$NetEase.US 23q4
也不知道点评个啥。业绩挺好的啊,以后不给指引,经常大超预期/大 miss 可能是常态。拉长看,根本不影响长期回报,此处手动 at 美团 snowflake 和 pdd。
利润的增量相比去年,一个是蛋仔,一个是易水寒。自研比例的提升和渠道付费的变化带来了毛利率的上升,利润增速远高于营收,预计这个趋势还将继续,但明年可能斜率会下降很多,是个长期的 tailwind。
网易过去几年,完成了品类的扩张,mmo 占比已经下降到 50% 左右,未来几年,目标是完全国际化,海外占比要提升到一个可观的比例。
网易我觉得未来既有国际化,又有 AI(硅基智能 NPC),又有元宇宙,多性感啊。。可能是既赚钱又回购还分红吧,所以吸引的都是 “经济适用男” 型追求者(投资者)吧!
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年初买的网易,ytd 20%,已经完成了这部分仓位的目标,非常满意了(遗憾是还有一半仓位没买上),目前的估值,我主观认为基本也是合理了,要看 24 年几款新游戏的情况和未来 n 年的国际化了。
要说有啥担心的点,还是 payout ratio 相比过去 6 年,下降了比较多,从过去 6 年平均 75% 下降到 23 年 46% 左右。一部分原因是 23 年 fcf 和 gaap 利润非常接近了,另外一部分原因我无从而知:也许真的有外汇额度问题?也许网易这种轻资产生意(利润不来自于 shareholder equity 的扩张),分红率和成长性之间的关系,我理解的有偏差?
学无止境啊,在估值这个事情上,每过一段时间,都有不懂的点。