小米集团 2023Q3：营收、经调整利润好于预期，手机业务回暖明显

11 月 20 日，小米发布了 2023 年第三季度业绩报告，实现营收 709 亿元（人民币，下同），同比增长 0.6%，环比增长 5.3%，好于预期的 704.6 亿元。$XIAOMI-W(01810.HK)

整体来说，小米在三季度的财务表现十分优秀，营收和经调整利润均同比增长，其中，尤以手机业务逆势回暖明显。此外，小米持续推动高端化战略，毛利率有连续环比上升的良好表现。而小米造车进度十分顺利，有望成为是小米估值的重大提升引擎。然而，投资者仍需谨慎对待投资风险，因为小米汽车上市表现存在不确定性。

一、财务分析：营收、经调整利润好于预期，手机业务回暖明显

在营收方面，小米三季度实现营收 709 亿元，同比增长 0.6%，环比增长 5.3%，好于预期的 704.6 亿元。在连续多个季度营收同比下降后，小米在本季度总算是实现了营收同比改善，也是连续第二个季度环比回暖。从具体的营收结构来看，本季度营收继续回暖的主要原因还是手机业务的进一步企稳回暖，这也正是延续了上一个季度的优秀改善趋势，进入了全面业绩复苏的快车道。

从三季度的盈利情况来看，小米高端化战略带来的更高毛利正在给小米的盈利带来源源不断的提升。第三季度小米的净利润为 48.69 亿元，上年同期净亏损为 14.74 亿元，有明显的进步；三季度经调整净利润为 60 亿元，同比增长 182.9%，环比增长 16.5%，表现同样好于此前市场预期的 46.5 亿元。

二、运营剖析：高端化战略成果显著，核心智能手机迎来逆势增长，小米造车热度高潮迭起

1.高端化战略成果显著

小米以性价比手机之路来发家，给整个手机行业生态带来了一次翻天覆地的变化，在当时把大部分手机的价格都给打了下去。虽然小米现在正在推行高端化战略，但是子品牌红米也是延续了性价比的平价路线

而开展了有一段时间的高端化战略，正在给小米带来更好的盈利改善。本季度小米的毛利率已经来到了 22.7%，也是继 2022Q3 的 16.63% 以后连续环比上升的第四个季度了。在本季度，产品结构优化和采购成本降低是进一步提高毛利率的主要贡献力量。

这次首发搭载澎湃 OS 的小米 14 发布后，在市场上广受好评，连续打破了多项销售纪录，相信这款手机会为小米下个季度带来更亮眼的表现。同时，小米澎湃 OS 作为第二个国产自研手机系统，在带领小米全系产品焕然一新的同时，也将为后来小米串联电动汽车、小米家具等一系列智能生态埋下足够的伏笔。

2.核心智能手机迎来逆势增长

从各大业务来看，本季度小米营收之所以能实现环比改善，主要还是靠的手机业务的回暖，三季度智能手机业务收入 425 亿元，同比下降 2%，环比增长 16.1%。同时，在全球出货量同比减少 1.1% 的大背景下，小米的手机出货量反倒是实现了同比增长 4% 至本季度的 4180 万台，这对比上个季度的 3290 万台来说是有明显改善了。

继上个季度手机业务同比降幅进一步收窄以后，小米在本季度基本是拿到了同比没什么变化的收入了，尤其是出货量的同比增长，更是奠定了小米开启业绩复苏的基础。毕竟考虑到小米 14 的火爆表现来说，第四季度手机业务正式回归正增长已经是大概率事件了。

至于小米的 IOT 与生活消费产品、互联网服务同样有不错的表现，延续了此前的同比增长表现，也是帮助小米渡过手机业务低迷期的中流砥柱，具体营收增长表现可以见下图。 

3.小米造车热度高潮迭起

如果说前段时间华为问界系列的爆火吸引了大部分投资者的目光，那么在小米造车新闻被屡屡曝光以后，大家的关注点逐渐转移到了小米汽车上面来，更有关于北京小米供应链的板块炒作热点横空出世。

在第三季度中，小米在智能电动汽车等创新业务费用为 17 亿元，此前三个季度分别为 12 亿元、11 亿元和 14 亿元，整体增长的趋势还在继续。根据小米提供的最新情报，小米汽车在上半年量产的计划是正在有序推进的，目前公司正在筹备冬季第二次测试。

只能说，如果小米汽车能够复刻华为问界系列的持续火爆，那么对于本身估值偏低的小米，必然是一场全新的估值提升趋势，而最近小米股价的持续逆势上涨，也已经是在二级市场中体现了大家的一致看法，小米汽车被人寄予的期望值正在不断提升。

三、个人总结

1.小米在三季度的财务表现好于预期，营收和经调整利润均同比增长，手机业务回暖尤为明显。其中，小米的高端化战略成果显著，核心智能手机业务逆势增长，毛利率连续环比上升。

2. 小米造车是近期最为火热的话题，尤其是小米澎湃 OS 系统发布后，小米造车被市场寄予的期待更高了。一旦小米汽车上市反响很好，那么将是小米估值的重大提升引擎。

3.在最近几个季度中，小米业绩复苏的趋势正在持续，是值得持有的优秀标的，不过投资者仍需谨慎对待投资风险，毕竟小米汽车上市表现不如预期也是有可能发生的。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。