单从三季度业绩来看，$蔚来汽车 (NIO.US) 业绩表现不及预期。

虽然汽车毛利率端因为降本有所提升，勉强符合市场预期，但汽车单价本季度继续下滑，而三季度低价的乐道 L60 由于 9 月底才交付，基本对三季度单价端无拖累。

但最后三季度汽车单价仅 27 万元，低于市场预期 27.6 万元，以及蔚来之前收入指引隐含的单价 28.2 万元，背后反应的是蔚来对主品牌的促销力度进一步加大，也和海豚君了解下来的蔚来在 9 月开始加大对主品牌 NIO 的促销力度所一致。

而费用端虽然蔚来之前已经沟通过三季度由于乐道的开店增加，及营销投入增加，三季度销管费用会继续提升，但 41 亿的销管费用仍然比市场预期高出了 2 亿左右，导致经营亏损仍然比市场预期的要搞。

而从下季度指引来看，销量指引 7.2-7.5 万辆，同样低于市场预期 7.8 万辆，隐含 11/12 月平均月销 2.55-2.7 万辆，在乐道接下来两月平均贡献月销约 0.8 万辆的情况下，隐含 NIO 主品牌月销从之前稳态 2 万辆下滑到 1.75-1.9 万辆左右。

但更不及预期的是下季度的收入指引，隐含汽车销售单价继续环比下滑 2.8 万元至 24.2 万元，仍然低于市场预期 25.8 万元，而车型结构中：低单价的乐道四季度开始放量的影响已经被市场考虑进去，但单价指引仍然低于预期，背后反应的是蔚来对主品牌 NIO 进一步加大了促销力度，与海豚君了解下来的 11 月促销力度进一步加大一致。

但蔚来虽然对 NIO 主品牌加大的促销力度，结合销量指引中隐含的 NIO 主品牌月销的下滑，在传统 11/12 月销量旺季中这样的表现明显是不及预期的，一方面反应 NIO 主品牌的在手订单量的减少，另一方面反应降价仍然带来不了主品牌销量的提升。