@大中至正 从电话会议的解释中总结自己的观点，很棒！不过我的理解是：这个不新鲜的说法，更像是为当下 AI 产业整体能力不足，而甩锅给供应链，以让投资人更多一些信心。

上季财报中，对于增速放缓也是同一个口径，不过要留意这只是部分原因：“Part of the AI growth is supply-constrained”。

那么硬件供应是怎么制约 Azure 的呢？“not keeping up with demand for AI solutions” 微软的解释就是客户们想要的 AI 解决方案，算力还做不到。不过这么听的时候多想一下：是供应链产量不够给力，还是硬件设计还可以再提升，还是 AI Solution 的算法还可以进一步优化？

我觉得是兼而有之，但结果就是当下满足不了客户，客户不买账。而不是现在的 “产品” 已经足够好了，客户抢着要，供应不足。

按照微软此前的预期，随着投入的加大，blackwell 的部署，以及 AI 方案的进一步优化，Azure 的增长势头会在 2025 年重新加速，但这只是个美好的愿景，我们还是慢慢多等一两个财报先看看吧。