Don't be too optimistic about a soft landing, Pimco: High oil prices could lead to a 15% drop in the S&P.

雖然不少華爾街人士都認為美國經濟有望避免衰退、美聯儲將實現軟着陸，但美股並不能高枕無憂。

債基巨頭太平洋投資管理公司（Pimco）的投資組合經理 Erin Browne 認為，股市定價未能體現衰退的風險，燃料成本高企是可能顛覆美股市場的一大威脅。

Browne 説，股市投資者未能考慮到衰退的可能性以及油價上漲等風險，它們可能導致標普 500 指數跌約 15%。

Browne 還説，石油是美聯儲面臨的最大挑戰之一。美聯儲決策者關注的是剔除食品和能源這類波動較大類別的核心通脹，而油價上漲將推升耐用品價格，傷害經濟，使美聯儲難以達到市場對聯儲明年降息三次的預期。

Browne 對今年美國衰退的預期幾率下降，現在預計經濟將出現某種程度上的軟着陸，這種軟着陸的特徵是 GDP 增長極低，但通脹仍較高，經濟仍非常容易受到外部衝擊的影響。

目前互換合約市場定價顯示，投資者預計明年美聯儲大概降息三次，暗示美國經濟將疲軟，而美股分析師仍樂觀預計股市盈利會強勁，並未受到前述經濟疲軟的預期影響。媒體估算，按股票加權計算，當前市場的共識預期是，明年美股較在今年基礎上漲約 12%。

Pimco 認為，之所以出現上述差異，原因之一是，上市公司尚未暗示他們的銷售出現任何真正的防護。而且，料將持續到明年的通脹下降將有助於提高企業利潤。

此外，Browne 預計，明年會有更多的消費者為導向行業及半導體行業公司補庫存，這也預示着，屆時產品的需求更強勁，將給企業帶來強勁的盈利增長。

而一旦發生衰退，Brown 預計，必需消費品以及表現不佳的醫療等防禦性板塊將跑贏大盤，而房屋建築商、工業等更具週期性的行業，以及航空運輸、住宿和餐飲等週期性消費行業將表現遜色。

本月稍早華爾街見聞就曾提到，雖然市場不再為美國衰退煩惱，但一些華爾街空頭最近都警告，別高興得太早。

以預測市場泡沫而聞名的波士頓資產管理公司 GMO 聯合創始人 Jeremy Grantham 仍預計，美聯儲的超激進緊縮會釀成衰退，拖累美股。

Grantham 説，低利率推高了資產價格。更高的利率會壓低資產價格。而我們現在所處的時代，平均利率將高於過去十年的水平。

堅定看跌的摩根士丹利 “大空頭” Michael Wilson 認為，美國經濟今年的增長料將弱於預期，美股投資者很快將為此而感到失望。

Wilson 説，市場目前預計經濟增長將出現實質性重新加速，我們認為今年不太可能如此，9 月和 10 月的數據有可能表現疲軟，但許多股票和預期並未反映這一點。