Business Model Doesn't Work? Hedge Fund Giant Publicly Shorts US Hydrogen Energy Stocks

“做空一些氫能” 不是個例，對氫能商業模式的質疑讓全球範圍內的清潔氫能股面臨着相同的尷尬處境。

對沖基金 Argonaut Capital Partners LLP 創始人兼首席投資官 Barry Norris（巴里·諾里斯）表示，氫能源是一個失敗的賭注，並 “做空了一些氫能”，他同時補充 “對許多此類公司的商業模式是否奏效表示懷疑。”

Solactive 全球氫指數今年下跌了 20% 以上，自 2021 年 11 月的峯值以來，該指數已經下跌 70%。

對氫能股的主要質疑來自其高昂的加工成本。當前的氫能生產主要為化石能源制氫，而隨着全球低碳轉型進程加快，以綠氫和藍氫為代表清潔氫能得到迅速發展。綠氫是目前最具發展潛力、最清潔的氫能生產方式，由可再生能源供電的電解槽對水進行分解獲得，而這一過程成本昂貴。

另一邊，清潔氫能的產能利用率也不高。Norris 認為，依賴可再生能源發電生產氫氣的產能利用率在結構上將遠低於基本負載電力生產氫氣的產能利用率。

“如果你有如此大的資本支出來建造電解槽，並且它們依靠風能和太陽能運行，你會發現產能利用率相當於風能和太陽能產能利用率的 30% 至 40%。”

“如果它們由風能和太陽能供電，那麼它永遠不會具有成本競爭力。如果它們不是由風能和太陽能驅動的話，還有什麼意義呢？”

根據媒體報道，美國和其他國家政府已宣佈向低碳氫能行業提供超過 2800 億美元的補貼，這個數額自 2021 年以來增加了四倍。

據 BloombergNEF 分析師，自 IRA 一年前簽署成為美國法律以來，低碳氫項目公告數量增加了 58%。去年 8 月，美國國會通過了《通脹削減法案》（IRA），其中重點投資領域在氣候和新能源，因為它規定了美國政府將在未來 10 年裏投入 4000 億美元於削減碳排放，並明確支持在美國本土生產清潔能源。

政策熱度持續至今，電解槽製造商開始承認他們的 “樂觀情緒有些過頭，正在放慢擴張速度”。

“最近有幾次，綠氫相關股票的估值已經反映了支持綠氫的高效、快速的政策過渡，” Impax 資產管理集團首席執行官 Ian Simm（伊恩·西姆）對氫能的短期前景也持謹慎態度，“（但）這可能過於樂觀了。”

他表示，美國政府的氣候法案是氫能的 “潛在遊戲規則改變者”，但補貼在實踐中如何發揮作用仍存在 “巨大不確定性”。對於氫能的未來預期，Simm 表示：

“我們非常看好氫能的 10 到 15 年前景，因為這是我們實現工業熱量脱碳的關鍵方式之一，”

“但短期內，確實很難看到需求迅速擴大到我們投資的規模。”

“主要障礙” 是'可擴展且清晰的商業模式的可見性有限'。”