Has Wise Master provoked "public anger"?

暴漲暴跌，魯大師（03601）“忽悠式” 玩花樣過山車。

智通財經 APP 瞭解到，魯大師於 9 月 11 日建議派發特別股息，並於當月 21 日舉行董事會會議，公告次日股價大漲 50%，5 個交易日漲幅達到 71.7%，主要股東誠盛精準高位減持，於公開市場出售 3434.3 萬股股份，已發行股份總數達 12.77%。之後 4 個交易日跌破原先價位，走了 9 個交易日的過山車。

實際上，魯大師的做法令投資者非常憤怒，首先是股東精準減持，其次當月 21 日竟然取消了董事會會議，特別股息成為幌子，或為了股東減持放出信息拉高股價從而吸引跟風。該公司可能存在違規減持及違規信披，做法目的太過於明顯，甚至有投資者提出索賠需求，若事件得到監管層重視，該公司可能捲入維權風波。

撇開違規操作，魯大師真的不行了嗎？

業績走下坡路，盈利能力大幅縮水

智通財經 APP 瞭解到，魯大師主要從事在線流量變現業務，包括在線廣告服務，核心產品為魯大師軟件，及在線遊戲業務，分為線遊戲平台及運營獨家許可在線遊戲業務。過去三年，該公司業績走下坡路，主要受廣告業務及運營獨家許可業務收入波動較大影響，2023 年上半恢復雙位數增長，但在線遊戲業務平台是下滑的。

2023 年上半年，該公司收入增長為 61.55%，在線廣告、在線遊戲及運營獨家許可業務三大業務收入份額分別為 35%、22.3% 及 42.6%，其中運營獨家許可業務增長貢獻高達 109%。期間該公司與環球影業達成合作，取得其功夫熊貓授權，並擁有移動端及 PC 端的全球發行授權，預計該款在線遊戲會於 2023 年底正式上線。

魯大師業務模式需要靠流量吃飯，魯大師為核心的引流載體，積極開發引流場景，優化產品功能，如推出魯大師計算機端尊享版黑金專享模式，及桌面整理、超級卸載、壓縮工具等實用功能，但效果並不是很明顯， 上半年 PC 端每月活躍用户數下降，約為 9210 萬人。不過收入下滑的在線遊戲平台運營數據卻很堅挺，據披露，該公司重點發布精品遊戲並獲得顯著成效，上半年新增用户付費率同比提升超 25%。

此外，該公司拓展評測相關業務，與國內知名手機品牌建立深度測試服務，同時新建了電動車的測試實驗室，推出魯小車產品，進一步開拓智能化評測業務到汽車領域。不過目前尚未見得收入表現，智能車場景剛起步，且新能源車廠商基本都是自研，第三方不熟悉很難打進市場，其成果仍需時間驗證。

魯大師盈利能力大幅下滑，上半年毛利率為 30.8%，同比下滑達 16.4 個百分點，2020-2022 年在 50% 左右，而股東淨利率為 12.3%，同比下滑 6.03 個百分點。毛利率下滑的原因為廣告及推廣的流量費用大幅提升導致，在運營費用上，銷售及管理費用有一定的優化，合計費用率為 9.94%，同比下降 5.53 個百分點，研發開支佔費用大頭，費用率 8.22%，往年保持相對穩定。

賬上躺着現金不作為，股東割韭菜 “雷聲滾滾”

值得注意的是，魯大師財務異常乾淨，基本沒有負債，總資產和淨資產相差不大，且現金佔比很高，截至 2023 年 6 月，該公司淨資產有 6.33 億元，其中現金等價物達 4.72 億元，佔比 74.6%。而有意思的是，該公司基本不做外部擴張，資本開支很少，而現金部分用於投資銀行理財，因此每年有幾百萬元理財利息收入。

該公司理財的主要合作銀行為招商銀行，根據上半年的披露，共約有 7000 萬投資者於招商銀行發行的與黃金價格掛鈎的理財產品，而且基本到期贖回後循環做。實際上，公司理財佔用現金資產很少，大部分現金仍是閒置的，最主要的是公司還不派息，這引起了大部分長期投資者的不滿。

根據披露信息，截至 2022 年末，魯大師三大股東分別為田野（持有的大師控股及誠盛持有的權益）、周鴻禕（三六零）及 Shanghai Dongfangwang Stock Company Limited（上海東方網間接控股）持有股份佔比分別為 47.83%、30.763% 及 17.58%。此次減持的誠盛為最大股東田野一致行動人，減持完成後，田野（一致行動人）持股份額降至 35.06%，而誠盛還有 4840.21 萬股股份尚待減持。

需要注意的是，該公司有兩個執行董事，包括董事會主席兼董事長均為田野先生，及何世偉先生，田野控制着董事會以及經營決策權，同時也是薪資委員會核心成員，據披露管理層有一人薪資超過 400 萬港元，相當於 2022 年淨利潤的 6.15%。此外，公司秘書為鄭先生，而證券代表為黃琛女士，作為信披的發佈者，其實都要經過田野審核，此次可能存在違規信披操作，或為減持目的。

魯大師業務基本面平淡，傳統線上廣告收入遇到發展瓶頸，新業務模式探索期，汽車評測服務引流存在不確定性，同時運營獨家許可業務收入波動大，雖年底有新的授權發行，但持續性存疑。此外該公司盈利能力下滑，獨家許可業務或下半年繼續拉低盈利水平，整體而言該公司缺乏成長性，也缺乏業績預期。

在二級市場，投資者用腳投票，該公司自上市以來市值續走低，成交量長期低迷，日成交額普遍在幾十萬港元左右，截止目前，現價跌入仙股陣營，相比於上市首年高價跌幅達 91.1%。若不是此次 “忽悠式” 公告，該公司大概率仍無人無津，不過明目張膽割韭菜的行為令市場憤慨，預計事件可能持續發酵。

綜合看來，魯大師或許真的不行了：一是業績基本面不行，沒有想象空間；二是管理層不行，躺着大量現金不用，鐵公雞做派不派息；此外資本市場割韭菜的行為令投資者再次重新審視公司管理層能力。作為長線投資者，看熱鬧就行，應謹慎避免踩雷。