日元贬值，日本股市还能投资吗？

一、日元快速贬值，巴菲特的伯克希尔为什么还要发行 2633 亿日元债？核心逻辑是：低利率借钱买高股息率资产。

1、汇率保护&低利率借大量日元

日元贬值风险（汇率风险）：日元贬值压力下，投资日股收益可能比不上贬值速度快、结果可能是亏损的，怎么办呢？需要思考以下问题：

①日元是否会继续贬值？

美日利差扩大、贸易利差等原因，摩根、高盛等机构看空日元，认为日元会继续贬值。

②日元贬值的压力有多大？日本央行的底线是多少？

日本经济借助海外业务发展虽有所改善、但支撑不起日本央行大幅加息，这也是日本央行在今年第一次加息 10bp（加息幅度在全球央行标准下微不足道）到 0-0.1% 后，却停下来暂时维持政策利率的原因。

但在日元贬值到近 160（美元兑日元）时，日本央行突然出手干预了一下，这说明160 是日本央行的第一道底线，但日央行只要不大幅加息、贬值趋势仍在。

③如果要投资日本股市，如何规避汇率风险？
 

去年 12 月一文《日经 225ETF，论 Bank of Japan 2024 加息影响》，也提到了巴菲特投资日股，用日元债做了汇率保护。巴老怎么操作的呢？

巴菲特借助自己旗下公司伯克希尔发行日元债（用美元资产做抵押、借大量的低成本日元），这样投资 5 大商社。如果赚了差价可以先还债（利率低，所以几乎没多少利息）、剩下的钱再兑换回美元，规避了汇率造成的损失。如果不卖股票选择继续持有，也有很高的股息率。

2、有利可图，买高股息资产。

巴菲特的 2023 年报持仓批露了所投资的 5 大日股（2023 年五大商社平均股息率约为5.2%），投资理由是 “多元化业务、高股息、高自由现金流、审慎增发新股”、“五大商社对股东的友善程度远超美国”。

这些公司的经营业务遍布日本的各行各业，均是日本的寡头财阀企业，加上日本全社会比较保守，这些企业很难收到新兴企业的冲击，均展现出了稳定的回报。与此同时，这五家企业控制着日本的大部分进出口业务，具有很大的海外业务占比。

二、对于大 A 投资者来讲，日股投资如何看？

1、对于场外投资者而言，投资的是主动管理的基金，需要考虑的是人民币兑换日元的汇率，日元快速贬值（人民币相对升值）对于基金净值是负贡献。
 

2、对于场内投资者，比如日经 225ETF、日本东证指数 ETF 等。

1）场内投资（日经 225ETF）跟踪日经 225 指数，需要提防溢价率。

2）其实也需要考虑其他资金动向（其他的、没有做汇率保护的外资），并不是所有人都有巴菲特这么” 老谋深算 “。

其他资金去年投资日股赚了钱，因为日元持续贬值、兑回本币后收益缩水。在看到日元继续贬值趋势下，部分外资会快速撤出日本股市，布局其他资产、比如港股（港股这波反弹主要原因就是外资亚太布局选择港股）。也就是说大量外资可能选择撤出日本股市。在没有做汇率保护的情况下，目前不建议投资日本股市，倒不如跟着大资金选择港股（恒生科技 ETF，不一样的视角看投资）。