巴菲特,段永平都在这么玩-Sell Put
这是期权系列文章的第四篇:介绍卖出看跌期权,也叫卖保险。如果没有接触过期权,建议先看前 3 篇
什么是卖出看跌期权(sell put)
看跌期权是一种合约,它授予买家在特定时间内以约定价格卖出标的资产的权利。对应卖出看跌期权的卖方,就有义务以约定的价格买入。 说白了卖 Put 就是开保险公司的:不出险就拿保费,出险就要赔付
卖出看跌期权很多大佬们都在用:巴菲特,段永平
1993 年可口可乐一路下跌,巴菲特坚信可口可乐是一只好股票。当时可口可乐价格是 40 美元,巴菲特认为每股 35 美元买入 300 万股可口可乐股票是自己可以接受的。他卖出可口可乐 35 元行权价的 Put。如果到期价格没有跌破 35 美元,他将获得一笔权利金收益,如果跌破了 35 美元就以 35 美元加仓
23 年 12 月:段永平卖出阿里 2025 年 1 月 17 日到期行权价为 70 的 put,价格 8.65 美元
为什么卖出看跌期权
<1>建仓:想买又觉得不够便宜时
比如目前 SPY 在历史高位 520,想下手又怕站在山顶。结合历史数据如果回调 5% 是好的上车机会,可以卖从最高点回撤 5% 对应价格的期权,也就是 500 的期权。
24 年 5 月 10 日 500 Put 的价格为 2.14 元,假设卖出 1 手也就是 100 股,全现金备兑(留足现金随时接盘),不考虑交易费用。
这笔交易潜在的收益率如下:
--收到权利金 214,需要留足现金等着接盘 50000-214= 49786
--权利金年化收益率:214/49786=5.15%
--美元现金有年化 5% 的收益
--总收益率 5.15%+5%=10.15%
如果没接盘的情况这笔交易年化 10.15%,如果跌破 500 元正好建仓
<2>纯粹赚权利金:是概率的游戏,根据年化目标选择合适标的去操作
Covered Call 的概率计算工具在这同样适用。输入股价和波动率,就会按周或按月计算概率的股价范围。比如下图月股价 70% 概率在 89.84-97.54 之间,然后备兑对应价格的期权。
卖保险损益图
假设当前时间是 4.10 日 SPY 价格 519.32,卖出 24 年 5 月 10 日 500 的 Put 价格为 2.14 元。
损益图如下:
<1>权利金
卖 Put 的钱叫做权利金。本例中卖 Put 价格为 2.14 总共 100 股,得到权利金 214 元。 Sell Put 是盈利有限,亏损无限。最大盈利是 Sell Put 得到的权利金。
<2>到期盈亏平衡点
到期盈亏平衡点=行权价- Sell Put 的权利金,对应上例就是 500-2.14=497.86。
<3>最大亏损
随着股价下跌,策略的亏损加大,直到股价跌到零 。本例最大亏损 49786
<4>最大盈利
如果到期股价大于行权价,最大盈利是 Sell Put 得到的权利金。本例中最大盈利 214
卖出看跌期权关键点
<1>标的选择
以价投的思想去做 Sell Put,想建仓的标的才 Sell Put。指数比如 QQQ,SPY 相对风险会更小。
<2>杠杆
Sell Put 是保证金交易,可以加 3 倍甚至更多杠杆。加杠杆的后果是由于股票大跌带来的强平风险。
这里有很多血泪史比如:
2004 年 12 月 1 日,新加坡上市公司中航油(新加坡)公司因石油衍生品 Sell Put 交易,总计亏损 5.5 亿美元,而中航油(新加坡)的净资产不过才 1.45 亿美元
加杠杆时先思考下最坏情况是什么
<3>收益率
设置自己能接受的收益率,选择合适的时间和价位。认为股价在低位时大胆下手锁定长期收益。
比如笔者在去年 12 月 27 日 卖出 24 年 12 月 30 到期的腾讯 280 的 put,价格 28.1,接盘价为 251.9。笔者认为 251.9 的价格机具吸引力,锁定年化 15% 的收益
<4>心理
当大跌时浮亏远远超过卖 put 得到的权利金 当大涨时得了芝麻错过西瓜的机会成本。考验的是人性
笔者建议按照下单时的设定:设定的条件是否变化?如果没变化就按照既有策略。
到期清算
<1> 行权价- 到期股价>0.1: Sell put 卖家将以行权价买入股票。如果保证金不足可能其他持仓会被强平
<2> 行权价- 到期股价<=0.1: Sell put 卖家得到全部权利金
常见问题
<1> Sell Put 要平仓吗?
笔者经常平仓,当剩余的期权价值年化小于 4% 时笔者就会平仓。因为全现金备兑有更好的机会成本
<2>Sell Put 保证金要求?
不同券商有不同的要求,以盈透证券为例,简单点记住 20%,也就是你卖出行权价为 10 的标的 100 股,需要 200 的保证金
--股票期权 看跌期权价格 + 最大值【(20% * 底层证券价格 - 价外金额),(10% * 行使价)】
--指数期权 看跌期权价格 + 最大值【(15% * 底层证券价格 - 价外金额),(10% * 行使价)】
<3>Sell Put 会爆仓吗?
会。笔者是全现金备兑。 如果加杠杆特别是很高的杠杆会爆仓。血泪史很多,新手慎用杠杆。
假设卖出价格 10 标的 100 股 对应的 put,保证金 200 元。当股价从 10 跌倒 8 时,保证金就会全亏光。
<4>卖什么到期时间的 Put 比较合适?
在认为好的价格时间拉长,比如认为 appl 170 的价格已经很低了,就可以卖长时间的 put。 如果认为价格不好不要卖或者卖短期的 Put。 平衡自己的目标收益率
<5>什么情况卖 Put 比较合适?
想买又觉得不够便宜时,卖你认为值得下手价格的 Put。股市永远有机会,错过也没什么,赚到才是自己的。
还有一种是当隐含波动率很高时,赚隐含波动率下降的钱。
<6>分红对 Sell Put 有影响吗?
Sell Put 拿不到分红。分红如果行权价也下调没有影响,分红如果行权价不下调将有影响,会不利于 Sell Put 的持仓