半导体的调仓思路&兼谈 AI 芯片景气度的一些想法

减了一半的$AMD.US 的持仓份额，加仓了$英伟达.US

1. 加仓了$台积电.US 
2. 大跌大幅度加仓了$Meta.US 
3. 财报前夕小幅度加仓了$特斯拉.US 
4. 调仓资金来源一部分是 AMD 减持，一部分是 XBI 的减持

调仓买入 META 理由：

首先是 Meta 大跌，很显然是被老板坚决在 AI 上的投入指引给吓坏到了，联想到几年前头铁 allin VR，大幅度支出带不来业务增长的黑历史。但是仔细一想，AI 和 VR 不一样，VR 是孤狼独行，AI 是全行业一致性背书，而且 META 的社交业务、广告变现业务已经明确受益 AI 明显 (这里 AI 不完全等于 LLM/genAI)，品牌形象也受益 AI（llama3 LLM)，这部分是明确已经带来 ROI 的，现金流强硬，产品和业务护城河没有被挑战（甚至 tictok 事件还利好它），投入 AI 没啥问题。

事实上，前沿 AI/genAI/LLM 在整个应用变现场景上，头部成规模且能/有望形成正循环的公司一只手就可以数的过来：

2B 场景下：

1. 微软，财报里面说的很清楚；Azure AI 不算应用变现，copilot/office 系列场景已经很可观。
2. CRM，Einstein Copilot

2C 场景下：

1. META
2. Google， Google Cloud 不算应用变现；AI 改善产品体验和商业变现效率
3. TESLA， fsd v12，以及接下来的技术迭代，当然这部分不确定性大一些，但是的确是是一个规模巨大，完全增量的 2C 端 AI 应用变现场景。

加仓 META 的理由，除了以上基本面之外，2 条属于择时的原因：

1. 开盘单日大跌 15%，基于基本面判定属于非理性。
2. 盘后微软财报出来，同样坚定扩大 AI 投资，并且表示汇报已经相当不错。有微软打样，市场的担心情绪会被很快安抚掉。

调仓买入 NVDA 理由：

两条原因：

1. TSLA 、META、GOOGLE、MSFT 全部强支出 AI， 数据中心的建设都是长期规划，支出也都是按年规划的，中期 NVDA 有什么好担心的呢？ 再次冲击 1000 把
2. AI 的技术演进路线决定了 scaling law 至少会持续 1-2 年，GPT-5 会是新一轮技术路线的前哨，然后新一轮军备。

技术演进引用群里的发言单独说一说：

给大家简单解释下 GPT 前沿 LLM 现在大家在干啥：

现在前沿核心解决的问题，是在回答用户的复杂问题的时候，内置较大的搜索空间、评估策略，以产出更好的逻辑和推理能力。

GPT4 版本的回答，当前还是不假思索的回答，回答的语法和流畅性肯定没问题，但是是否符合人类预期，还是不假思索的，一次性的，基于训练过程中的人类监督样本；

但是大家在使用的时候，经常会发现它的回答不符合预期，就会反复交互，引导他 think step by step，或者让他按照某种思维框架分解问题回答问题； 比如让 LLM 解决翻译，目前最好的办法是有三个 LLM Role:
Role 1: 翻译
Role 2: 对 Role 1 的结果进行评价
Role 1: 对评价的不足之处修改
Role 3: 最终润色

那么其实，这个过程，都可以集成到模型内置的训练/推理过程中去。理论上，这个办法是普适的， 也会有助于提升一些现在不太好的数学计算问题， 但是并没有针对性的解决数学题问题。 LLM 的思路一定是通用的。」

现在基于这些技术上的实践，大家已经在预期一件事情：
1）虽然文本数据量可能已经到顶了，最多翻倍也不错了； 但是视频这块很有很大；尽管引入视频模型对推理能力帮助不大，但是可以拓宽 LLM 的能力，比如视频理解； 整体来说，data scaling 还会持续互换更强的算力。

2）如上面的分析，模型的训练、推理计算复杂度会越来越高（引入更复杂的状态空间搜索、评估等步骤），所以，更复杂的芯片持续有需求；
2）成本越来越高，训练端卡的买家个数会越来越少，但是单个买家的量越来越大；推理端需求会持续扩张，整体需求仍然持续涨。
3）模型计算复杂性的暴力提升，可能导致大家之前预期的 推理芯片门槛比训练芯片门槛低逻辑可能不存在，NVDA 在推理端一样有很强的门槛，以保持对 AMD 或者其他产品的安全距离。
4）也有说美国那边电力外部约束很大，所以能耗比也是一个很关键的产品力因素。 现在 NVDA 基本上是把一张卡，按照一个物理数据机房的架构在整体优化，这种领先的整体体系结构优化，包括能耗比上，都会持续建立领先的优势。
 

减仓 AMD 理由：

1. 看好 NVDA 的领先能力
2. 推理端对 NVDA 产品相对 AMD 产品护城河减弱这一预期可能短期不存在。

调仓买入台积电理由：

1. AI 的芯片的需求曲线是坚实、长期、景气的
2. 台积电在高性能芯片、高端封装技术这里的绝对领先地位
3. 目前涨的太少了，基本没怎么享受到 AI 的利好
4. 不太担心苹果芯片的手机需求短期低迷带来的担心； 看好 iphone + AI 的新产品产品力； 看好苹果入场 AI 带来的巨大 AI 芯片需求，苹果甚至已经刚刚官宣 25 年要用 3nm 技术生产自家的 AI Server 了（老子用手机培育出来的先进制造技术，被你们 amd/nvda 享受到了，凭啥啊？）

调仓买入 TESLA 理由：

前面说了，2C 的 AI 场景，成规模的，完全增量的目前我看到的就他一家。股价高了我围观，股价低位的时候，我加仓为 fsd 的 chatgpt 时刻买张 call。

就这么多，感谢阅读！