沒想到，騰訊靠 AI 悶聲發財了

騰訊在 AI 上一直比較低調。

8 月 16 日，騰訊披露了二季報，騰訊實現營收 1492.08 億元，同比增長 11%，但環比下滑 0.5%，低於預期的 1520.21 億元。淨利潤（Non-IFRS）375.48 億元，同比增長 33%，環比大增 15.4%，高於預期的 369.82 億元。

從整體數據來看，營收表現穩定，淨利潤增長超預期，公司營收已連續兩個季度保持增長，而且淨利潤增速連續四個季度超過營收。

對於利潤率高於預期的結果，騰訊首席戰略官詹姆斯·米歇爾（James Michelle）認為主要受益於三個方面的因素。：

一是擁有更高利潤率業務的營收佔比提升，包括視頻號業務、小程序遊戲，電商服務費等；

二是縮減了某些利潤率較低的業務，包括雲服務中的轉售業務，以及騰訊音樂和虎牙的直播娛樂業務；

三則是騰訊已經形成了一種不同的文化，非常注重成本紀律和效率，而且這種文化將繼續存在。預計在今年下半年和未來，利潤增長速度將繼續快於收入增長速度。

視頻號廣告破 30 億

廣告、視頻號、海外遊戲等成為本季亮點業務板塊。其中，廣告在 AI 等底層能力提升和微信商業生態助力下，本季收入同比增長 34% 至 250 億元；數實經濟（金融科技和企業服務）保持穩健增長，收入同比增長 15% 至 486.4 億元；海外遊戲持續貢獻增量，本季收入同比增長 19% 至 127 億元，佔遊戲總收入近三成。

值得一提的是，本季財報騰訊還首次公佈了視頻號的廣告收入，即突破 30 億元，另外視頻號總用户使用時長同比幾乎翻倍，可謂是後來者居上。

與此同時，一直被給予厚望的騰訊金融科技和企業服務收入，除了實現了難得的兩位數增長外，依舊是本季業績收入貢獻最大板塊。同時，該板塊對騰訊營收的貢獻持續走高，至今已連續九個季度營收佔比超過 30%。

據悉，本季金融科技業務收入同比增幅達雙位數，企業服務收入同比增幅為低雙位數，雲服務增長、視頻號直播技術服務貢獻了增量。

要知道，近年來互聯網雲廠商的市場大環境並不能稱得上友好，走過高速增長期後，各個廠商都進入了疲軟期，而對於騰訊來講，To B 業務也經歷了陣痛調整期。但從最新數據來看，企業服務能收穫兩位數增長，實屬不易。也難怪業內相關人士評價稱，騰訊 To B 業務終於慢慢走出來了。

騰訊的 AI 新故事

毋庸置疑，騰訊財報的秘密並不在這些表面的熱鬧之中，稍一深究，我們就能發現，此次財報的亮眼部分都離不開 AI 的助力，而敏感的觀察者們對騰訊 AI 技術的關注，也在財報電話會上暴露無疑。

首先，不可忽視的就是廣告業務。作為本財季的業務黑馬，財報中，馬化騰也重點指出，公司廣告業務的的快速增長，得益於在廣告平台上應用了機器學習能力以及視頻號的商業化。

話雖如此，但綜合來看，視頻號的商業化只是剛剛開始，助力有限。所以人們將注意力更多的放在了廣告平台上機器學習的拉動力上。

其次，是視頻號業務，其表現主要在廣告營收的增加和使用時長的翻倍上。誠然，在短視頻行業日漸成熟的現在，能夠在存量市場上取得時長上的翻倍突破，的確不易。

第三，則是在營收中佔比第一的金融科技和企業服務，尤其是企業服務方面，在內部產品矩陣上，騰訊雲行業大模型能力在騰訊企點、騰訊會議、騰訊雲 AI 代碼助手等多款 SaaS 產品中率先應用。在外部產業生態上，騰訊行業大模型已經應用於金融、文旅、傳媒、政務等 10 餘個行業，提供超 50 個行業解決方案。

與此同時，騰訊還在大模型和 AI 上的最新進展。據悉，騰訊內部有多個項目推進，優先發展的肯定是自有的基礎模型，模型訓練已經走上正軌，並開始在不同業務上進行內部測試，比如在遊戲、廣告，雲，金融科技等業務上的模型測試，着手遷移工作。並將在今年晚些時候發佈該自有模型。

同樣，在騰訊的各類產品中也已經開始部署人工智能生成內容方面的工具，以提升效率和產品競爭力，比如騰訊會議已經部署了其所投資的一家公司所研發的模型，用以提供會議的摘要。

騰訊股價依然被低估？

自從 ChatGPT 大火以來，騰訊在 AI 上一直比較低調，馬化騰此前也曾經表示 “不着急把半成品拿出來”，再加之騰訊廣為人知的基因在社交和產品，因此並沒有 “強蹭” AI 這波浪潮，去年更多是估值的修復，而近半年來一直徘徊在 330 港幣上下，目前市盈率約為 15 倍。

值得一提的是，從 20PE 到不到 10 倍 PE，一直有 “騰訊被低估” 的聲音，也正是如此，我們看到，進入二季度，騰訊的回購動作更加密集，尤其是 6 月份，從 6 月 1 日至 6 月 30 日，港股市場的 21 個交易日裏，騰訊實現了回購 “大滿貫”。

自 6 月 6 日以來，騰訊連續 18 個交易日，每日回購數量穩定在 110 萬股以上。統計數據顯示，騰訊上半年累計回購達到 160.7 億港元，回購金額冠絕港股。

即使是 2022 年，騰訊的回購次數也超過百次，回購金額 337.94 億港元。這一數據達成了兩個 “之最”，即一是去年港股回購金額之最，二是騰訊歷史上的回購金額之最，超過了騰訊歷年回購股份總額。

不過市場似乎有另外的想法，頻繁、大額的回購並沒有使股價有所表現，就算二季報財報挺亮眼，8 月 17 日依然低開超過 2 個點，盤中震盪向上，收盤漲 1.22%，一天的表現説不明瞭什麼問題，能不能儘快擺脱這種不温不火的狀態，沒準就要看未來騰訊在大模型上交出的答卷了。

本文來自微信公眾號 “投中網”（ID:China-Venture），作者：張雪，36 氪經授權發佈。