华谊兄弟拿 “冯小刚” 抵债
斑马消费 陈碧婷
资金危机已持续数年，华谊兄弟可以卖的都卖了。这一次，终于轮到了冯小刚。
昨日，公司披露公告，拟转让所持东阳美拉 70% 股权，用以抵偿对阿里影业的 3.5 亿元借款。这家子公司，最具价值就是冯小刚这个 IP。
卖子，只能解一时燃眉之急。华谊兄弟最根本的，是要形成作品生产的正向循环，让自己重回中国影视行业的主航道上来。
卖子抵债
因向北京阿里巴巴影业文化有限公司（下称 “阿里影业”）的 3.5 亿元借款无力归还，华谊兄弟只能通过资产转让的方式偿债。
转让的标的，即为公司多年前重金收购的东阳美拉 70% 股权，该公司最值钱的是冯小刚。
昨日，华谊兄弟（300027.SZ）公告披露，该项议案已由董事会表决通过，还需提交 8 月 8 日召开的临时股东大会审议。
2019 年，因为资金需要，华谊兄弟向阿里影业借款 7 亿元，期限 5 年。由公司持有的东阳美拉 70% 股权及孙公司嘉利文化部分资产提供抵押担保，实际控制人王忠军、王忠磊及双方配偶刘晓梅、王晓蓉提供个人连带责任保证担保。
2023 年 11 月，华谊兄弟全资子公司华谊娱乐投资，将持有的嘉利文化 100% 股权及对其的 1.30 亿元债权，以 3.5 亿元转让给中联盛世文化（阿里影业关联方），抵消上述借款中的相应金额。交易完成后，华谊兄弟对阿里影业的借款本金还剩 3.5 亿元。
今年初，双方友好协商，将借款展期 6 个月至 2024 年 7 月 24 日；7 月初，再协商展期 3 个月至 10 月 24 日。
按照华谊兄弟目前的财务状况，短期内恐怕很难拿出大笔现金来还债，只能换个方式来解决。
东阳美拉设立于 2015 年 9 月，现由华谊兄弟和冯小刚分别持股 70% 和 30%。2023 年，公司实现营业收入 1.24 亿元，净利润 3760.42 万元（合并口径）；今年前 5 个月，营业收入为 67.55 万元，净利润 162.73 万元（合并口径）。
截至今年 5 月末，东阳美拉的总资产为 3.78 亿元，净资产 2.60 亿元。
同样的东阳美拉股权，公司还有相当可观的资产，仍有冯小刚坐镇，但股权的价值大幅缩水。
10 亿收购
“忠磊和小刚，是我生活和工作中最亲密的兄弟。” 这句话，华谊兄弟董事长王忠军，在多个场合都曾说过。
王忠磊是他的亲弟弟，两人共同创业，始终不离不弃；冯小刚则是他的事业伙伴，互相欣赏，相互成就。
1994 年，王忠磊从美国回到中国，靠广告业务赚取了人生第一桶金。经人介绍，认识了刚刚拍出《甲方乙方》的冯小刚，二人一拍即合，共同开始中国电影的商业化运作。
1998 年，王忠磊投资冯小刚拍摄电影《没完没了》，拿下 5000 万票房，称霸当年的贺岁档。
其后，双方合作相继推出《大腕》《手机》《集结号》《非诚勿扰》等电影，华谊兄弟和冯小刚名利双收。
2009 年，华谊兄弟登上创业板，成为 “民营电影第一股”，公司股价飙升，王氏兄弟身价飞涨。
王忠军也没有亏待兄弟。上市前，冯小刚是持有华谊兄弟 2.88% 股权的第十大股东。
2012 年，筹备了 18 年，投入重金拍摄的《一九四二》上映。这部耗尽冯小刚心血的电影，却遭遇了票房滑铁卢。其后有几年时间，冯小刚异常沉寂。可能真如他在微博所说：“对电影的爱越来越淡了。”
2015 年的一场交易，让冯小刚不得不重新燃起斗志。当年，华谊兄弟以 10.5 亿元，收购冯小刚的东阳美拉 70% 股权。当时，这家公司成立才几个月，资产几乎为 0。华谊兄弟花天价收购，实际就是买下冯小刚未来的几年。
为此，冯小刚背上了 2016 年-2020 年的 5 年对赌，承诺以 2016 年的不低于 1 亿元税后净利润为基础，往后每年在上年的基础上增加 15%，5 年累计税后净利润不低于 6.74 亿元。如若不能完成，冯小刚需以现金补足。
华谊兄弟对兄弟也表现出了自己的慷慨，收购资金一次性支付。
当时，双方的信心在于，东阳美拉已储备了《手机 2》《念念不忘》《非诚勿扰 3》《12 封告白信》等电影电视及其他综艺项目，多部经典 IP 续集又有冯小刚的加持，只要顺利推进，完成业绩承诺应该不算难事。
2016 年和 2017 年，《我不是潘金莲》《芳华》两部电影相继上映，东阳美拉踩线完成两年业绩承诺。
但《手机 2》在运作过程中横生枝节，最终未能上映。2018 年，东阳美拉实际完成净利润 0.65 亿元。2019 年，东阳美拉以 1.64 亿元超额完成业绩承诺。
2020 年，外部不利环境降临，任谁也无力回转。当年，东阳美拉仅有净利润 552.38 万元。
5 年过去，冯小刚掏出 2.3 亿元补偿给华谊兄弟，松开了自己身上的枷锁。
仍然缺钱
最辉煌的时候，华谊兄弟堪称内娱的半壁江山。当时，内地知名影视明星，要么是旗下艺人，要么想在华谊兄弟出品的作品中露脸。每年的热门电影档期，华谊兄弟极少缺席。巅峰时期，公司年赚近 10 亿元。
盛世之下，华谊兄弟野心急剧膨胀，开启撒钱式多元化并购，想要实现 “东方迪士尼” 的泛娱乐蓝图。
大肆并购，导致公司商誉剧增。商誉减值的雷一旦引爆，便一发不可收拾。2018 年以来，公司已连续 6 年巨额亏损。
在此期间，公司影视的根基出现松动，其他同行们趁势崛起，逐渐确立起各自的风格体系。
最近几年，华谊兄弟一直处在缺钱的紧张氛围之中。老板王忠军，也一改往昔悠闲的风格，不惜卖豪宅、卖名画，向身边的富豪朋友圈求援，想方设法为公司找钱。
截至今年 3 月末，公司资产负债率高达 79.79%，远高于沪深两市主要同行的平均水平。流动比率和速动比率分别为 0.560 和 0.455，流动性不足，存在较大的短期偿债压力。
实际控制人王忠军、王忠磊兄弟暂时自顾不暇。
截至今年 7 月 20 日，二人合计持有上市公司 14.16% 股权，所持股份中，98.28% 已质押。
未来半年内，他们将有 3.58 亿股质押股份到期（占持股的 91.15%），对应融资余额 4.80 亿元。
在今年 5 月举行的业绩说明会上，有投资者提问副董事长、总经理王忠磊：“我是华谊兄弟的坚定支持者，从 2019 年持股至今亏损高达 50%，请问我这种坚定，值得吗？”
对此，王忠磊没有正面回答。