的到期時間只剩下不到 24 小時。0DTE 史上交易量最大的 10 個交易日中有 4 個交易日出現在 8 月。
0DTE 的迅速流行恰逢市場背景的轉變。過去兩週，標普 500 指數期貨在不同交易日抹去了至少 0.9% 的漲幅，破壞了該指數在 10 個月內上漲 28% 的上行勢頭。
野村證券跨資產策略師查理·麥克艾利戈特（Charlie McElligott）表示，盤中拋售 “推動了 0DTE 領域的變化，這與我們在股市反彈期間看到的情況不同。對於波動、區間震盪或超調的環境來説，0DTE 交易是完美的工具。但同時，它也助長了此類市場動盪。
0DTE 交易量最高的時段通常發生在主要經濟數據發佈時：比如 8 月 4 日的月度就業數據和 8 月 10 日的消費者價格指數。花旗集團美國股票交易策略主管斯圖爾特•凱澤（Stuart Kaiser）表示，交易員可能已經利用低成本期權來圍繞這些事件進行頭寸配置。
同樣值得注意的是，交易者青睞的期權類型也有所轉變，從看漲轉向看跌。根據凱澤彙編的數據，過去 20 天，0DTE 認估合約數量比認購合約數量多出近 10%。這與前兩個月不同，當時的交易主要以看漲為主。
他表示，“你可以辯稱，由於隱含波動率較低，0DTE 在戰術上是股票期貨交易的另一種選擇”。
衍生品如何與其基礎資產相互作用是學術界廣泛關注的主題。自去年以來，0DTE 的繁榮在華爾街引發了一場激烈的爭論，爭論的焦點是這種流行的交易工具是否有可能影響甚至破壞價值 47 萬億美元的美國股市格局。
麥克艾利戈特觀察到，市場最近經歷了更大的盤中動盪，其收益或損失經常以某種方式逆轉，諷刺的是，這導致接近收盤時的價格走勢更加温和。例如，上週標普 500 指數的平均振幅為 0.9%，是每日收盤波動幅度的 2.2 倍。外媒彙編的數據顯示，今年前 7 個月這一比率為 1.6。
0DTE 交易的激增可能是造成這種波動的原因之一。推動這種動態的是做市商，他們是期權交易的另一方，需要買賣股票以維持中性立場，這一過程稱為伽瑪對沖。最近，他們轉向了 “空頭伽馬”，這種立場迫使他們順應當前的市場趨勢，在股票下跌時賣出股票，反之亦然。
從理論上講，這可能會讓 0DTE 交易激增時對大盤產生巨大影響。鑑於近期交易員買入看跌期權的轉向，這可能會加劇日內拋售。然而，一旦這些頭寸在臨近收盤時到期，做市商可能需要解除對沖，從而推動股市好轉。
麥克利戈特表示，上週五就發生了這種情況，當時許多看跌期權的持有者都獲利了結，標普 500 指數從盤中低點反彈。他説：
“他們在當天結束時關閉了這些看跌期權以變現，從而讓市場重新振作起來。這更像是 0DTE 的波動率抑制現象，因為它們要麼在大多數情況下自動到期失效，要麼在收盤時獲利了結時會產生逆轉市場走勢的推動力。”
