万辰集团透了量贩零食的底

斑马消费 任建新

这两年，量贩零食赛道火成那样，真就那么赚钱吗？

4 月 23 日，唯一的量贩零食上市公司万辰集团披露了 2023 年度报告，透露了量贩零食行业的底。

读完万辰集团的年报，对这个行业总结起来，就是这么几句话：扩张的确很猛；利润确实很薄；竞争相当激烈。

在量贩零食看得见、看不见的战场，都硝烟弥漫。2024，必是刺刀见红的一年。

扩张很猛

万辰集团原名万辰生物，公司原主营业务是种蘑菇、卖蘑菇，金针菇、真姬菇等品类做得还不错。公司借此，于 2021 年 4 月，登陆创业板。

中国人口众多，对食用菌的需求量不断增长，奈何行业参与者太多，总体呈现出小而散的局面，集中度极低，导致行业头部企业也很难做出很大的规模。

而且，因为食用菌与蔬菜之间有很强的替代关系，即便工厂化的食用菌种植，解决了地域和气候的问题，但无法改变消费的细节性变动。每年的晚春至早秋，绿色蔬菜市场供应量充足，就成了食用菌的销售淡季。

上市当年，万辰生物就因食用菌价格下跌、原材料价格上涨，遭遇业绩滑铁卢，归母净利润大降 75.61%。

在万辰生物之前，已有星河生物、众兴菌业多家食用菌企业 A 股上市，均因成长性不足，业绩不稳，难以收获市场关注度。

在这样的背景下，万辰生物谋求转型，快速踏入量贩零食行业。既是因为看到了行业的风口，更重要的是，控股股东早在 2007 年就成立了零食工坊，积累了一些行业经验。

2022 年 8 月，万辰生物正式涉足量贩零食行业，次年，更名万辰集团（300972.SZ），走完转型后的第一个完成财政年度。

站在了风口上，的确能够起飞。

截止 2023 年末，公司旗下量贩零食门店已达 4726 家，跻身量贩零食行业头部阵营。据其官网披露，到今年 4 月，门店数量已增至 5200+。

全年，公司实现营业收入 92.94 亿元，同比增长 1592.03%，其中的 87.59 亿元由量贩零食业务贡献，收入同比增长 13057.81%。今年一季度，公司预计总营收 47 亿元-51 亿元，同比增长 516.91%-569.42%。

利润很薄

为了规模的扩张，万辰集团也付出了业绩的代价。

过去做食用菌的时候，虽然业绩波动比较大，但一直能保持盈利。巅峰期的 2020 年，公司以 4.50 亿元营业收入，拿下 9613 万元归母净利润，净利率高达 21.36%。这样的盈利水平，放在整个大 A 股，也足以让人眼红。

然而，2023 年，公司由盈转亏，实现归母净利润-8293 万元，同比大降 273.72%。今年一季度归母净利润预计为 550 万元–710 万元，继续同比下降近 90%。

量贩零食行业是一种硬折扣的商业模式，所有行业玩家吸引用户的武器只有一个——低价。

如何在保证产品基本品质的基础上做到低价，又让供应商、公司、加盟商都有利可图呢？

这是一个尤其讲究规模效应的行业，通过集采优势与上游厂家直接对接，减少中间商环节。上游厂商通过量贩零食的规模采购，保证了稳定的产销量，实现了可预测的收入增长和利润来源，也愿意出让一部分利润空间。

量贩零食企业本质上就是一个中间商，从上游批量采购商品加价销售给下游加盟商，由此产生利润。

这一模式本身，就导致了量贩零食企业不可能有很高的盈利水平。2023 年，万辰集团量贩零食业务的毛利率为 9.52%，较上年下降 4.88 个百分点。

不过，随着公司规模的扩大，边际成本逐渐降低，盈利水平有一定的提升趋势。2023 年 H1，公司量贩零食业务的毛利率为 7.87%，H2 提升至 9.99%，与此同时，销售费用率也有所下降。剔除计提的股份支付费用后，2023 年 Q3、Q4，公司量贩零食业务分别实现净利润 0.05 亿元和 0.7 亿元，对应净利率分别为 0.18% 和 1.82%。

今年一季度，万辰集团量贩零食业务剔除股份支付费用后，预计净利润为 1.1 亿元-1.3 亿元，净利率约为 2.39% -2.60%。

压力很大

万辰集团转型量贩零食是半路出家，但它善于 “攒聚”，得以将规模快速做大。

在量贩零食的风口到来前后，全国各地诞生了大量中小区域性品牌。万辰集团借助自身上市公司平台优势，通过资本手段，相继拿下了 “陆小馋”、“好想来”、“来优品”、“吖嘀吖嘀” 等品牌。2023 年 9 月，公司将众多品牌统一整合为 “好想来”，随后，收购了老牌零食连锁品牌 “老婆大人”。

就单一品牌的门店数量来说，万辰集团旗下好想来应是行业第一。但零食很忙和赵一鸣于去年 11 月突然宣布合并，该集团两大品牌的门店总数已远超好想来。

未来很长一段时间，量贩零食行业的争夺战，仍会集中在终端门店的扩张。

今年初，零食很忙集团已喊出了 “万店” 口号，计划半年投入 10 亿元，用于开发全国市场，并做深做透北方市场。

随着各品牌的扩张，终端门店的加密，品牌之间的遭遇战一触即发。在山东市场，好想来和赵一鸣已擦枪走红。据媒体报道，双方的价格战一度打到 5.8 折。

为了加速抢占加盟商资源，零食很忙集团在今年一季度祭出了 0 加盟费、0 管理费、0 培训费、0 服务费以及装修费 0 利润等多项优惠政策。好想来针锋相对，目前仍在执行 0 加盟费、0 管理费、0 服务费、0 配送费等优惠加盟方案。

品牌之间的厮杀，背后都需要巨额资金在背后支撑。

去年 12 月，零食很忙集团获得了好想你和盐津铺子控股合计 10.5 亿元融资。万辰集团也感受到了形势的严峻，尽管账上还趴着超过 10 亿元现金，也迫不及待地筹划新一轮融资，计划向特定对象发行融资总额不超过 3 亿元。

在量贩零食这个以绝对规模取胜的行业，任何一个玩家，都不会坐看对手轻易做大。2024 年，更加激烈的战争在所难免。