美版 “美團” 流血 2100 億元衝刺 IPO 估值跳水的 “獨角獸” 希望何在？

Instacart+ 會員人數的增長、AI 技術的積累以及廣告業務的快速發展。

美股 IPO 市場再起波瀾，緊隨 Arm 其後，Instacart 衝刺納斯達克。

本週，Instacart 母公司 Maplebear 將在美股市場開始交易，其將 IPO 發行價定在每股 30 美元，總估值達 99 億美元，尋求融資至多 6.6 億美元。

作為美國即時配送 “開荒者”，Instacart 配送業務持續增長，佔據着 75% 的市場份額，不過行業內卷加劇正在威脅着其地位；廣告業務則成為新增長引擎，帶動去年盈利扭虧為盈。

Instacart 此次 IPO 備受市場關注，一方面是因為其上市之路曲折，Instacart 曾是美國第二大獨角獸，估值達 390 億美元，而後估值一路砍至 99 億美元，僅為先前的零頭，縮水了近 290 億美元（約 2100 億元）。

另一方面，Instacart 代表了大部分風投支持的初創企業，是當下冰封 IPO 市場的 “試水石”。

上市幾經坎坷估值多次縮水

Instacart 成立於 2012 年，為消費者提供生鮮和生活用品配送服務，可以簡單地理解為美版 “美團”。

隨着疫情的爆發，居家隔離令限制了人們出行，在線配送行業也迎來了發展高潮，推動了 Instacart 的業績增長。2020 年，Instacart 整體訂單數增長了 500%，收入達到了 17 億美元。

乘着增長勢頭，Instacart 籌備起了上市，但上市之路卻磕磕碰碰，幾經坎坷。

隨着疫情的好轉和美聯儲加息導致科技股被拋售，Instacart 估值大幅下滑。2022 年 3 月，Instacart 宣佈主動將估值從 390 億美元下調至 240 億美元，7 月再次下調估值至 150 億美元，到 2022 年下半年，Instacart 估值持續走低，上市也暫時被擱置。

在今年 4 月的報道，Instacart 再一次下調了估值為 120 億美元。兩年時間不到，Instacart 估值多次縮水，此次上市最終估值僅為 99 億美元，下滑超 70%。

即時配送是 Instacart 的主營業務，其核心模式是讓採購員代替用户在實體店購物，並配送到顧客手中，具有輕資產特徵。

目前已覆蓋美國 1400 多家雜貨商店，這些商店合計佔到了美國雜貨零售市場份額的 85%。

疫情期間市場規模的不斷擴張，拉動了 Instacart 的業績大幅增長。招股書顯示，在 2018 年至 2022 年期間，Instacart 總交易額（GTV）複合年增長率為 80%。相比之下整個市場的複合年增長率為 50%。

2022 年底，Instacart GTV 達到 290 億美元，佔北美線上雜貨銷售額的 75%，成為了美國最大的即時配送平台。

雖然憑藉模式創新與先發優勢，Instacart 迅速成長。但隨着疫情紅利褪去和行業競爭加劇，Instacart 增長放緩，上半年 GTV 為 149.37 億美元，上年同期為 143.56 億美元，幾乎持平。

為了尋求破局，Instacart 開始進行業務調整，將之前的訂閲制升級成 Instacart+，包含免配送費、返現和低服務費等多項福利。

截至上半年，Instacart+ 擁有超過 510 萬名會員（不包括免費試用會員），這一數字高於去年同期的 460 萬名會員。

Instacart 在招股書中指出，Instacart+ 會員訂單相較普通用户更加頻繁，平均訂單價值更高，並有利於形成用户黏性，將繼續加碼 Instacart+。

另一方面，Instacart 通過收購等一系列動作提升自己的技術實力。收購 SaaS 訂單管理系統 FoodStorm 佈局自動化物流、收購智能購物車及無人結賬技術開發 Caper AI 等。

廣告業務在 Instacart 業務中佔比持續擴大，成為新的增長引擎。

在 Instacart 的招股書中，最引起關注的是提到 “廣告” 一詞的次數多達 249 次，超過了 “快遞”、“取貨” 等詞語，可見其重要程度。

2019 年，Instacart 首次推出付費搜索，此後 Instacart 一直不斷加強廣告業務。相較於傳統廣告服務商，Instacart 的優勢在於，廣告與即時配送可以實現一體化。具體來看，Instacart 的廣告在激發消費者需求後，可以讓產品在幾小時內到達顧客手中。

隨着這些產品的推出，Instacart 的廣告主在不斷增加。根據招股書顯示，目前已有 5500 多個品牌使用 Instacart Ads，與 2019 年相比數量增加了 5 倍。

廣告業務增長也是 Instacart 維持和提高盈利能力的關鍵。

2020 年，廣告業務全年收入僅 2.95 億美元，到 2021 年幾乎翻了一番到達 5.72 億美元。2022 年，Instacart 廣告收入進一步增長至 7.4 億美元，佔其總收入的 29%。

招股書顯示，2020 年至 2022 年，Instacart 整體營收分別為 14.77 億美元、18.34 億美元、25.51 億美元，淨利分別為-7000 萬美元、-7300 萬美元、4.28 億美元，2022 年實現了扭虧為盈。

不過，值得注意的是，宏觀經濟不確定時期，廣告主往往會削減營銷支出，可能影響到 Instacart 整體業績增長。

總的來看，Instacart 並沒有將自己侷限為一家即時配送公司，其在招股書中表示希望創建一個真正的全渠道體驗，提供雜貨電子商務功能，店內技術、廣告解決方案和數據等多種服務。

Instacart 此次上市將成為今年規模最大的 IPO 之一。

Instacart 將首次 IPO 價格定為每股 30 美元，處於預期區間的頂端，這進一步表明首次美股 IPO 市場正在復甦。繼英國芯片設計公司 Arm 上週成功上市之後，如果 Instacart 交易情況良好，將有助於為更多初創企業上市創造條件。

，Instacart 上市能引發一輪 IPO 熱潮，解凍長期冰封的市場。

Instacart 的投資者稱，該公司成功上市後，Databricks、Socure 等科技創企都可能上市。不過，可以預見的是，這些公司的估值將遠遠低於 20-22 年整個行業繁榮時風投所支付的估值。

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