刚被安利的一个公司，说是未来两年 20%+cagr，23 年股东回报率 5%(分红 + 回购)，我很震惊，这公司现在这么低估或者这生意这么牛逼了？毕竟 ipo 的时候，我看过这公司，当时觉得好多收入非市场化，给用户创造的价值有限，也去网络上云调研过他们的用户的生活工作状态，最后觉得应该没啥意思，后面就没再跟踪过了。

翻开 6k，先看资产负债表，Loans receivable 增长 35%，绝对金额不小，比营收要快。账上巨量的现金，长短期投资，资本负债表没啥大问题。比较疑惑的就是这公司怎么积累的这巨量的现金，考虑到 ipo 募集资金只占这部分的 30% 不到，公开披露的历史上，没有过盈利，也没有什么负债。

继续看现金流量表。。。哎嘿！找了半天我没找到！绝了！！！最后在非常隐蔽的地方看到了一句话来描述 23Q4 的 cash flow，“In the fourth quarter of 2023, net cash provided by operating activities was xxxx”，没了。。且只有四季度的，没有全年的任何关于现金流的东西。

好，最后看 income。好家伙，超过 50% 的利润是利息收入，主业利润率瞄了一眼，提升空间好像可能有，但不确定多大。

去 sec 网站上找年报，终于看到了过去 21 年和 22 年的现金流量表，作为一个平台企业，别说 fcf 了，连 ocf 都是负的，这还是加回了 sbc 和有大额利息收入的条件下。一个平台企业，客户是个体户，你要投入大量的 work capital 来支持成长，这是什么雷锋平台企业？这也叫成长？等 4 月中再看看 23 年的现金流量表吧！所以 4.5% 的股东回报能不能持续，好像已经有了一点线索。

稍微算了下估值，ev/主业利润大约不到 40 倍，金融终端上显示的是 NTM pe 15。未来 2-3 年 15%+cagr 的成长，5% 的股东回报，15 倍的 pe，多棒的成长股！

最后看了眼 k 线，行，感觉要涨，前面还借两份季报洗了一个盘！

========

浏览了下该代码下的雪球热帖，看到经常拿价值，现金流和旁氏成长说事的，认为该公司商业模式非常优秀（同时认为某互联网平台商业模式很差，太重！）。。。代码我就不说了，就是感叹下商业模式这东西，你最后也得体现在财务上啊。。也许是我呆会计，不懂或者看错了吧！