"Digital Therapy First Unit" Brain Moving Aurora IPO: The "Question Bank Business" of Cognitive Impairment
腦科學 +AI
無論真假，“腦科學 +AI” 的關鍵詞就足以讓資本市場為之一震。
日前，BrainAurora Medical Technology Limite（下稱 “腦動極光”）向港交所遞交 IPO 申請。
腦動極光的核心產品 “腦功能信息管理平台軟件系統” 結合 “腦科學 +AI” 的技術，可用於測評和干預各類疾病所導致的認知障礙。
通俗理解，該產品就是為認知障礙患者提供具備大數據支持的動態訓練題庫，以便於醫療機構為這類患者提供更為精準的評估訓練。
儘管腦動極光的 “腦功能信息管理平台軟件系統” 已進入國內 30 個省份的醫保報銷目錄，但業績規模仍相對有限。
2021 年、2022 年收入分別為 0.02 億元、0.11 億元，同期歸母淨虧損仍可達到 6.98 億元、5.02 億元。
商業化能力仍然是擺在腦動極光面前的難題。
認知障礙 “題庫”
血管性、神經退行性以及兒童發育缺陷等疾病誘發的認知障礙症一直都缺乏必要的藥物治療，心理干預評估是主流的治療方式之一。
但過去的心理干預方式由於數據有限，難以及時根據患者的認知水平做出動態調整。
“普通的心理學訓練任務一般都是事先就設計好了，有時候不可能隨時去檢測患者的水平到底到了哪個程度，以此更新訓練任務。” 四川一位心理學研究人員對信風（ID:TradeWind01）表示。
認知障礙疾病的患病人數並不少。弗若斯特沙利文數據顯示，2022 年全球由血管性、神經退行性、精神、兒童發育缺陷疾病引起的認知障礙患病人數分別為 4.47 億人、1.54 億人、3.46 億人和 7.58 億人。
腦動極光所推出的 “腦功能信息管理平台軟件系統” 結合了腦科學和 AI 的技術，為認知障礙患者提供動態測評和干預服務。
“當應用於我們的干預產品時，我們基於 AI 的任務推薦系統使用從患者處收集的信息，包括他們的歷史訓練表現得分以及在不同難度的先前訓練任務中的表現細節，來動態調整訓練課程的內容，以實現個性化干預。” 腦動極光表示，“任務推薦系統通過從我們的 300 多個訓練模塊庫中選擇數百萬個可能的模塊組合實現干預，以設計最佳訓練課程，激活適當的大腦區域，獲得最佳治療效果。”
通俗理解，數字療法系統的實質就是 “訓練題庫”。
“例如記憶力不好的人就會給他做記憶力訓練的任務，第一章記 10 個點，然後第二章又記 10 個點，如此重複以後，隨着訓練的次數增多，記憶力水平可能就會提高。” 前述心理學研究人員向信風（ID:TradeWind01）解釋，“但是以往的認知干預的訓練比較死板，數字療法引入了大數據之後，內容、難度都可以結合患者本人的訓練進程隨時調整，更加靈活。”
目前腦動極光的 “腦功能信息管理平台軟件系統” 已獲批上市適應症涵蓋血管性、失語症、阿爾茨海默病、抑鬱症等 8 種疾病引發的認知障礙。
與此同時，腦動極光的在研項目還包括遺忘性輕度認知障礙、帕金森、焦慮症等各類適應症，均處於臨牀試驗階段，預計最早可於 2025 年實現商業化。
“我們是中國首家將腦科學與先進的人工智能（“AI”）技術相結合，開發出針對認知障礙的醫療級數字療法產品的公司。” 腦動極光表示，“我們的核心產品（腦功能信息管理平台軟件系統）是中國首個獲得監管批准的認知障礙數字療法產品。”
目前來看，與認知障礙相關的數字療法產品並不少。
信風（ID:TradeWind01）據藥監局數據不完全統計，湖南善德醫療設備有限公司的 “認知障礙康復評估訓練系統”、杭州頤康醫療科技有限公司的 “認知功能康復軟件”、上海泰億格康復醫療科技股份有限公司 “認知功能檢測處理系統” 等不少於 44 款產品均涉及認知障礙數字療法。
縱使 “腦科學 +AI” 等光環加身，但腦動極光的產品是否具備足夠的行業門檻仍然是未解之謎。
科研的賣鏟人
弗若斯特沙利文預計，2025 年全球認知障礙數字療法的市場規模將達到 42 億美元，2030 年將增至 70 億美元。同期中國市場規模分別可達到 2.68 億美元、13.11 億美元。
理想豐滿，現實骨感。
從 2020 年 6 月商業化至今，腦動極光的收入規模仍相對有限，2021 年、2022 年分別為 0.02 億元、0.11 億元，同期歸母淨虧損分別高達 6.98 億元、5.02 億元。
按照使用場景分類，腦動極光的收入來源分成醫院認知評估及干預、院外認知訓練和研究項目三大板塊。
所謂醫院認知評估及干預就是腦動極光在醫院提供認知測評及干預服務，使醫院能夠利用系統對其認知障礙患者進行測評及干預。
截至 2023 年 8 月，腦動極光的產品已進入中國 30 個省份的醫保報銷目錄。
“我們從醫院獲得收入，醫院根據患者的在院使用情況和省級醫保報銷目錄確定的價格向我們支付費用。” 腦動極光表示。
儘管已順利躋身醫保目錄，但腦動極光在醫院的銷售情況並不樂觀。2022 年 “醫院認知評估及干預” 僅創收 0.04 億元，佔比為 36.10%。
相比之下，為大學、科研機構及醫院等提供系統、技術和運營服務撐起了收入的半壁江山。
2022 年，腦動極光的 “研究項目” 收入已達到 0.06 億元，佔比已達到 53.10%。
腦動極光認為 “研究項目” 的業務可以提升市場對其產品的認知。
“我們相信，通過促進客户的研究項目並與客户的醫療專業人士密切合作，我們可以提高在醫療界的聲譽，讓專業人士瞭解採用我們的系統對各種認知障礙進行測評及干預的脾益，並普遍提高全國醫院及醫療專業人士對我們系統的接受程度。” 腦動極光表示。
與此同時，腦動極光還在積極推動銷售，2021 年、2022 年銷售分銷開支分別為 0.11 億元、0.12 億元。
在 IPO 募投項目中，腦動極光計劃將一部分資金用於擴大銷售及分銷團隊，舉辦更多認知障礙數字療法的學術會議等活動，以提高醫院對其系統的認知程度。
對於腦動極光來説，IPO 迫在眉睫。
今年第 1 季度，腦動極光的收入和歸母淨虧損分別為 0.11 億元、0.95 億元。但截至今年 3 月末，現金及現金等價物僅為 0.60 億元。
“沒錢要融資了” 是今年以來多家以 18A 標準遞表港交所企業的常態。例如生物製藥公司 Sunho Biologics，Inc.2023 年 1 季度淨虧損為 0.15 億元，同期現金及現金等價物僅為 17.50 萬元。
與眾多 18A 公司相比，擁有已上市可銷售產品仍然是腦動極光的重要優勢，只是有限的業績規模下，商業化能力如何印證仍是挑戰。
