如何用多/空杠杆 ETF，实现资管产品年化 15% 收益 +5% 最大回撤的投资目标？

1、产品定位：

回撤要求限制了收益空间，产品策略定位为多市场复合资产的中低波（多头）策略。投资难度在于实现卡玛比率 3（收益目标/回撤目标），仅凭单一市场、单一资产难以实现投资目标，需要多市场、多资产、多空杠杆实现卡玛比率。

2、投资思路：

①需花费大量时间用于基本面研究，判断标的方向和预期收益空间，用标的历史数据去回测，并尽量考虑极值给阈值带来的边际变化，防止尾部风险。

②减少 T0 操作，T0 属于绝对收益策略，可用于增厚收益。资管资金讲究专业，一般是程序 T0 或者专业人工 T0 操作。做资管要规范操作纪律，对比散户随性 T0 有着更高要求。如果团队人少，需要淡化 T0 策略。

3、标的选择：

涉及 ETF 和个股，需要考虑单一标的收益空间、所需时间、可能造成的回撤。

①ETF 选择：15% 的收益目标，因不满仓操作，在选择标的时其实是奔着 20% 收益空间去筛选，有时需要用到2 倍杠杆 ETF。

②个股选择：优先选择深度价值策略，具备安全边际的个股。尤其是 “业绩好、指引好” 但因市场预期偏高被 “错杀” 的个股，这类标的 “风险小、收益高”，等待成本低，赚个股估值修复的钱。但仓位应控制在 5% 以下。

4、回撤控制：

整体实现 5% 回撤目标，并非所有标的都严格要求回撤在 5% 以内，如果通过相关性分析、回测组合数据，另加仓位控制、增加标的数量和波段操作，某些标的的回撤在 7、8% 也是可以容忍的。

①仓位控制：控制回撤最有效的办法，单一标的仓位尽量不要超 20%；

②资产不相关性：尽量避免标的同时下跌，缺点是资产越多、达不到 20% 收益目标的标的可能也越多；

③强势市场/板块：强者恒强，要求具备国际宏观/中观分析框架，会进行市场/行业比较。单一市场资产尽量不要超过 50%。

④深度价值策略：估值低，有安全边际可 “抵扣” 一定程度的回撤；

⑤建仓节奏：每个标的单独选择建仓时点，不要一次性配置全部待选标的。

⑥波段操作：中线大波段，避免大的回撤。短线波段对技术分析要求高、容错率低、太考验人性、投机性强；长线容易过山车；我习惯中线操作 2 倍杠杆 ETF 和个股，具备容错率，兼顾收益和回撤，持仓周期 1 周-2 个月左右。

⑦止盈：单个标的收益超过 25% 后要考虑砍仓操作，防止后市可能出现的大回撤带来磨损。赎回的资金，待标的回落后补仓或者加仓其他标的，灵活处理。

⑧杠杆控制：有时需要用到2 倍杠杆 ETF，但需要设置止损、或者仓位控制。3 倍杠杆 ETF 普遍振幅过大，适合短线快进快出、容错率低，多不符合 6、7% 回撤要求。而反向杠杆，做空有风险，如果没有确定性把握宁愿错过机会。

⑨时刻保留现金仓位，“机动资金” 5%-20%，可以用于补仓、新买。

⑩止损：投资是个数字游戏，本质是概率论，做大概率正确的事。如果基本面变差，就要考虑止损。

5、组合回测：

1）需要注意：不能基于” 事后诸葛 “找走势好的资产回测，很多人模拟或者回测效果很好，一旦实战往往效果很差，特定资产、特定时间段，回测意义不大，对中线大波段操作没有意义。

2）量化思想：

①可以借鉴，比如” 逆向波动率加权 “（Inverse volatility weighted）策略，根据波动率分配投资组合中的权重，较高波动率资产分配较低权重，较低波动率资产分配较高权重。

②找相关性低的资产，可以有效控制回撤。

找资产一段时间内的相关性分析，分析原因。举例，2021.05 - 2024.04，月度相关性，用备选标的资产（COIN GBTC SPY SOXX XBI KWEB TLT INDA GLD COPX），图中 3 个数字相关性都在 0.7 以上，原因是：COIN 走势与纳指（与 SPY 相关性高）、大饼（GBTC）走势都有关联；SPY 中科技 SOXX 权重高；降息（TLT 涨）利好半导体 SOXX。

仅提供投资思路供参考，因对标的熟悉程度不同、操作习惯不同，因人而异。