Who will be the next "Medicine King"?

3 年 5 倍市值增長，減肥藥為何能被市場捧上天？

過去 3 年，最牛的醫藥股你能想到什麼？

沒錯，就是減肥藥領域的兩個霸主——禮來 + 諾和諾德，過去 3 年上漲超過 5 倍。

憑藉減肥藥的預期，禮來市值突破 5000 億美金，成為歷史上第一個突破 5000 億市值的醫藥公司。諾和諾德則成為歐洲第二大市值公司，即將超越 LVHM。

減肥藥成為歷史上銷售增速最快產品，註定將成為 “藥王”

鼎鼎大名的司美格魯肽，是 GLP-1(胰高血糖素樣肽-1) 類代表藥物，從作用機制看，GLP-1 是一種在進食後分泌的物質，通過增加胰島素分泌及抑制胰高血糖素釋放來降低血糖濃度。

它不僅可以減緩胃部排空、抑制食慾，還能通過將白色脂肪轉化為棕色脂肪增加能量消耗。（棕色脂肪與白色脂肪儲存能量不同，它通過它細胞內大量的線粒體將食物中的能量轉化成熱能。）

當僅需每週注射一次的司美格魯肽披露 68 周平均體重減輕 16% 的臨牀數據後，銷量爆發了，成為全世界愛美人士關注的焦點。

基於在降糖市場和減肥領域的突出表現，司美格魯肽在 2022 年銷售額已經超過百億美金。

截至目前，司美格魯肽共有 3 個版本在銷售，分別為注射用降糖版本 Ozempic，口服用降糖版本 Rybelsus，以及注射用減重版本 Wegovy。

今年上半年，Ozempic 的銷售額為 417 億丹麥克朗，Rybelsus 銷售額為 83.44 億丹麥克朗，Wegovy 銷售額為 120.81 億丹麥克朗。

三者銷售額總計約 91 億美金，接近去年總收入規模，根據諾和諾德對下半年收入的指引，司美格魯肽今年全年收入大約在 200 億美金。

而大名鼎鼎的默沙東的 PD-1，K 藥在上半年賣了 120 億美金。看起來，K 藥今年奪得藥王的稱號可能性更大。

但有一點市場需要知道，司美格魯肽現在完全是個賣方市場，在全球都供不應求，收入多少完全取決於諾和諾德的產能。

由於過去幾年諾和諾德對市場的低估，導致產能擴張一直很慢，直接制約了司美格魯肽的放量速度。

不過，諾和諾德今年已經意識到了這個問題，加速擴產已經提上日程。

這意味着，明年開始，藥王可能就要從癌症領域轉向糖尿病/減肥領域了。

司美格魯肽的潛力遠不止於此

如果説司美格魯肽的預期市場僅僅是減肥領域，那這個預期就被縮的太小了。

今年 8 月 9 日，司美格魯肽的第三個重磅適應症 3 期臨牀結果公佈：降低心血管疾病 20% 風險。

這讓市場再次瘋狂，對 GLP-1 藥物未來市場空間想象力進一步打開，當天諾和諾德股價大漲 17%，市值突破 4000 億美元。

在此之前，雖然有眾多研究表明肥胖與多種心血管疾病相關，但司美格魯肽是第一個被用臨牀證明，減肥藥可以降低心血管疾病風險的藥物。

減肥可以預防更多疾病的發生，司美格魯肽的想象力再一次被打開。竟然還有一大堆疾病可以被這款藥物用於治療。

在糖尿病、減重、心血管疾病外，司美格魯肽還在 NASH、慢性腎病、阿爾茨海默症等領域開展臨牀。這每一個疾病，都是幾百億體量的市場。

一旦證明了減肥可以減輕如此多疾病的風險，保險公司對減肥的付費意願就會大幅上升。

根據 KFF 的一項新調查，在受訪的美國成年人中，大約 45% 表示，他們對服用 “安全、有效的減肥藥” 有興趣。然而，如果沒有保險承保，只有 16% 的成年人仍然有興趣服用減肥藥。

保險願意付費意味着潛在患者大幅增加。

司美格魯肽從一款單純的藥，又被附加了保健品的消費屬性，又有了醫美的屬性。這麼完美的產品，恐怕在醫藥行業都很難找出第二類。

從 3 年 5 倍市值增長來看，減肥藥無疑是當下醫藥行業最大的投資機會。

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