“冲高回落”、“高开低走”，是二级市场对美团最新财报的反应。

美团 $美团-W.HK 发布财报后的第一个交易日（3 月 25 日），美团股价全天冲高回落，由大涨 9%，回落至 5%；第二个交易日（3 月 26 日），美团高开超 2% 后，股价直线下挫，盘中一度跌超 1%，最终收报 93.4 港元/股，最新总市值为 5823.2 亿港元。

由此可见，市场对美团的这份财报是存在担忧的，其中暗藏何种风险？

表面上看，美团最新发布的 2023 年第四季度和年度财报是一份喜人的成绩单。

财报显示，去年全年美团实现营收 2767.4 亿元（人民币，下同），同比增长 25.8%，经调整净利润为 232.5 亿元，同比增长 721.6%；第四季度实现营收 737 亿元，同比增长 22.6%，经调整净利润为 43.8 亿元，同比增长 427.6%。

那么，市场究竟在担心什么？

本地生活，大战再起

美团以团购起家，“本地生活” 无疑是其重要根据地，也是推动美团的核心业务。

当前，以抖音、快手为首的流量巨头正在对本地生活服务赛道发起猛攻，且斩获颇丰。根据抖音发布的《2023 年度数据报告》，2023 年抖音生活服务平台总交易额增长 256%，入驻门店超 450 万家，共覆盖 370+ 城市；入驻服务商数量增长 1.79 倍，服务商合作的商家数提升近 2 倍，服务商总交易额实现近 8 倍增长。

同时，抖音平台入驻团购达人数量增长 2.89 倍，达人探店助力实体商家增收 946 亿；相比 2022 年，平台短视频交易额增长 83%，平台直播交易额增长 5.7 倍。

可以看到，抖音正在猛攻美团战略腹地，无疑会影响到美团未来的增长。这或许是，资本市场最担忧的风险点之一。

面对抖音的凶猛攻势，美团决定应战，美团内部出现了代号为 “烽火” 的方略：在 2023 年，这一方略被视为专门应对抖音在本地生活领域攻势的关键谋划。

从最新的财报也能看出，美团开始下场，迎战抖音。

首先是，美团 “烧钱” 补贴力度正在增加，具体来看：

2023 年第一季度的销售及营销开支为 104 亿元，同比增长 14.6%；

2023 年第三季度的销售及营销开支为 169 亿元，同比增长 55.3%，环比增长 16.2%；

2023 年第四季度的销售及营销开支为 167 亿元，同比增长 55.3%，销售费用率由 17.9% 提升至 22.7%。

2023 年全年，美团的销售及营销开支高达 586 亿元，同比大增 47.5%，占收入的比例也由上一年的 18.1%，升至 21.2%。

也就是说，美团去年拿出了收入的五分之一来用于营销。

对此，美团表示，销售及营销开支金额及占收入百分比的增加主要是由于消费恢复、商业环境以及商业策略变化导致交易用户激励、推广及广告开支增加。经营利润的下降主要是由于较高的补贴率。

美团的积极应战，似乎暂时守住了根据地。

2023 年第四季度，美团核心本地商业收入同比增长 26.8% 至 551 亿元；经营溢利同比增长 11.1% 至 80 亿元。但第四季度的核心本地商业分部经营利润率由 16.6% 下降至 14.5%。

其次，从具体策略来看，美团正在大举加码直播/特价团购、加大用户激励等，在 APP 首页上线了短视频和直播的一级入口。

今年 1 月，美团到店总裁张川更是在内部公开信中表示，2024 的关键在于天天低价。

由此看来，美团 “烧钱” 补贴的节奏暂时不会放缓，这也将制约美团的盈利能力。

从外部环境来看，手中握有海量流量的互联网巨头，对本地生活领域的进攻短期内大概率不会停止。

面对具有流量优势的竞争对手，美团的到店业务容易很容易受到冲击。

新业务大撤退

面对这份财报，市场担忧的另一个风险点或许是，美团未来增长的想象空间越来越小。

这主要是因为，美团对新业务的战略开始大举收缩。

据财报介绍，美团的新业务包括，美团优选、小象超市、快驴、网约车、单车与电单车、充电宝、餐厅管理系统等。

在互联网红利消失的当下，各家巨头的战略都开始转向，降本增效 “活下去”。

在这一背景下，持续亏损的新业务，无疑成为美团的一大包袱。其中，美团优选的亏损形势尤为严峻，成为了美团收缩的主要对象。

2021 年，美团新业务的经营亏损高达 383.94 亿元，其中美团优选的亏损累计超 200 亿元。

美团突然意识到，社区团购是一场持久战。因此，美团于 2022 年 4 月开始裁员、关城，收缩社区团购业务，且收缩趋势一直持续到现在。

财报显示，2023 年，由于社区电商的市场规模同比基本持平，美团优选的增长速度放缓。尽管美团优选在 2023 年的效率有所改善，但亏损金额和亏损率依然显著。

美团方面表示，虽然美团优选在 2023 年的效率有所改善，但亏损金额和亏损率依然显著，原因在于业务规模增长低于预期，导致难以大幅降低件均履约成本。

另外，激烈的市场竞争使得提高商品加价率和降低补贴的难度加大，美团也在财报中表示，社区团购市场比公司先前的预期更艰难。

美团创始人兼 CEO 王兴在这次业绩分析会上也定调称，优先考虑资本配置放在有高质量投资回报率的领域。

意味着，美团对新业务的收缩将会持续，且速度会更快。另一个方面，新业务的收缩也带来了亏损减少。

据最新财报显示，2023 年第四季度，美团的新业务亏损为 48.33 亿元，亏损率为 26%，创下历史最低水平。亏损减少的主要原因是，美团减少了投资。

而这也自然导致了美团新业务扩张速度的放缓。2023 年第四季度，美团的新业务实现营收 185.65 亿元，同比增速为 11.5%，达到历史新低。

这意味着，美团的核心业务增长想象空间有限，新业务仍在不断烧钱和亏损，且看不出高成长性，这或许是二级市场对美团担忧的内在原因之一。