美股财报季来了！AI 还能拯救科技股吗？

自 7 月底以来，标普 500 指数累计下跌 6.1%，年内涨幅因此缩窄至 12%。

本周，美股正式进入第三季度财报季。在美债收益率飙升和美国消费者支出趋势减弱等长期影响因素，叠加巴以冲突以及美国政府关门风险等短期扰动因素的背景下，不论正在场外观望的资金，还是场内的获利盘，都在紧盯财报季发出的重要信号。

有望终止盈利负增长？

据 FactSet 预计，标普 500 指数成分股第三季度利润料同比将下降 0.3%，录得连续第四个季度下降，但同时，该降幅也是过去四个季度中最小的。具体到行业来看，据 FactSet 预测，在标普 500 指数各板块中，有 9 个行业的盈利将同比增长。

一些市场人士更预计，在连续三个季度录得盈利同比下降后，美股第三季度的企业盈利有望在年内首次摆脱同比负增长，与去年同期持平。随后，四季度情况将进一步改善，企业盈利同比有望录得 9% 的正增长。

“二季度盈利同比下降 6% 会是最低谷。从三季度开始，情况将好转。” 美国银行的策略师 Ohsung Kwon 分析称，自 1950 年以来，季度盈利增长通常超过国内生产总值（GDP）增长 1.5 个百分点。而在过去五个季度，随着疫情后的经济转向服务而非商品，这种历史趋势失灵。但仔细审视近期的经济数据可以发现，整个第三季度，制造业活动一直在追赶服务业活动，这在历史上一直是企业盈利领先 GDP 的推动因素。

Evercore ISI 的高级董事总经理伊曼纽尔（Julian Emanuel）也认为，由于整个第三季度的经济数据强于预期，企业盈利将有更多上行空间。周二，亚特兰大联储的 GDPNow 工具预测，美国第三季度经济将增长 5.1%，高于最初预测的 3.5%。总的来说，他称，企业盈利被认为是股价的主要驱动力。

不过，仍有不少分析师担心高利率水平对高负债企业的影响。

Plurimi Wealth 的首席投资官阿姆斯特朗（Patrick Armstrong）告诉第一财经记者，随着财报季开始，企业经理们可能会被再次问及资产负债表能在多长时间内抵御高利率压力。高利率维持的时间越长，企业债务再融资就越繁重。企业新投资项目也会遭遇更严格的审查，降低企业对增长型业务的投资。据统计，约 8200 亿美元的美国和欧洲非金融企业债券将在未来 12 个月到期，约占整个市场的 7%。“几个季度以来，达摩克利斯之剑一直悬挂在那些高负债企业头上，第三季度的财报可能会让这柄剑落下。” 他称。

高盛的首席美股策略师科斯汀（David Kostin）最近也警告称，标普 500 指数成分股企业的借贷成本同比上涨幅度已达到近 20 年来最大。这些企业上半年净资产收益率（ROE）收缩的 69 个基点中，近一半源于更高的利息支出。

银行股盈利预计同比增长 4%？

作为每次拉开财报季序幕的华尔街投行们，其三季度财报备受关注，可作为美国企业应对高利率环境情况的重要参照。

摩根大通、花旗集团、富国银行将率先于本周五公布三季度业绩。作为市值最大的美国银行，摩根大通的股价今年已涨超 11%，其首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）对经济和消费者的宏观看法备受市场关注。根据 FactSet 的预计，摩根大通第三季度每股利润料为 3.90 美元，营收为 395.5 亿美元。

值得一提的是，今年以来，银行股与借贷成本走势密切相关。标普 500 银行股指数 9 月下跌 9.3%，原因是长债利率，尤其是 10 年期美债收益率意外飙升。美债收益率上升意味着银行持有的债券价值下跌，造成未实现的损失，从而给资本水平带来压力。今年稍早，正是这种情况让硅谷银行 (Silicon Valley Bank) 和第一共和国 (First Republic) 等中型地区银行资产负债表受损，加之恐慌性挤兑，导致最终倒闭。摩根士丹利分析师 Betsy Graseck 称：“第三季度债券暴跌的影响预计是第二季度损失的两倍以上。” 债券损失将对包括 Comerica、Fifth Third Bank 和 KeyBank 在内的地区性银行造成最严重的影响。

阿姆斯特朗告诉记者，虽然规模较大的银行有更强的能力来抵御经济冲击，但其季度业绩和预期可能也会反映出投资者一直担心的其他事情，例如资本要求增加、居家办公对商业房地产的影响、地缘政治冲突影响等。

对于更广泛的金融行业，据 FactSet 统计，华尔街预计行业盈利同比增长率将为 8.7%，在所有 11 个行业中排名第四。FactSet 的副总裁兼高级收益分析师巴特斯（John Butters）称，金融板块将在未来两周成为市场关注的焦点，因为计划在此期间公布第三季度盈利的标普 500 指数成分股公司中，超过 40% 属于该板块。细分来看，预计金融行业下属五个细分行业中，有三个行业的盈利将同比增长，其中保险业的盈利增长率为 64%，位列第一；金融服务业预计将以 12% 的盈利增长率位居第二；紧随其后的是银行业 4% 的同比盈利增长，但地区银行盈利增长预期为负（-15%）。其他两个细分行业——资本市场（-7%）和消费金融（-6%）的盈利则将同比下降。

人工智能主题能继续驱动美股吗？

另一个在财报季受到市场关注的话题，则是人工智能能否继续成为驱动美股上涨的关键动力。

阿姆斯特朗告诉记者，人工智能（AI）仍会是第三季度财报的趋势。此前，AI 方面的技术创新前景推动美股在第一季度财报季走高，但却未能在第二季度继续推高美股。而在经历了两个月的抛售后，“七巨头”（Magnificent Seven）中的不少已脱离了 2023 年的高点，以目前的估值，投资者可能会再次热衷于人工智能热潮。

伊曼纽尔也表示：“胜者将再次获胜。” 他认为，苹果（AAPL）和微软（MSFT）是两只最可能跑赢大盘的股票。

美国银行同样预计三季度 AI 项目前景将更加明确，并相信该技术将对企业未来的盈利增长作出有意义的贡献。美银的股票团队写道：“二季度，企业在 AI 相关数据的公布方面犹豫不决，但三季度开始，我们料将听到更多清晰的消息。” 该团队预计，AI 能在未来五年将标普 500 指数企业的营业利润率提高 250 个基点。