美联储 6 月还会降息么？

在最近火热的经济数据和非农就业数据之下，市场大幅调低了对美联储今年的降息预期，其中尤其是国内的研究所普遍将美联储今年的降息预期下调到了 2 次以内甚至不降息，几乎 100% 认为 6 月不会降息。但如果看 CEM 利率期货，可以看到目前市场交易出来的 6 月降息的概率仍然在 50% 左右，全年降息 3 次及以上的概率也超过了 50%。

如此大的分歧，不仅出现在分析师与市场之间，也出现在美联储内部。近期美联储的主要官员纷纷表达了对降息的看法，可以看到基本分成了两派，一派以现任美联储主席鲍威尔为首，仍然坚持今年降息 3 次的预期，并且认为没有加息的可能，另一派以特朗普赏识的下任美联储主席沃勒为首，认为美联储需要减少降息。美银近期发了一篇报告阐述这两派人之间的分歧，主要在于定位本轮美国经济强势的背后是供给侧因素还是需求侧因素为主导，鲍威尔认为是供给侧主导的，因此美国可以实现经济增长的同时降低通胀，而美联储的任务的稳定物价水平而不是压制经济，因此只要通胀仍然是下降趋势，那美联储就应该按计划进入降息周期，美银在拆解通胀回落的数据后，也认为的确是供给侧对于通胀下降的推动更大。
 

为什么供给侧的推动程度如此之大，主要在于非法移民的数量远远超过预期，在 CBO 的统计报告显示，2023 年预计非法移民在 100 万左右，但实际超过了 300 万，这部分非法移民有效的填补了美国的劳动力缺口。这也能很好的回答两个市场关切的矛盾：
 

为何非农就业大幅超预期，但薪资持续回落？因此非法移民工资低

为何大非农就业与家庭调查就业相差甚远？因为大非农是调查企业新增就业岗位，非法移民就业也算新增就业，而家庭就业调查不包含非法移民。

在 3 月美联储议息会议上，鲍威尔也明确提到了劳动力结构的变化问题。如果后续的数据真的验证鲍威尔的想法，经济坚挺而通胀持续下滑，那可能不但降息计划不变，仍然是 6 月第一次降息，全年降息 3 次，并且不用担心经济衰退，可能会是对股市最好的情况。

因此还是先看周三的 CPI、周四的 PPI 吧

当然也不排除，就算这两个数据不好，美联储也可以让官员或者 NICK 发条推特说一下，这个数据不重要，让我们看下一个，就像周五大非农数据公布之后那样，毕竟虽然数据很重要，但更重要的是美联储如何看待数据

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