Intelligence Decision Reference | Jackson Hole Annual Meeting is Coming, Confidence in Hong Kong Stocks Needs to be Restored

【主編觀市】

在美股破位之下，港股走勢相當惡劣，上週恒指創出了年內低點，18000 點宣告失守。

當前港股面臨的是系統性的問題，靠自身力量很難扛住空頭壓力。

上週五盤後公佈了證監會就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問，提出了一系列搞好市場的具體措施，但總體缺乏重磅的利好。

週末中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會聯合召開金融支持實體經濟和防範化解金融風險電視會議。主要提及是：積極推動城中村改造、“平急兩用” 公共基礎設施建設。調整優化房地產信貸政策，統籌協調金融支持地方債務風險化解工作。

中國 8 月一/五年期貸款市場報價利率 (LPR) 將於 8 月 21 日公佈。8 月 15 日，央行 1 年期 MLF 和 7 天逆回購操作利率分別下調 15bp 和 10bp。本月的 LPR 有望進行非對稱下調， 這個消息預計對地產會有一定刺激。

整體看，18000 點破位之後市場信心受到較大影響，本週投資者對消息到底會作出何種反饋比較關鍵。另外，一年一度的傑克遜霍爾 (Jackson Hole) 全球央行年會將於 8 月 24 日重磅來襲，今年的會議主題是 “全球經濟的結構性轉變”。市場重點觀察美聯儲主席鮑威爾的發言，窺探美聯儲 9 月政策會議上將採取何種行動，以及對通脹前景的看法。美股的走勢也會對恒指產生影響。

熱點方面，8 月 22 日至 24 日，金磚國家領導人第十五次會晤將在南非約翰內斯堡舉行。金磚擴員、貨幣金融合作將是重點。市場比較關注一帶一路是否會發酵，有報道稱，雅萬高鐵 9 月初開通試運營，中泰鐵路、中老泰鐵路連接線建設也是市場比較關注的方向。

英偉達將於 8 月 24 日美股盤後公佈其 2024 財年 Q2(截至 7 月 31 日的 3 個月) 財報。英偉達預估 Q2 營收將超過 110 億美元，同比增幅 “大增五成以上”。工信部部長金壯龍：我國算力總規模全球第二，將加大高性能智算供給。如果超預期則對 AI 及算力形成刺激。

【本週金股】

金蝶國際 (00268)

2023 上半年，實現收入 25.66 億，同比增長 16.8%;虧損 2.84 億，較上年同期縮虧 7300 萬，同比收窄 20.8%;經營性現金流 1.69 億，較去年同期下滑 1000 萬。研發費用同比增長 6.6%，行政費用同比增長 2.1%，銷售費用同比增長 8.8%，均顯著低於收入增長。

訂閲穩健增長，續費率彰顯產品力。ARR 25.4 億，同比增長 36.3%。蒼穹 ARR 同比增長 95.9%，續費率 108%;星空 ARR 同比增長 28.6%，續費率 96%，企業版利潤率達到 28%+;星辰續費率 89%。訂閲合同負債同比增長 34.4%。

基於蒼彎複用性重點投入 AI，縱向深化產品。上半年推出蒼穹 GPT，涵蓋蒼穹 GPT+ 財務 (廣東機場)，蒼穹 GPT+HR(海信)，蒼穹 GPT+ 開發，加速標杆客户獲取。

香港聯交所最新資料顯示，8 月 14 日，小摩增持金蝶國際 (00268) 220.2465 萬股，每股作價 12.7724 港元，總金額約為 2813.08 萬港元。增持後最新持股數目約為 2.8 億股，最新持股比例為 8.06%。

【產業觀察】

近日，醫保局公示 2023 年國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調整通過初步形式審查的藥品及相關信息。

本次 570 個藥品 390 個通過初步審查，與 2022 年 (490 個藥品 344 個通過) 相比，申報和通過初步形式審查的藥品數量都有一定增加。本次 390 個西藥和中成藥通過初步形式審查，通過比例為 68%，包括目錄外 226 個，其中西藥 212 個 (獨家品種 171 個)，中成藥 14 個 (獨家品種 13 個)，2018-2023H1 批准上市的新通用名藥品 208 個；目錄內 164 個，其中西藥 136 個 (獨家品種 121 個)，中成藥 28 個 (均為獨家品種)，2018-2023H1 批准上市的新通用名藥品 116 個。

罕見病用藥、鼓勵研發的兒童藥和仿製藥通過初審數量逐年增加。本次國談初審對罕見病用藥的申報條件再次沒有設置 “2017 年 1 月 1 日後批准上市” 的時間限制。本次通過初步審查藥品中，鼓勵的罕見病藥 20 個 (其中 3 款同屬鼓勵兒童藥/仿製藥)，另有鼓勵的兒童藥/仿製藥 8 個。

ADC、CAR-T 藥物通過初審數量為歷年最多。前沿創新藥的支付模式一直備受關注。ADC 方面，2021 年，榮昌生物的維迪西妥單抗談判成功，武田的維布妥昔單抗通過初審但談判失敗，羅氏的恩美曲妥珠單抗未過初審；2022 年，恩美曲妥珠單抗談判成功成為首個納入醫保目錄的乳腺癌 ADC 藥物。CAR-T 方面，2021 年，復星凱特的阿基侖賽注射液通過初審但最終未談判成功。2022 年，藥明巨諾的瑞基奧侖賽注射液通過初審但未談判成功。2023 年，6 個 ADC 和 CAR-T 藥物通過初審，為歷年最多。

多款重要國產創新藥通過初審，值得關注。目錄外數十款新獲批上市創新藥通過初審，其中國產新藥包括貝達藥業的貝福替尼、恩華藥業的富馬酸奧賽利定注射液、信立泰的恩那度司他片、億帆醫藥的艾貝格司亭α注射液、恆瑞醫藥的磷酸瑞格列汀片、艾迪藥業的艾諾米替片、林普利塞片/恆瑞醫藥的林普利塞片等等。

在醫保談判政策逐步温和、鼓勵創新的大背景下，創新藥醫保準入降幅趨收窄，療效好、臨牀稀缺的創新品種將愈發有較強的定價能力，實現以價換量，利好步入新藥收穫期的轉型 pharma 和新興 biotech。港股重點關注百濟神州 (06160)、榮昌生物 (09995)、康方生物 (09926)、和黃醫藥 (00013)、先聲藥業 (02096)、君實生物 (01877)、信達生物 (01801) 等。

【數據看盤】

港交所公佈數據顯示，恒生期指 (八月) 未平倉合約總數為 116404 張，未平倉淨數 45857 張。恒生期指結算日 08 月 30 號。

從恒生指數牛熊街貨分佈情況看，17951 點位置，牛證密集區靠近中軸，港股有做空動力。中金公司研報表示， A 股市場估值在全球主要市場中明顯偏低，港股估值也處於中等偏低位，全球投資性價比相對較高。摩根資產管理環球市場策略分析師朱超平稱，從估值水平看，港股已經處於歷史區間底部，但是缺乏行情的催化劑。近期走勢將更多取決於國內經濟政策的動態。恒生指數本週看跌。

【主編感言】

本週以防守為主。從週末的一些交流來看，交易層面悲觀情緒加速釋放，機構防禦行為或正從 “調倉” 轉為 “降倉”。在這種市況下低估值 + 高股息 + 現金流好的選股策略 (集中在運營商、石化、公用事業和中字頭建築企業等) 表現會相對穩健。

從另外一個角度看，大市下行也是左側選股的重要機遇。有些下半年可能會出現反轉的行業 (例如消費電子，上半年庫存見底，隨着 PC 和手機等職能終端的消費企穩及旺季備貨補庫，三季度就會看到回暖趨勢)，現在可以開始觀察合適的買點。

【免責聲明】本 VIP 資訊產品僅供交流討論使用，不構成任何投資建議。未經授權，嚴禁轉載。更多優質資訊及數據產品，請登錄【智通財經】APP 查詢。