谷歌与 AMD 的冰火两重天

搜索引擎服务供应商$谷歌-C(GOOG.US) ，与人工智能芯片股$AMD(AMD.US) ，于同一日公布了 2024 年第 3 季业绩，然而，同为 AI 概念股，两支股票在公布业绩后的股价表现却出现明显分化。谷歌-A 盘后交易时段股价大涨 5.79%，谷歌-C 盘后大涨 5.89%；而 AMD 在盘后交易时段却下跌 7.63%。

为何会有如此大的差异？

谷歌云大放异彩

2024 年第 3 季，谷歌收入按年增长 15.09%，至 882.68 亿美元，高于市场预期的 863 亿美元，摊薄后每股盈利增至 2.12 美元，高于市场预期的 1.85 美元。经营利润率从上年同期的 27.83% 扩大至 32.31%。

谷歌搜索及其他业务于 2024 年第 3 季继续保持双位数增长，按年增长 12.17%，至 493.85 亿美元，YouTube 广告收入亦按年增长 12.19%，至 89.21 亿美元。总括而言，谷歌传统的服务收入按年增长 12.54%，至 765.1 亿美元；分部经营溢利则按年增长 28.91%，至 308.56 亿美元；经营利润率从上年同期的 35.21% 上升至 40.33%。

值得留意的是，在 AI 的加持下，谷歌云的表现十分抢眼。第 3 季收入按年增长 34.98%，至 113.53 亿美元，分部经营溢利按年大增 631.95%，至 19.47 亿美元，经营利润率从上年同期的 3.16%，大增近 14 个百分点，至 17.15%。

谷歌将云业务的强劲增长归因于人工智能的机遇，因这一收入包含来自企业客户的预订。管理层指，该公司的 AI 全栈产品正全面运营，并形成一个 “良性循环”，或意味着谷歌云的收入及利润仍拥有很大的扩展空间。

AMD 没有惊喜？

AMD 的第 3 季业绩，在 AI 的加持下也有非常耀眼的表现。季度收入按年增长 17.57%，至 68.19 亿美元；经调整毛利率按年提升了 2.54 个百分点，至 53.63%；经调整 EBITDA 利润率则按年提升了 2.86 个百分点，至 27.67%；第 3 季经调整净利润按年增长 32.51%，至 15.04 亿美元。

包括 AI 业务的数据中心分部贡献收入 35.49 亿美元，同比大增 122.09%，客户业务也有按年 29.46% 的收入增幅，达到 18.81 亿美元，抵消了游戏和嵌入式产品季度收入分别按年下降 69.32% 和 25.42% 的影响。见下图，数据中心和客户分部的贡献显著提升。

另外，数据中心和客户分部的经营溢利更大幅增长，于第 3 季分别按年增长 240.20% 和 97.14%，至 10.41 亿美元和 2.76 亿美元，数据中心的分部经营利润率从上年同期的 19.15% 扩大超 10 个百分点，至 29.33%；客户分部的经营利润率也由上年同期的 9.64%，上升超 5 个百分点，至 14.67%。见下图，数据中心和客户分部的经营利润大幅增加，但是嵌入式产品和游戏业务的利润明显收缩。

AMD 表示，数据中心第 3 季业绩创纪录，主要得益于 AMD Instinct 的 GPU 交付量强劲攀升，以及 AMD 霄龙 EPYC CPU 销售增长。客户分部的强劲增长则主要得益于对 AMD 的 x86 微处理器产品 Zen 5 锐龙处理器强劲需求所带动。

AMD 已完成了对 Silo AI 的收购，以加快在 AMD 硬件上开发和部署 AI 模型。另外，AMD 和英特尔（INTC.US）宣布与博通（AVGO.US）、戴尔（DELL.US）、谷歌、慧与（HPE.US）、惠普（HPQ.US）、联想、Meta（META.US）、微软（MSFT.US）、甲骨文（ORCL.US）、红帽（RHT.US）以及业界名人共同成立了一个 x86 生态系统顾问小组，就架构互操作性和简化软件开发进行合作，以抵御 ARM（ARM.US）。

AMD 在 10 月份时发布了对标$英伟达 (NVDA.US) H200 的全新 AI 芯片 MI325X，扩展了内存容量和带宽优势，与 H200 相比，推理性能提高了 20%，而且在训练方面更具优势。苏妈表示，客户和合作伙伴都对这款新 AI 芯片很感兴趣，将从第 4 季开始量产和交付，预计从 2025 年第 1 季起，适用于戴尔、惠普、联想、超微电脑（SMCI.US）和其他系统。更长远而言，AMD 已加快了产品开发步伐，其下一代 MI350 系列芯片有望在 2025 年下半年推出，基于 CDNA Next 架构的 MI400 系列预计也会在 2026 年推出。

苏妈在业绩发布会上表示，由于数据中心的 AI 业务需求非常强劲，将数据中心 AI 业务的全年销售额预测从之前的 45 亿美元上调至 50 亿美元以上，而在年初时，她预计的数据为 20 亿美元。她还表示，数据中心和客户分部表现强劲，随着 Zen 5 和 AIPC 的推出，未来的增长还会持续，而游戏和嵌入式产品的增长则较为和缓。

然而，即便苏妈在业绩发布会上对于 AMD 未来的 AI 发展如此乐观，但所提供的预测数据，却并没有太大的惊喜。

AMD 预计，其第 4 季收入约为 75 亿美元（约有 3 亿美元的差距），若按中位数计算，意味着按年增长 22% 和按季增长约 10%，非会计准则毛利率预计将达到 54%。这一指引与市场预期的第 4 季收入 75.4 亿美元和经调整每股盈利 1.16 美元大致相符。这或是投资者感到失望的原因。

总结

谷歌和 AMD 都得益于 AI 的发展热浪，而 AMD 处于较上游，谷歌是其客户之一，但是从行业前景来看，尽管 AI 芯当前需求殷切，英伟达仍占主导地位，而且产品的成本和投入也是投资者的重要衡量，若 AI 的投入产出比没有预期吸引，所给予的估值也不太一样。AMD 固然掌握了 AI 芯片的发展机遇，但是就目前的指引来看，增长幅度没有市场所期望的高，这让投资者望而却步。

谷歌的传统搜索引擎业务面临 Meta、亚马逊（AMZN.US）、微软等科技同行和广告服务供应商的激烈竞争，不过仍继续保持双位数增长和盈利能力的提升，足证其行业地位。谷歌云更出乎意料地大幅增长，盈利能力更显著改善，并且在 AI 应用的普及下，谷歌或可通过其垄断地位，进一步扩大在 AI 应用市场的份额，也因此获看高一线。

毛婷