鐵礦石與 A 股市場週報與全球資金市場週報

整體來看

• 港口及鋼廠庫存依然偏低，基本面維持緊平衡狀態。雖然鋼廠利潤有所回升，但鐵水產量依然承壓，原料的剛需支撐減弱。

• 目前鐵礦價格估值偏高，基本面影響減弱，疊加市場監管力度加大，礦價將偏弱震盪。

$F SSIFIRONORE(03047.HK) $F SSIFIRONORE-U(09047.HK) 

供給方面

• 全球發運 3223.5 萬噸，環比增加 601.9 萬噸，其中澳洲發運 1911 萬噸，環比上周增加 255.9 萬噸，巴西發運 751.5 萬噸，環比增加 265.7 萬噸，非主流發運 561 萬噸，環比增加 80 萬噸。

• 全球發運總量環比大幅回升；主流礦山中僅 FMG 發運小幅回落。目前普氏價格偏高，引導非主流地區發運延續高位；國產礦產量有所回升。

需求方面

• 247 家鋼廠高爐開工率 80.12%，環比上周上升 0.45%，同比去年增加 3.09%；高爐煉鐵產能利用率 87.96%，環比下降 0.05%，同比增加 5.44%；鋼廠盈利率 39.39%，環比增加 10.39%，同比增加 16.88%；日均鐵水產量 235.33 萬噸，環比下降 0.14 萬噸，同比增加 12.78 萬噸。

• 鐵水維持高位，鐵礦需求居高不下。

庫存方面

• 全國 47 個港口進口鐵礦石庫存總量 12011.10 萬噸，環比增 94.20 萬噸，47 港日均疏港量 315.14 萬噸，環比增 0.59 萬噸。

• 港口到港量增加，但疏港延續高位，港口僅小幅累庫。

本周 A 股週報：

1、市場交易熱度略回升，傳媒、汽車、房地產、商貿零售、通信等板塊交易熱度處於相對高位。

2、全 A 的 23/24 年淨利潤預測均繼續被下調。

3、兩融活躍度有所回落，但仍處於年內高位，主動偏股基金倉位元有所回落，代理變數顯示：基民整體繼續淨申購基金。

4、上周市場整體的買入共識度有所回落，在汽車、紡服、電子、房地產、建材等板塊的買入共識度相對較高。

5、兩融延續淨回流、ETF 整體繼續被淨申購 (其中，個人/機構持有為主的 ETF 分別被淨申購/淨贖回)，但北上配置盤/交易盤均淨流出、主動偏股基金倉位有所回落，這意味著短期個人與機構行為可能存在背離，市場微觀結構依然存在 “裂痕”，市場可能仍將面臨交易擾動。

$BYD COMPANY(01211.HK) $CHINA RES LAND(01109.HK) $BABA-W(09988.HK) 

全球資金市場週報：

黑五表現：根據 Adobe Analytics 的資料，黑五期間北美電商零售規模 98 億美元，同比增長 7.5%，Adobe 預計 Cyber Monday 之後，電商零售將達到 100-120 億美元，達到歷史高位。主要驅動力來自低價折扣以及消費韌性。shopify 則宣佈全球黑五銷售額同比增長 22%。

品類表現：根據 Adobe 資料，黑色星期五最暢銷的類別是智慧手錶和電視等電子產品，以及玩具和遊戲。家居品類依舊較弱。

後續展望：黑五超預期的表現依舊顯示北美消費的韌性，從主要電商以及零售公司的三季報來看，宏觀韌性帶動收入企穩，倉儲物流使用率的提升、庫存下降等均有望帶動利潤率提升。我們持續看好亞馬遜等頭部電商平臺的後續表現。

亞馬遜：經營週期持續向上。從黑五表現看，亞馬遜整體依舊超出行業均值，一方面公司依靠 prime 的會員體系，持續獲取市場份額。另一方面，依靠物流領域的規模效應持續增厚利潤，根據路透資料，目前公司包裹數已經超過 ups、FedEx。當前公司 ev/ebitda 近 13x，較歷史中樞折價 30%，後續隨著利潤率的提升、收入韌性，股價有望進一步上行。

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