不到 24 小時！2.2 萬億美元期權即將到期 美股 “波動性爆炸” 一觸即發？

2.2 萬億美元期權今日到期，美股今晚註定無法平靜？

8 月 18 日，衍生品分析公司 Asym 500 的創始人 Rocky Fishman 在報告中指出，約有 2.2 萬億美元與股票和指數掛鈎的較長期期權合約將於今日到期。

這被稱為月度 OpEx(期權到期) 熱潮，一直以來以引發股市劇烈波動而聞名，為交易員和做市商重組大量頭寸提供了流動性窗口，市場往往會集體重新評估他們的風險敞口，展期現有頭寸，或開始新頭寸，而這一過程將導致交易量大幅飆升，並可能導致股市的突然波動。

高盛在最近的報告中警告稱，8 月的 OpEx 將加劇近期的市場拋售。

高盛指出，做市商的頭寸變化也值得關注。作為期權交易的另一方，做市商會通過買入期權，同時用標的資產進行 delta 對沖，以達到組合的市場中性目的，這稱為 “gamma 對沖”。

高盛指出，做市商在上週轉為 “做空 gamma”，為今年以來的首次，鑑於做市商的立場，他們或放大市場波動，因此當前美股的回調可能迅速惡化。

RBC Capital Markets 衍生品策略主管 Amy Wu Silverman 解釋稱，Jackson Hole 全球央行年會即將拉開帷幕，在這個時期做市商會更加謹慎。如果股市回調，做市商可能會通過拋售、平倉等方式放大下跌趨勢導致股市進一步下跌：

在市場拋售股票的過程中將遇到更多看跌期權買家，而他們往往會加劇負面走勢。

對於投資者來説，挑戰遠不止於此。高盛和瑞銀都在報告中警告稱，零日期權看跌期權 (0DTE) 交易激增，導致投資者大舉拋售，加速了美股 8 月的跌勢。野村估算，8 月才過半，就有四天的 0DTE 交易量躋身十大最高交易日之列。花旗發現，最近交易員青睞的零日期權從看漲轉變為看跌。

隔夜三大美股指數三連跌，納指連續三日跌超 1%，刷新 6 月 9 日以來低位。道指收跌 0.84%，至 7 月 13 日以來低位。標普收跌 0.77% 跌至 6 月 26 日以來低位。科技股為重的納斯達克 100 指數收跌 1.08%，連跌三日，連續兩日刷新 6 月 26 日以來低位。

隔夜，華爾街恐慌指數 VIX 收於 17.74 點，為 5 月以來最高水平。

美股還要跌？

華爾街見聞此前指出，美股科技股二季報稍顯平淡，疊加美國國債收益率上行，導致科技股近期走勢疲軟。RBC 財富管理公司的高級投資組合策略師 Tom Garretson 表示到目前為止，股市下調的幅度比此前美債實際收益率上升時期要緩和得多：

科技股，當然也包括整體股票，正在逐步感受到美債實際收益率上升的壓力，但迄今為止還沒到過去實際收益率上升時期的跌幅程度。

在過去三年裏，與當前實際收益率上升時期類似的情況下，我們看到科技股平均回落了 7% 到 15%。”

本週，美國 30 年期通脹保值國債 (TIPS) 收益率突破 2%，刷新 2011 年以來新高。而就在前一日，美國 10 年期實際收益率刷新 2009 年以來的最高水平。

實際收益率的大幅上升可能對資產估值構成明顯壓力，這些資產的未來收益必須以更高的利率進行貼現。TIPS 及長期名義美債收益率面臨的上行壓力，也反映了市場對於對通脹路徑的高度不確定性。

另一方面，自今年年初以來，美國七家最大的企業巨頭--Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達和特斯拉的總市值暴漲 69%，遠遠超過大盤指數。目前，僅僅這七家公司的市值，就佔標準普爾 500 指數市值的 30%，佔納斯達克 100 指數市值的 60％以上，較年初的比例大幅上漲。

分析指出，這一拉動力在很大程度上來自於對前景的樂觀，但如今這一樂觀情緒在短期內已經基本兑現。

蒙特利爾銀行資本市場 (BMO Capital Markets) 美國利率策略主管 Ian Lyngen 在一份報告中指出，從經濟角度來看，經通脹調整後的借貸成本保持在如此高水平的時間越長，對企業和消費者行為的影響就越大。

摩根士丹利全球投資辦公室的 Mike Loewengart 表示，本週的數據沒有給美聯儲任何可以放鬆的理由，無法排除今年會進一步加息的可能性：

“隨着住房開工、零售銷售和失業申請等數據都印證了經濟的韌性，即使美聯儲 9 月按兵不動，也不能排除進一步加息的可能性。”

RBC Capital Markets 衍生品策略主管 Amy Wu Silverman 表示，由於Jackson Hole 全球央行年會可能會成為引發市場波動的事件，從做市商的立場來看，任何股市回調都可能迅速惡化。她表示：

“有很多人説市場正在從 ‘多頭’ 轉向 ‘空頭’，這意味着，在我們拋售股票的過程中將遇到更多看跌期權買家，而他們往往會加劇負面走勢。”