大跌后的 ASML 何去何从？

ASML 昨天发布 24Q1 财报：

--营收 52.9 亿欧元，低于市场预期（54.7 亿欧元）

--净利润为 12.24 亿欧元，超市场预期（11.14 亿欧元）

--新订单：36.1 亿欧元，低于市场预期（46.3 亿欧元）

指引：

--24 年 Q2 营收 57-62 亿欧元（市场预期 64.56 亿欧元）

--毛利率 50-51%（市场预期 50.12%）

--24 全年指引不变

财报后 ASML 大跌 7.09%。大跌后的 ASML 何去何从？

关键疑问一：24 年业绩

ASML 23Q4 有新订单 390 亿欧，订单交付周期需要 18 个月甚至更多。24Q1 交付的是 22 年的订单，确定性应该很高。为什么 24Q1 营收会低于预期？2024 年公司业绩指引不变？

<1>财报出来后第一反应是交付延迟导致收入确定延后，从数字看这一季度 EUV 销量明显比前面 4 个季度都低。

<2>从营收区域占比看台湾占比不正常

<3>网络上也有相关的声音

TSMC 的 EUV 订单 miss、两家公司之间量价协议未敲定导致的 delay

<4>财报会议公司对 2024 年的计划比较坚定：2024 年全部预订满了，发货将根据预定进行

综上：24Q1-24Q2 可能是由于某些原因客户交付节奏有调整，但不改变 2024 年整体营收指引。

24Q1 新订单 36.1 亿欧元，低于市场预期（46.3 亿欧元）。新订单对应 ASML25-26 年业绩，是否对 ASML 长期确定性有影响？

财报会议公司针对这个的反馈：

<1>我们过去一直这么说：新订单量确实是不稳定的，无论是在订单量很高的时候，还是在像现在从某些角度看订单量较低的时候。如果看过去六个月的总和是 130 亿欧元的订单，这是每季度 65 亿欧元是一个相当大的数字。

<2>为了达到 2025 年指引需要每个季度 40 亿欧元新订单。过去几个季度新订单一些通常的大客户（台积电应该是一个）没有下订单。如果看看这些大客户的计划公告，很明显，在未来几个季度中需要下大量的新订单

<3>公司和客户有密切的互动，了解他们的实际需求，了解的需求推动了今年和明年的计划，这个比收到订单更重要。有些订单只是晚进来一些。

<4>有分析师问到，到达到 2025 年中间或高位指引，目前已经有 30 多个 EUV 新订单，还需要 40 多个。是否有风险？

公司回答他们非常清楚客户需要什么，客户也知道。有些在谈判中，最终新订单没进来而已。

总结：公司认为新订单是有波动的。目前和客户沟通很多知道客户有多少需求，只是晚些下单。公司有很强信心保证 24Q2-24Q4 每个季度平均 40 亿新订单。

美国和荷兰规则是否改变影响中国业务 10-15% 的比例？中国可能在今年晚些时候达到产能过剩？

公司回答：没有改变。目前对中国设备的维修也没有改变。

2022 年到 2030 年的每一年，都需要增加 38 万个晶圆（we said at the capital market at 2022, 380,000 wafer starts per year need to be added），成熟设备的需求仍然很强劲

但这块是潜在风险点，特别是政策如果再调整

<1>ASML 24Q1 整体业绩和下一季度指引都不及预期，但 ASML2024 年交付的是 2022 年下订单的产品，可能只影响交付节奏和收入确定节奏。

<2>24Q1 新订单不及预期。为了完成 2025 年指引，24Q2-24Q4 还需要平均每个季度 40 亿新订单。公司非常有信心，充分了解客户的需求。只是需求稍迟些转换为订单。这块还需观察，取决于大客户建厂的节奏和产能利用率。

<3>中国的影响是否加剧。公司回答传统设备需求仍然很旺盛，10-15% 的影响不变。这个是潜在风险点。

<4>笔者认为按照 ASML 独特的地位：跌到 25 年 30 倍 PE，也就是 900 附近是机会

风险提示：文中看法可能充满笔者个人偏见或错误。提及的任何个股或基金，不作为买入建议，请坚持独立思考。笔者目前不持有 ASML，未来可能会买入

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