Strategist who accurately predicted the upward trend of US stocks in the first half of the year: Don't buy on every dip, but don't expect a major decline.

滙豐銀行首席多資產策略師 Max Kettner 表示，雖然美股已較 7 月高點明顯下跌，但現在還不是出手抄底的時候，前方仍有一些測試，但接下來繼續下跌將是加倉的機會。

具體來説，Kettner 認為，美股市場還需克服一些關鍵障礙，例如定於本週四開始的傑克遜霍爾全球央行大會，屆時美聯儲主席鮑威爾將講話，他預計這可能會刺激美股再次走低。雖然過去兩週市場情緒和倉位總體變得更加中性，但還不到加倉之時。Kettner 不預計 7 月以來的美股回調會導致 “大規模拋售”，因為投資者的倉位並不高。

Kettner 今年 1 月曾正確地預測了美股的上半場反彈，他在 2 月份轉向增持股票，此後保持着親風險資產的觀點。

高盛首席美國股票策略師 David Kostin 認為，如果美國經濟繼續呈現軟着陸的跡象，近來的美股調整將是短暫的，投資者有增持股票的空間。例如，對沖基金的槓桿水平表明他們有能力加倉，而共同基金現金持有量的減少預示着未來潛在需求的增加。

花旗集團分析師 Scott Chronert 也認為，如果標普 500 指數能回落到 5 月底、6 月初的水平的水平附近，也即 4200-4300 點，那麼是好的抄底機會，為長期和戰術型投資者創造一個有吸引力的重新入場點。週一，標普 500 指數反彈，收報 4399 點，該指數近日低點為 4335 點，上月的階段性高點為 4607 點。

市場上還有諸多認為近來美股下跌是短暫的邏輯。包括：

• 貨幣市場基金擁有創紀錄的現金水平。
• 今年以來美股強勢反彈，從熊市中如此強勁的復甦是 “熊市殺手”。
• 有很多買家錯過了今年的反彈，他們會借下跌時機介入。

今年，由於市場對美聯儲在不影響經濟增長的情況下完成激進的加息持樂觀態度，以及人工智能的助推，美股大幅反彈。今年截至目前，美股的高峰發生在 7 月，也即美聯儲 7 月會議附近，標普 500 指數一度年內漲超 20%，納指 100 一度漲超 45%。不過此後，在二季報和美債收益率飆升的衝擊下，美股到目前出現明顯回落，漲勢最強勁的納指 100 連續三週下跌，不過其年內漲幅依然相當可觀。

7 月上中旬的大漲曾迫使許多對沖基金放棄了做空倉位。根據商品期貨交易委員會週五公佈的最新一批數據，對沖基金和其他大型投機者的標普 500 指數期貨淨空頭頭寸收窄至 14 個月以來的最低水平。

華爾街見聞網站此前分析文章指出美股未來面臨的重要風險——實際收益率的上升。未來美聯儲將進一步縮表，與此同時美債供應速度加快、外國投資者對美債需求減弱，都促使美債收益率持續攀升，特別是在 9 月和 10 月，美債發行量會進一步增加，屆時市場波動可能會更大。實際收益率的大幅上升可能對資產估值構成明顯壓力，這些資產的未來收益必須以更高的利率進行貼現。