鋰王也避不開寒冬

曾經風光無限的鋰鹽廠商，隨着鋰價進入下行區間，各自的業績也由盛轉衰，變得相當慘烈。

8 月 29 日晚上，贛鋒鋰業公佈了自己的二季度業績。贛鋒鋰業在今年二季度整體實現了營業收入 87.07 億元，同比降低 4%，環比下滑 7.75%；歸母淨利潤只有 34.54 億元，同比下滑 7.3%，環比增長 44%；毛利率僅有 6.64%，同比下降了 50.27 個百分點，環比下降 30.69 個百分點。作為鋰王，贛鋒鋰業的業績水平自然是與鋰資源的景氣情況息息相關。而今年上半年，面臨着鋰價下降、中下游廠商加速去庫，以及原材料鋰精礦價格依然高企等不利因素，贛鋒鋰業的盈利能力顯然也是受到了影響，使得贛鋒鋰業營業收入、利潤和毛利率都出現了不同程度的下滑。

1、利潤、營收同步承壓

去年 11 月份以來，隨着鋰鹽市場出現行情反轉，鋰價也徹底進入下行區間。

鋰價雖然在 4 月份實現了出現了觸底反彈，從 17 萬元/噸回調至 30 萬元/噸並保持穩定，但是相較去年 45 萬元/噸-50 萬元/噸的價格顯然還是差距巨大，這也基本上決定了以鋰鹽業務作為利潤和收入核心的贛鋒鋰業難以有較好表現。今年二季度，贛鋒鋰業的營業收入和利潤同步承壓，幾乎都陷入增速下滑的不利趨勢中。其中，營業收入 87.07 億元，同比降低 4%，環比下滑 7.75%；歸母淨利潤只有 34.54 億元，同比下滑 7.3%。

值得注意的是，鋰價進入下行區間時，往往作為原材料的鋰精礦的價格跌速會慢於鋰鹽，從而形成鋰鹽價和鋰精礦價的剪刀差，加大鋰鹽廠商的成本壓力。

以澳洲鋰精礦廠商為例，今年上半年的鋰精礦價格大部分仍處於 4000 美元/噸以上區間，雖然二季度環比有 20% 左右的下調，但是整體相較去年同期，其實下滑幅度並不大，在 10% 以內。

贛鋒鋰業雖然在鋰精礦、鋰雲母、鋰黏土和鹽湖等方面都有佈局，但是目前總體的原材料來源還是鋰精礦的包銷，所以成本的難以下調也加大了贛鋒鋰業的盈利壓力。

此外，隨着鋰鹽行業從此前的賣方市場逐步轉為買方市場，除了鋰價的下滑，中下游廠商的加速去庫存也對贛鋒鋰業的盈利水平產生了不小的影響。

好在二季度，這種不利情況似乎有所緩解，截止二季度，贛鋒鋰業的存貨為 113.6 億元，相較一季度僅僅增加了 13.6 億元，同比雖然依舊為正數 62%，但是相較一季度的 150% 左右的存貨同比高增速也有了些許緩解。

2、兩大業務拆分

與一般的鋰鹽廠商不同，投入鋰電上下游一體化的贛鋒鋰業，兩大業務鋰系列產品業務和鋰電池系列產品業務分別包括了鋰電產業的上游和中游。

（1）鋰系列產品業務

鋰鹽價格下行、鋰精礦成本依然大、中下游去庫，贛鋒鋰業的鋰鹽業務自然飽受壓力。

今年上半年，使得贛鋒鋰業的鋰系列產品營業收入達到 137.2 億元，同比僅僅增長 13%；毛利率水平也從同期的高位 68.37% 下調至 24.12%，這也是導致贛鋒鋰業整體毛利率下滑的主要影響因素。值得注意的是，鋰鹽行業的不景氣或還將繼續持續。隨着 7 月份廣期所碳酸鋰期貨和期權的正式上市，在為鋰鹽提供了一個更為權威的價格發現平台的同時，也讓好不容易穩定在 30 萬元/噸的鋰價再次鬆動。

不僅現貨價再次跌至 22 萬元/噸左右，對於明年上半年的鋰價走勢，市場也並不樂觀，明年 1 月至 7 月的期貨價已經降至 20 萬元/噸以下。

（2）鋰電池系列產品

贛鋒鋰業的鋰電池業務包括消費電池、動力電池、儲能電池，以及電池回收。該業務是贛鋒鋰業進軍中下游，開發利潤第二曲線的重要業務，極具潛力。

今年電池行業的競爭極為激烈，連龍頭公司寧德時代的產能利用率都從此前的 81% 降至 60.5%，可見如今的產能過剩已成常態。但在此壓力下，贛鋒鋰業的鋰電池系列產品業務卻保持正增長。

今年上半年，贛鋒鋰業的鋰電池系列產品營業收入達到 40.85 億元，同比增長 117.31%，佔比首度突破 20% 達到 22.5%，毛利率更是增長了 4.14 個百分點到 19.41%，成為贛鋒鋰業唯一實現毛利率正增長的業務。鋰電池業務作為贛鋒鋰業向下遊延伸，實現鋰電一體化，擴大自身影響力和業務突破的重要手段，整體的表現還是可圈可點的。尤其在固態電池領域，贛鋒鋰業更是進展順利，處於行業前沿。

贛鋒鋰電的三元固液混合鋰離子電池和固態電池在賽力斯 SERES-5 和東風 E70 均完成實車搭載。同時，贛鋒鋰業在重慶的 20GWh 新型鋰電池的項目耶正在建設中，有望成為國內最大的固態電池生產基地。

3、現金流得到部分改善

此前，由於自身產能擴張的步伐持續加速，贛鋒鋰業的投資活動現金流屢屢處於淨流出的狀態（2007 年至今均為淨流出，去年更是創下新高-153.1 億元），但是受益於鋰鹽的供不應求，經營活動現金流卻是一直處於持續高增長態勢，一度在去年實現 58.63 億元的單季度歷史新高。

但在今年贛鋒鋰業卻出現了經營活動現金流壓力，一季度經營活動現金淨流出 31.69 億元，這也是贛鋒鋰業近 2 年首次出現經營活動現金流轉負。

好在二季度，隨着鋰價在 30 萬元/噸企穩，中下游廠商在一季度過度去庫存以後，二季度的採購也有所回調，贛鋒鋰業的經營活動現金流因此也有所回暖，重新迴歸正數達到 4.78 億元，但是相較去年同期的高景氣水平依舊有較大差距。顯然，鋰鹽廠商的暴利行情，隨着鋰鹽從供不應求轉為供大於求後，已經成為了過去式。

不過，考慮到贛鋒鋰業在上游鹽湖、鋰精礦、鋰黏土和鋰雲母，以及下游鋰電池方面都進行了多方位的佈局。

未來，贛鋒鋰業的業務多元化有望成為自身的獨有優勢，憑藉自身在鋰資源端的巨大優勢和固態電池領域的提前佈局，繼續在鋰電產業鏈中保持優勢地位。