最近几家大公司财报都有点雷，和上季度很不一样。还是值得研究研究。

申万宏源 - 海外科技行业周报

台积电：AI 能见度拉长，下修半导体业绩展望。台积电发布 2024Q1 业绩，整体略超预期，AI 需求的火热与半导体其他部分的冷清形成鲜明对比。公司上调 AI 景气度展望，今年 AI 服务器处理器收入翻倍，占总收入 10%-15%，且指引未来 5 年 CAGR 为 50%。下调半导体行业景气度展望，2024 年半导体行业（剔除存储）同比增长 10%+ 下调至 10%；晶圆代工行业同比增长 20% 下调至中高十位数。此外，需关注海外半导体景气度变化。

ASML：一季度新签订单低于预期，关注中国大陆营收占比近半。

1）当期业绩符合预期：公司 1Q24 营收 52.9 亿欧元，YoY-21.6%、QoQ-26.9%，前期指引 50~55 亿欧元；1Q24 公司毛利率 51.0%，前期指引 48~49%。

2）中国大陆销售占比提升 10pcts 至 49% 超越 3Q23 高点，此外 ASMLCEO 否认停止对华售后服务，中国大陆市场对于 ASML 重要性未来可能持续提升。

3）订单低于预期：24Q1 新增订单 36 亿欧元，大幅低于预期，EUV 签单明显回落，存储占比近年来首次过半。

4）业绩预期：2Q24 指引营收 57~62 亿欧元，维持 2024 年营收同比持平的指引（2023 年 ASML 营收 275.6 亿欧元），毛利率指引较 2023 年小幅下降（2023 年毛利率 51.3%）。

奈飞：业绩尚可，下跌来自关键指标停止披露，引起市场对其成长性的担忧。

1）奈飞在业绩发布后单日下跌 9.09%，主要系公司将在 2025 年停止披露付费会员数、会员平均付费等关键运营指标。从会员数来看，奈飞在打击付费共享的拉动下，23H2 开始会员数增速重新回暖，市场不断上修付费会员数预期，而当前市场将关键指标停止披露视作会员数可能进入成长瓶颈期的信号，引起股价大幅下跌。

2）业绩：24Q1 整体略好于预期，营收增长 14.8% 至 93.7 亿美元，会员数单季度增长超过 900 万。公司 Q2 及全年业绩指引较为平淡，预计 Q2 环比 Q1 营收微增，利润端有所下滑；全年来看，经营利润率目标从年初的 24% 提高至 25%，营收增长指引为 13%-15%。

3）内容投资保持高强度，24 年初公司定下 170 亿美元内容投资计划，相对 23 年的 130 亿美元大幅增长。

本周美股指数剧烈调整，下游需求担忧叠加通胀反复下半导体指数领跌。通胀反复下，美联储降息预期节奏延后；费城半导体自 2023 年 11 月开启本轮上涨周期，期间涨幅一度超过 60%，积累调整需求。周四台积电财报下修半导体行业增速，AI 业务外行业表现惨淡，周五 SMCI 宣布将延迟业绩发布，放大市场对于 AI 相关半导体企业的业绩担心，打击了不断上修 AI 硬件需求的预期。本周费城半导体指数大幅下跌 9.23%，全年涨幅回到 3.15%，SMCI 下跌 20.6%，英伟达、AMD、博通、台积电、ASML、美光单周下跌均超过 10%。此外，特斯拉产品需求放缓下，本周宣布裁员计划，单周下跌 14%。

风险提示：宏观环境不确定性带来的风险；AI 技术发展不及预期；公司无法及时适应 AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。