The theory of 'balance sheet recession' proposed by Gu Chaoming: It is recommended to accelerate the introduction of fiscal stimulus policies before incurring excessive costs.

9 月 22 日，野村綜合研究所首席經濟學家辜朝明最新觀點認為，大家都在儲蓄，而不想貸款，這種情況如果持續，就有可能陷入資產負債表衰退。

辜朝明是在由中國金融四十人論壇（CF40）與中國國際經濟交流中心（CCIEE）聯合主辦的第五屆 “外灘金融峯會” 上作出上述判斷的。

辜朝明是 “資產負債表衰退” 理論的提出者。中國社會科學院金融研究所在今年 7 月發佈《2023 年二季度中國槓桿率報告》解釋道，所謂資產負債表衰退，直觀的理解就是資產負債表本身出現了收縮，導致有效需求不足，進而引發經濟衰退。因此，這裏的 “衰退” 有兩層含義：一是資產、債務的收縮（負增長），二是經濟衰退或經濟增速下滑。

辜朝明表示，日本經濟泡沫後，出現一種情況，大家都在不斷地減債，這就帶來了資產負債表的問題。“泡沫期間大家都借很多的錢，因為可以加大槓桿，從而賺到更多的錢。泡沫破滅後，資產價格下跌，但是負債並沒有下降，所以資產負債表實際上處於破產邊緣。”

辜朝明以上世紀九十年代的日本為例表示，1990 年的時候，日本和很多國家都有巨大的貿易順差，大家都想買日本的汽車、日本的相機，現金流沒問題，但是資產負債表是負的。當時日本的債務達到了 GDP 的 87%，所以在這種情況下，雖然還有現金流，但是他們負債累累，大家必須去還債。

用現金流還債會帶來什麼後果？辜朝明表示，在正常的經濟週期內，一般都是金融業把儲户那裏的錢，貸給需要資金的企業，如果有太多的借貸者，利率會上升，如果借貸者少，利率會降低，這樣週期就能夠循環。而如果大家都在還債，就算把利率降到 0 也沒有用，這時候就會產生通縮的問題。

談及有哪些經驗教訓可以從日本經驗中吸取時，辜朝明説，教科書告訴我們，當私企願意貸款的時候，政府就不應該借錢了。因為政府願意借錢，就會造成資源錯配，提高利率水平，使得通脹居高不下。一旦私企不願意貸款，致力於修復資產負債表時，政府就應該借錢。“很多學者擔心這樣做會減少私企投資，會產生財政政策方面的危機，但實際上並沒有像大家害怕的那樣，政府融資，很多人購買政府債券，收益率曲線就會下滑，這是一個非常有彈性的問題。”

隨後，辜朝明在接受澎湃新聞採訪時還補充道，有很多經濟學家認為，中國情況與日本存在不同。“不過，像我這樣親身經歷資產負債表衰退、看過相似案例的人還是建議，在產生過高的成本前，加快出台財政刺激政策。”

本文作者：戚夜雲，來源：澎湃新聞，原文標題：《“資產負債表衰退” 理論提出者辜朝明：在產生過高的成本前，建議加快出台財政刺激政策》