國海證券：首予奧比中光-UW“增持” 評級 看好公司 3D 視覺技術未來在智能終端的廣泛應用

智通財經 APP 或，國海證券發佈研究報告稱，首予奧比中光-UW(688322.SH)“增持” 評級，目前公司尚未盈利，預計公司 2023-2025 年營收分別為 4.59/6.14/8.85 億元，歸母淨利潤分別為-1.90/-1.10/0.19 億元，對應 PS 分別為 24.41/18.24/12.67X。奧比中光位於全球 3D 視覺第一梯隊，全棧式技術佈局，獲海外巨頭高度認可。看好公司 3D 視覺技術未來在智能終端的廣泛應用，如消費電子、機器人、智能駕駛等領域空間廣闊，且量產降本後有望助力 3D 技術的進一步普及。

從 2D 成像技術到 3D 視覺感知技術是一次技術躍遷

報告提到，目前 3D 視覺從認知和使用上，尚處於商業化較早階段。3D 視覺在性能上較 2D 視覺具有絕對優勢，彌補了 2D 在深度識別、精準測量、邊緣檢測、動態識別、特徵識別上的不足，豐富了在體積和表面積上面的採集數據，確保了測量的精度、準確度和穩定性。國海證券認為未來隨着智能終端進一步普及 (消費電子、機器人、智能駕駛等)，3D 傳感器將持續降本。據 Yole 預測，全球 3D 視覺市場規模有望從 2019 年的 50 億美元增長至 2025 年的 150 億美元，市場規模實現快速增長。

奧比中光位於全球 3D 視覺第一梯隊，全棧式技術佈局，獲海外巨頭高度認可

研發優勢：縱向具備從底層到應用層、軟硬件一體化 (芯片、算法、硬件) 的系統級開發設計能力，橫向佈局六大 3D 技術 (雙目、結構光、Itof、dTof、Lidar)，具備不同技術路線間相互借鑑促進的研發創新能力。人才優勢：公司集聚海內外尖端人才，打造了一支由芯片、算法、光學、軟件、機電設計等多學科專業背景人才組成的 3D 視覺感知技術研發團隊。產業鏈優勢：公司產品貫穿產業鏈上下游，從底層技術，到中游環節完整的 3D 視覺方案商及下游各類應用算法的能力。量產優勢：3D 視覺傳感器生產工藝複雜，量產難度高，公司百萬級的產品量產保障及快速服務響應能力，形成了明顯的先發優勢。與龍頭客户合作開發，優先選擇成熟產品實現大規模量產。客户優勢：已先後服務全球超過 1000 家客户及眾多的開發者，獲得包括英偉達、微軟、OPPO、螞蟻集團、中國移動等龍頭企業認可，樹立了良好的行業口碑和品牌形象。

多元佈局打開成長空間，賦能千行百業

目前公司已佈局生物識別、AIOT、工業視覺、智能門鎖、消費電子等領域。在 AIOT 領域，據 GGII 統計，2022 年公司在中國服務機器人領域的市佔率超過 70%，位居行業第一。生物識別裏的在線支付綁定支付寶，為行業標杆型設備。未來，3D 視覺傳感器有望在消費電子 (智能手機、MR)、機器人、智能駕駛上廣泛得到應用。在 MR 領域，協助 MR 捕捉 3D 形式的空間照片和視頻，用來處理 SLAM 空間環境感知、手勢識別、三維建模等功能；在人形機器人上協助機器人更好的感知與交互；在激光雷達領域，協助快速掃描周圍環境，量化距離、速度和形狀等信息，為機器人/車輛提供精準、可靠的感知能力。

風險提示：公司經營業績不及預期風險；技術迭代創新風險；3D 傳感下游應用場景商業化不及預期；部分關鍵器件外採及委託加工等方式帶來的供應鏈風險；客户集中度及關聯交易較高帶來的風險；國內國際公司及市場不可完全對比風險。