科技巨头财报不佳引发了昨晚的恐慌抛售，标普、纳指直接跌到了一年半里最低的位置。

两大科技巨头财报不佳影响不小：

$特斯拉 (TSLA.US) 可以说确实跟估值非常不匹配，卖车基本面量价齐跌，导致卖车毛利率下滑严重，而 AI 自动驾驶网约车从画饼到落地，还需要更长时间，而当前的估值水位，即使是 Robotaxi 发布会出来可能也更像是一个利多出尽。

$谷歌-A(GOOGL.US) 其实从当期业绩本身角度问题并不大，尤其是谷歌 top line 层面，有搜索广告和谷歌云业务坐镇，表现非常坚挺；而成本费用层面，因 1P 广告占比提升，获客成本降低，加上之前的裁员降本效果还在生效，收入和利润都超出了预期。

但是这两个公司体现出的共同问题是，高估值下业绩前瞻上的边际变差：

a）两个公司共同提高了要提高资本开支，其中特斯拉所提隐含资本开支要回到 25-30 亿美金，而问题更大是谷歌，每个季度 120 亿美金的资本投入会是新底线，买方预期把一年的资本开支都已经拉到了 500 亿美金以上；同时谷歌字里行间还隐含谷歌后续还会加速招人，谷歌已经明确进入了加大资本开支和加大用人量的资本开支加速期。

b）特斯拉卖车预期不好并不是什么新鲜事，主要是谷歌强调进入下半年，由于去年亚太电商广告投放强劲，今年下半年会遇到比较高的基数，高增长会变难，再加上目前消费本身也在边际走弱。

市场把这两个信息加总在一起，一个很明显的信号就是下半年的美股巨头，至少涵盖 Meta 在内，可能都面临支出加大，而收入增长放缓的投入产出双向错配期，这种情况下 EPS 很可能比收入放缓的幅度快得多。

在这种恐惧之下，高估值的科技股，昨晚上演了猛杀估值的回调。不过，这两个公司进一步加大资本开支，理论上利好的 AI 股的，结果 AI 股的跌幅更大，一方面可能是市场认为 AI 产出短期不高的情况下加大资本开支，更像是一场 Fear of Missing Out 的军备竞赛，对短期经济效益并不是特别关注，但市场会担心这种投入力度的长期可持续性。

而真正的，科技巨头估值过高之下的顺势下调。目前海豚君跟踪的已出财报的三大巨头当中，除了特斯拉之外，无论是奈飞还是谷歌，本身业绩没啥问题，主要是高估值下业绩前瞻边际向下。