业绩大降 28%，股价崩了！“疫苗茅” 怎么了？

业绩尚可，股价却崩了。

被称为 “疫苗茅” 的行业一哥智飞生物最近 “水逆” 严重，自去年 11 月底开始，智飞生物便开始了新一轮的下跌，不到半年时间，智飞生物股价腰斩，市值更是跌破了 1000 亿元大关。

4 月 22 日，智飞生物发布了 2023 年年报以及 2024 年一季度财报，财报显示，2023 年全年，公司实现营业收入 529.18 亿元，较上年同期增长 38.30%；实现归属于上市公司股东的净利润 80.70 亿元，较上年同期增长 7.04%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 79.15 亿元，较上年同期增长 5.40%。

如果从年报来看，智飞生物业绩可圈可点。但问题就出在一季报上。

根据一季报显示，一季度智飞生物营收 113.96 亿元，同比增长 2%；归母净利润 14.58 亿元，同比下降 28.26%；归母扣非净利润 14.55 亿元，同比下降 28.36%。

财报发布之后，4 月 23 日，“疫苗一哥” 开盘就遭到了 “暴击”，股价大幅低开，盘中一度暴跌超 15%，截至收盘，其股价仍大跌近 12%。

那么智飞生物到底遭遇了什么，才导致股价跌跌不休？其业绩下滑的背后，究竟释放了什么信号？

首先，作为疫苗行业的龙头企业，智飞生物的股价表现在行业并不算太差。过去的三年，受到集采以及疫情结束等多方面的影响，医药行业个股表现均不佳，尤其是疫苗行业。

根据统计显示，年内智飞生物跌幅已经超过了 42%；沃森生物跌幅接近 40%；康希诺跌幅近 35%；康泰生物跌幅超过了 26%；就连近期最火的万泰生物，年内跌幅也有 12%……

从板块来看，医药板块是少数几个年初至今仍未明显反弹的板块，行业尴尬的处境以及资金关注度低也是导致智飞生物大跌的原因之一。

其次，智飞生物与其他生物疫苗企业不同的是，支撑其业绩的是多款明星代理品种，也就是说智飞生物本质是一个生物疫苗的代理公司，从 2023 年业绩来看，代理产品为智飞生物贡献了 98.05% 的收入。

2023 年 1 月，智飞生物与默沙东续签包括 HPV 疫苗在内的多款产品的代理推广协议，协议产品合计基础采购金额超过 1000 亿元。具体到产品层面，2023 年，智飞生物代理的九价 HPV 疫苗批签发量暴涨 136.16% 至 3655.08 万支，四价 HPV 疫苗下降 26.27% 至 1034.34 万支。

值得注意的是，尽管智飞生物代理的疫苗产品贡献了大部分营收，但缺点是代理产品的毛利率并不高。根据财报显示，2023 年，其代理产品毛利率为 25.68%，同比下降了 10.4%。而这也是智飞生物增收不增利的原因，因此智飞生物业绩稍微有点风吹草动，就会引发市场的恐慌。

最后，过去三年里，由于疫苗行业表现并不算好，因此大部分基金都进行了减仓或者清仓。以智飞生物为例，截至 2023 年年底，持有智飞生物的基金家数为 1178 只，但到了 2024 年一季度末，这一数据下降至 178 只基。

从基金持有的数量来看，因为其股价一直跌跌不休，因此市场的资金关注度就相对较低了。但从疫苗行业整体情况来看，经过了三年的下跌，绝大部分疫苗企业已经消化了此前疫情需求以及扩产导致了泡沫，且不少企业的跌幅已经超过了 80%，甚至股价跌回到了五年之前。

侃见财经认为，目前疫苗行业的超跌已经是一个不争的事实，随着疫情、医疗反腐、集采等负面影响的逐步出清，疫苗板块有望重新回到疫情前相对平稳增长的轨道上。因此从长远来看，该行业的估值有望修复。未来随着业绩的回暖，行业大概会成为新的主线。