财报解读之拼多多 2023Q4：强劲业绩持续增长，高光表现绝非偶然，中概之光

3 月 20 日周三美股盘前，拼多多发布了 2023 年第四季度业绩报告，第四季度实现营收 888.81 亿元，同比增长 123%，远远超过此前预计的 780.5 亿元。$拼多多.US $纳斯达克综合指数.US $标普 500 3 倍做多 - Direxion.US $道琼斯指数.US $恒生指数.HK $纳斯达克指数 ETF - Invesco.US $纳指 3 倍做多 ETF - ProShares.US

一、个人观点汇总

1.拼多多四季度业绩延续了上季度的亮眼表现，整体业绩远远超预期，尤其是交易服务业务带来的收入呈现爆炸增长。

2.海外 temu 业务已经正式进入高速增长期，未来能持续贡献核心增的概率是非常大的，拼多多在出海方面给所有中国企业上了一课。

3.虽然这次的业绩依旧炸裂，但是拼多多在昨天开盘后经历大幅跳水，市场依旧存在不少分歧，短期依旧存在较大上涨压力，个人对于长期是较为看好的。

整体来说，拼多多四季度业绩延续了此前的强劲势头，整体表现远超市场预期，特别是交易服务业务收入的爆炸式增长令人瞩目。其海外 TEMU 业务已正式迈入高速增长阶段，预示着未来将持续为拼多多贡献核心增长动力，为中国企业出海树立了典范。尽管拼多多近期股价在开盘后经历大幅跳水，显示出市场仍存在分歧，短期内面临较大的上涨压力，但个人对其长期发展仍持乐观态度。

二、财务分析：强劲业绩持续增长，高光表现绝非偶然

拼多多在第四季度实现营收 888.81 亿元，同比增长 123%，远远超过此前预计的 780.5 亿元。最近两个季度中，拼多多依靠海外 TEMU 强劲的业绩增长，极大程度实现了高速的营收增长，实在是很强了。

相比于营收方面的大幅增长，本季度的盈利表现比上个季度更好，相比于上个季度由于海外 TEMU 推广的营销、人力等成本支出的大幅增长而拖累的盈利增长。本季度拼多多实现净利润 232.803 亿元，同比增长 146％。调整后净利润为 254.765 亿元，同比增长 110%。整体盈利情况基本能同步营收增长，GAAP 下的盈利增长甚至跑赢了营收。

三、运营剖析：高营收增长下的控费优化，海外 TEMU 成就 pdd 全新增长，美国最新法案引发市场担忧

1. 高营收增长下的控费优化

正如同前文提到的，上季度在拼多多高增长业绩下，整体的成本支出费用是不低的，盈利情况有所拖后腿。不过这个季度这方面的弱点被进一步修复了。从营收成本来说，四季度达到了 350.783 亿元，同比增长近 3 倍。这一显著增长主要得益于配送费用、付款处理费、维护成本和呼叫中心开支等多个方面的增加。

同时，该季度的总运营支出为 314.078 亿元，同比增长 44％。这一增长主要是由于销售和营销费用的显著增加，整体都在可接受范围内。

从整体的成本支出来看，即营收成本和运营支出总额，同比上年同期增长达到了 117%，略低于整体营收涨幅。所以在营业利润方面，该季度拼多多还是略有进步的，同比增长了 146％至 223.95 亿元。这一显著增长体现了拼多多在实现业务规模的快速扩张和盈利能力提升的同时，还能做到有效管理和控制成本。

2.海外 TEMU 成就 pdd 全新增长

对于具体的本季度收入 888.81 亿元来说，这次的增长主要是交易服务收入贡献的，这基本和上一季度的表现是一致的。具体来说，本季度交易服务收入为 402.054 亿元，同比增长 357％；在线营销服务和其他服务的收入为 486.756 亿元，同比增长 57％。可以说，海外 TEMU 在继上一个季度打开任督二脉以后，本季度的表现更胜从前，构筑的业绩上升通道已经十分稳固，正在以美国市场为主的地位疯狂抢占低价市场份额。即便是亚马逊这样的头部电商，也表示拼多多的确带来了不少威胁，这既是肯定，也是对于 pdd 这样的新入局者发起新的挑战。

最近几个季度的发展表明，我们之前可能低估了 TEMU 在海外的受欢迎程度。事实证明，TEMU 采用的裂变传播策略，即其独特的 “砍一刀” 营销方式，以及低价策略，在海外消费者中同样取得了显著的效果。经历过全球疫情的冲击，人们普遍意识到挣钱不易，因此，对于性价比高的商品和服务的需求愈发强烈。

更进一步的说，TEMU 在海外华人这个群体更瘦欢迎，这类消费者不仅认可 TEMU 的品牌理念，更对其提供的低价优质商品表示赞赏。在当前这个消费环境中，TEMU 的低价策略更是相得益彰，因为没有人愿意在购买同样商品时支付更多的费用。这种受欢迎程度并非偶然，而是 TEMU 在海外市场深耕细作、精准定位的结果。TEMU 通过不断优化产品和服务，满足海外消费者的多样化需求，逐渐在竞争激烈的市场中脱颖而出

3. 美国最新法案引发市场担忧

对于拼多多近期展现出的强劲业绩，市场初期给予了积极的反馈。昨天开盘时，其股价涨幅显著，吸引了众多投资者的目光。然而，随后的股价跳水现象却透露出市场对于拼多多未来发展存在的一些分歧和担忧。

这些分歧和担忧主要来自于两个方面。首先，美国最新的政策调整给市场带来了不确定性，使得投资者对于拼多多的前景产生了疑虑。正如之前提到的，有关要求 TikTok 剥离美国业务的法案，不仅影响了字节跳动本身，也引发了市场对于其他中国互联网企业在美国市场前景的担忧。拼多多作为其中的一员，自然也难以幸免。投资者担心，类似的政策调整可能会对拼多多的业务发展构成阻碍，从而影响其未来的盈利能力和市场竞争力。

其次，整体中概大盘的拖累也对拼多多的股价产生了影响。近期，中概股整体表现不佳，受到多种因素的制约，包括宏观经济环境、政策调整以及市场情绪等。在这种背景下，拼多多也难以独善其身，其股价受到了一定程度的拖累。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。