Ping An Securities: Increased holdings by China Investment Corporation boost market sentiment, continue to see value in banking sector allocation.

智通財經 APP 獲悉，平安證券發佈研究報告稱，三季度以來穩增長政策信號不斷強化，有望推動市場預期的改善，考慮到當前銀行板塊靜態 PB 僅 0.55 倍，對應隱含不良率超 15%，安全邊際依然較高。此外伴隨無風險利率中樞持續下行，銀行股息收益率吸引力進一步凸顯，關注板塊作為高股息資產的配置價值。後續居民消費傾向和風險偏好的修復仍然值得期待，成為推動板塊盈利和估值回升的催化劑。個股推薦高股息大中型銀行和成長性優於同業的優質區域性銀行等，同時關注零售銀行修復進程。

事項：

10 月 11 日，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行發佈公告稱匯金公司分別增持 A 股 2761 萬、3727 萬、2489 萬、1838 萬股，增持後佔公司已發行總股本的 34.7%、40.0%、64.0% 和 57.1%。按 10 月 11 日收盤價計算，對工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行增持金額達到 1.30 億元、1.36 億元、0.94 億元和 1.17 億元，合計增持金額為 4.77 億元。

▍平安證券主要觀點如下：

匯金增持有利於提振市場情緒，銀行板塊防禦屬性凸顯。

覆盤歷史，匯金對銀行股的增持一般出現在市場情緒較為低迷的時期，以過去最近兩輪匯金增持為例，無論是 13 年中由於金融市場流動性問題引發的波動，還是 15 年下半年 A 股市場的快速下行後都出現了匯金對於以四大行為代表的的權重股的增持。

從歷次匯金增持後的市場短期表現來看，雖然增持後市場並不一定即刻迎來反轉，但其所傳遞出的積極信號依然明確，有助於市場情緒的修復。尤其從銀行板塊來看，匯金增持期間銀行股在絕大部分時間內體現出了較為明顯的相對收益，體現了銀行板塊弱市避風港的屬性。

基本面短期承壓不改配置價值，板塊股息吸引力持續提升。

從對 2007 年以來銀行歷史走勢覆盤來看，銀行股的超額收益表現大都出現在經濟改善的利率上行期，但也並不絕對，例如 2012 年底至 2013 年初以及 2014 年的板塊行情，當時國內均處於利率下行階段，尤其是 2014 年底的超額收益行情，更是開始於一輪寬鬆週期的起點。

當前時點，受融資需求下行以及持續降息的影響，短期行業基本面依然受到壓制，但銀行股作為能夠提供穩健分紅的高股息品種，在無風險利率持續下行的階段其類固收配置價值同樣值得關注。截至 9 月末，銀行板塊近 12 個月平均股息率為 5.76%，絕對水平僅次於 14 年牛市前期，其中四大行的平均股息率均在 6% 以上，若以 10 年期國債收益率衡量無風險利率，銀行股息率相對溢價處於歷史高位，股息吸引力持續提升。

風險提示：

1) 經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升。2) 利率下行導致行業息差收窄超預期。3) 房企現金流壓力加大引發信用風險抬升。