扣非利润增长 13.3%，安防龙头右侧信号来了？
海康威视$海康威视.SZ 曾经持有，在去年 8 月份的时候已经清仓，持有不到一年，小赚了 25% 左右
目前公司仍然是财哥的后备股票，原因有二
① 等待公司出现右侧时候再度介入，这里的右侧是基本面的右侧， 不是指股价的右侧，财哥对于股价右侧不太信，所谓的股价右侧，后视镜来看，很多都是来骗炮的
② 股价足够低，低到利空已经过度反应在杀跌的股价中
周五海康公布了 2023 年报和 2024 第一季度业绩，我们来看下有没有符合以上两个条件
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一、基本面的右侧信号有没有出现？
4 月 19 号晚间，海康威视公布了其 2023 年度业绩及 2024 年第一季度业绩，而海康技在一月末公布了其 2023 年的盈利快报
所以，这一次，财哥把年度报告和季度报告结合起来，进行分析。
根据公司的公告，第四季度的营业收入是 281 亿，比上年增加了 19.74%，而归母的净利润是 52.7 亿，比去年增加了 31.75%。
但到了 2024 年第一季度，海康威视的营业收入为 178.2 亿元，同比上升了 10%，归母净利润为 19.2 亿，同比上升了 6.08%，表现平平无奇。
去年 Q4 业绩相当炸裂，今年 Q1 业绩增速就逊色了好多，这是什么原因？
我们可以从跟踪的历季度情况图来看出猫腻
如图所示，去年 Q4 的高增长，其实对应的是 22 年 Q4 的超低基数
22 年 Q4，国内疫情的情况，相信大家历历在目，由于海康的商业模式是很碎片化的，其业务需要公司人员外出就谈，而疫情对外出影响非常巨大
因此，22 年 Q4 是海康收入同比-9.1%，利润更是同比-31.5%，从分季度来看，22 年 Q4，是海康史上最差之季度
所以，去年 Q4 的高增长，同比意义不大，毕竟是在同期最低基数上实现的，不具备参考性
同理，今年 Q1 也有类似的情况，毕竟去年的 Q1，是海康史上最差的第二个季度，当季度利润直接是-20.6%，收入也是跌去了-1.9%
在这样的低基数效应下，本季度收入同比增长 10%、利润同比增长 5.8%，显然是不太理想的
虽然公司的营收和利润都有增长，这符合经济生活恢复的大致情况，但整体业绩的回暖表现仍弱于市场的一致性预期。
从今年第一季度的表现，充分显示出了宏观经济的压力。
大华股份的业绩也差不多，上个季度的业绩也不错，而 Q1 跟海康的业绩相比，还不如呢。
因此，从总体收入情况来看，海康的基本面右侧信号是还没有出现的
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接着我们来深入分析下，这份业绩，是在什么情况下获得的，毕竟，单纯看收入和利润，容易被迷惑
咱们主要看下三费如何，尤其是销售费用和研发费用
Q1 季度，公司的销售费用为 24.6 亿，比上年同期增加了 2.7 亿，比上年增加了 12.3%；
而管理费用为 6.8 亿，增加了 0.8 亿，较上年同期上升了 13.3%；
研发支出为 26.7 亿，比上年增加了 2.1 亿，较上年同期上升了 8.5%
其中，销售费用和管理费用的增速都超过了营业收入的增速。
销售支出比例为 13.8%，仅比 2020 年第一季度的反常情形稍低，这是有纪录以来的第二高。
销售费用率高，很有可能是反映了实际的宏观经济状况，要想保持高的销售额，就必须投入更多的营销费用，而需求方面的拉动和推动作用就比较弱了。
这说明了本季度海康的业绩，比实际情况更困难，销售费用的增长，没有同等效应反应在收入上
由于销售是收入的先行指标，可以看出 Q2 的情况可能不会有很大的增长奇迹
同时，公司在研发上有点收缩了，财哥认为研发收缩事儿不大，毕竟这行业也不是变化很快的，在业绩不是很好的时候，偶尔小幅度收缩下研发，并不会对竞争优势有啥负面的影响
总之，从以上分析来看，目前 Q1 没有出现右侧信号，甚至 Q2 大概率也不会出现大幅度的增长奇迹，因此，右侧方面，咱还需要等待
二、股价是否足够低？
决定是否介入海康的第二个条件， 是股价是否足够低，低到利空已经过度反应在杀跌的股价中
截至写文，软件上显示海康的 PE 为 21 倍、PB 为 3.8 倍
在基本面右侧信号还没出现的情况下，这样的估值算是合理估值
财哥说过：高胜率的方式是，一般公司，超低估介入，而优秀公司，合理估值介入
海康作为公认的大白马，不用财哥细说，大伙都知道是家优秀的公司
如图，即使是在 2022-2023 这两年，疫情 + 经济恢复不理想的情况下，海康依然取得了 19.5% 左右的 ROE
这已经秒杀了 A 股和港股 95% 的公司了
那么，既然海康是家优秀的公司，目前最新业绩显示公司的估值也较为合理，因此，持有的伙伴，可以继续持有
都说优秀公司可以合理估值介入，巴菲特也是如此建议的，那是否已经可以介入？
这个问题，咱下一篇将进行更为详细的探讨，敬请期待！
对于海康，大伙怎么看？欢迎评论区留言，财哥看到都会回复，大家多交流！
$商汤-W.HK $大华股份.SZ
今天的解读就到这啦，不知今天文章对你有没帮助？我是读财报说新股，一个爱好读财报、专职港股打新和港美 A 三地投资，投资风格长线为主 + 短线为辅的普通投资者，我们下期见！
