两年十倍，头顶 “AI 芯片第一股” 光环的寒武纪上演了一出绝地反击。
站在 AI 的风口之上，寒武纪总算是暂时摆脱了危机。
但从长远来看，不管概念如何火爆，业绩才是最终的归宿。且从寒武纪目前的财务表现来看，其丝毫没有扭亏的迹象。
站在资本市场的角度，如果风口过后，寒武纪依旧没能抓住机会实现扭亏，那么等待寒武纪的，大概率将会是被资本市场再次 “抛弃”。
当然，市场也并非没给过寒武纪机会，只是上一次机会它没能抓住。
众所周知，寒武纪曾是国内芯片行业的一颗耀眼的 “新星”，其明星创始人陈天石，也曾让行业给予了厚望。作为芯片行业的天才人物，创始人陈天石与哥哥陈云霁创业之初，就被市场密切关注。而陈天石能快速入行，与其哥哥也有很大关系。
2015 年，陈天石与他的团队研发出了世界首款深度学习专用处理器原型芯片，由于当时这个项目比较超前，所以商业化存在相当大的难度。直至 2016 年，有了中科院计算所的投资管理平台的加持，陈天石才与中科院共同成立了北京中科寒武纪科技有限公司。
公司成立之后，其很快就获得了华为的青睐。
当时，华为市场团队找到了陈天石咨询 AI 与手机智能芯片的结合可能性，这给了陈天石很大的启发，于是他将前期的芯片调整之后，卖给了华为。搭上了华为之后，寒武纪开始一路顺风顺水。2017 年 9 月，华为在德国发布了全球首款人工智能手机芯片 “麒麟 970”，由于其搭载寒武纪 1A 处理器，寒武纪也由此一战 “封神”。
值得注意的是，当时寒武纪主要收入全部来自 IP 授权，而这也给日后的 “坠落” 埋下了祸根。
2020 年，一时风光无二的寒武纪登陆科创板，成为了名副其实的 “AI 芯片第一股”，但悲剧的是，上市不久之后，寒武纪就失去了第一大客户华为。此次事件给寒武纪造成的影响，其实到现在还没能消化完成。
也是因为营收增长受限，寒武纪的股价由此开启了长达两年的下跌周期，跌幅一度超过了 80%。但幸运的是，摇摆在危险边缘的寒武纪，等来了全球 AI 的风口。
在全球 AI 的风口之下，寒武纪也重新得到了资本的青睐。根据统计显示，自 2022 年中旬以来，寒武纪从最低 46.59 元/股（前复权）两年时间暴涨至最高 503.33 元，涨幅超过了 1000%，市值暴涨超过了 1900 亿元。截至最新收盘，其距离最低位依旧暴涨超过了 1565 亿。
目前，寒武纪的危机暂时解除，但连续亏损的业绩却成了寒武纪绕不开的结，如果不能顺利扭亏，那么风口过后寒武纪的 “泡沫” 也会被迅速刺破。
连续亏损
翻开寒武纪的财报我们不难发现，持续且巨大的研发投入，是其长期亏损的根本原因。
而让寒武纪雪上加霜的是其营收规模的原地踏步。
根据财报显示，2019 年至 2023 年，寒武纪的营收分别为 4.44 亿元、4.59 亿元、7.21 亿元、7.29 亿元以及 7.09 亿元。也就是说 2021 年至 2023 年，寒武纪的营收一直原地踏步，并且还有下滑的趋势。
反观净利润，2019 年至 2023 年，寒武纪分别亏损 11.79 亿元、4.35 亿元、8.25 亿元、12.56 亿元以及 8.48 亿元。
根据寒武纪财报显示，2024 年中旬，寒武纪业绩还有进一步恶化的趋势，其上半年营收为 6476.53 万元，同比下降超过 43%；净亏损 5.30 亿元，亏损幅度并未收窄。
由此可见，亏损已成寒武纪的常态，且由于加息周期的影响，市场的融资难度大，也让寒武纪站在了危险的边缘。
长期的亏损加上营收的滞涨，寒武纪的经营现金流也不容乐观。根据财报显示，2021 年至 2023 年，寒武纪的经营现金流分别为-8.73 亿元、-13.30 亿元以及-5.96 亿元，尽管 2023 年其经营现金流亏损幅度有所减少，但今年情况似乎又有些恶化。
根据 2024 年中报显示，今年上半年，寒武纪经营现金流为-6.31 亿元，已超去年全年。值得注意的是，截至 2024 年 6 月末，其期末现金及现金等价物余额仅剩下了 13.83 亿元，环比减少 25.71 亿。
对于寒武纪而言，尽管 AI 的风口再次让寒武纪摆脱了危机，且 AI 的浪潮给了寒武纪无限的想象空间。但是长远来看，市场对公司的考验最终还会回到业绩上来。以全球芯片龙头英伟达为例，今年上半年，英伟达实现营收 560.84 亿美元，同比增长 170.95%；实现归母净利润为 314.80 亿美元，同比增长 282.41%。
也就是说，尽管英伟达涨幅巨大，但是其业绩匹配程度较高。而寒武纪目前的业绩，实则很难支撑其目前的市值。另外，寒武纪自成立至今，从未实现盈利，其不断通过融资的方式维持企业的生存。在上市之前，寒武纪先后进行了 6 轮融资，募资总金额达 46 亿元。若算上 IPO 的募资额，其累计募集资金更是高达 71 亿元。
因此从这个角度而言，寒武纪如果不能快速扭亏，并且扩大营收来源，那么未来风险将是比较大的。
泡沫与未来
对于资本市场而言，高回报意味着高风险，但这并不意味投资者风险偏好高。
寒武纪让投资者最为担心的问题，就是未来的不确定性。毕竟此前的柔性屏巨头企业柔宇科技的失败，已经给了市场上了深深的一课。
自 2020 年寒武纪失去第一大客户时，机构就选择了用脚投票，因此，自 2021 年开始国泰君安、智石私募、国投宁波瀚高、长江招银、科大讯飞、北京纳远等多家机构开始陆续减仓，甚至清仓。
值得注意的是，机构的逃离并未就此终结。趁着股价回暖，2023 年下半年，寒武纪多位创投股东清仓式减持，并受到市场非议。
为稳住市场情绪，2023 年 9 月，寒武纪曾发布公告称，实控人、董事长总经理陈天石自愿承诺，到 2024 年 12 月 31 日期间将不以任何方式进行减持所持公司股份。但由于减持新规，上市时未盈利的公司，在公司实现盈利前，控股股东、实际控制人在 3 年内不得减持首发前股份，第 4 年、第 5 年存在减持比例的限制。
因此，寒武纪实控人陈天石的不减持承诺显得多此一举。
2024 年 7 月 26 日，寒武纪抛出了一份股份回购计划。根据公告显示，寒武纪拟通过集中竞价的方式回购不低于 2000 万元，不超过 4000 万元的股份，回购价格不超过 297.77 元/股，回购股份则全部用于员工持股计划或股权激励。
侃见财经认为，对于一家近 2000 亿市值的巨无霸企业而言，不超 4000 万元的回购计划，对于股价很显然难以起到真实的支撑作用。
今年 7 月，新浪科技还曾报道称，寒武纪智能驾驶芯片业务行歌科技大裁员。新浪科技指出，寒武纪智能驾驶芯片业务新项目已经暂停，同时软件部分裁员近半，硬件部分也只保留下少数员工 “善后”。这是寒武纪自 2023 年 4 月大裁员后再次被曝裁员。
新浪科技采访业内人士，该人士表示，寒武纪现在的思路跟大多数云厂商的路径挺像，但公司似乎不具备足够的资源和能力做这些系统性的工作。
侃见财经认为，不管现在 AI 想象空间有多大，寒武纪都需要回到业绩的考量上来，如果不能用业绩支撑起自己的基本盘，那么现在的市值也可能是水中月、镜中花，如果寒武纪不能有效抓住这次 AI 的风口，那么未来其大概率将会比 2023 年的处境更为艰难。
另外，侃见财经注意到，近半年一共有 11 家券商给寒武纪给出了评级，其中 6 家给出了 “买入” 评级，5 家给出了 “增持” 评级。
