万物新生三季报：首次实现 GAAP 层面盈利，目标仍是星辰大海

连续九个季度实现 20% 营收增速，又在这个季度首次实现 GAAP 层面净利润转正，证明了一个很简单的道理：商业模式好、用户心智强，就是能带来基本面上的预期差。

总结

1，这个季度，万物新生的盈利能力全面优化。当期实现经营利润 2489 万元，净利润为 1788 万元，实现单季 GAAP 标准下的全面盈利；non-GAAP 经营利润、non-GAAP 净利润、non-GAAP 净利润率等等，都实现了大幅增长，这家公司已经具备了良性的持续造血能力。

2，从股价上看，年内已经实现了超过 45% 的增长，绩后涨幅更是在 14% 以上，但他们的股价并未突破上个月达到的高点。目前资本市场尚未充分 Price-in 公司已经实现的盈利，更没有 Price-in 公司未来的增长经营预期，可以说公司未来还有很大的想象空间。

3，二手回收与交易是一个处于成长阶段的市场，以旧换新的增速超过大盘，是更受国内用户欢迎的回收方式，驱动二手行业的发展；同时，在消费偏审慎的情况下，用户对闲置物品回收的需求，以及对于高品质二手手机的购买需求都将持续增长。这样的消费趋势下，万物新生已经形成的增长势能很难被逆转。

作为我们长期跟踪覆盖的标的，万物新生在这份财报中展现的，是商业模式的高成长性，和超预期的盈利能力。需要强调的是，同时具备这两个属性的中概股是非常罕见的。

今年三季度，万物新生总收入 40.5 亿元，同比增长 24.4%。从营收构成来看，1P（自营）产品收入达 36.7 亿元，同比增长 25.6%，持续成为营收增长引擎。3P（平台）服务收入为 3.8 亿元，同比增长 13.9%。自 2022 年第三季度至今，万物新生已经连续 9 个季度实现单季增速 20% 以上。

根据公司管理层在业绩会上的说法，基于 IDC 二手手机行业报告和平台交易数据分析，国内二手消费电子行业正在以 10% 左右的增速发展；而二手手机 3C 是集团业务的基本盘，需要持续坚持夯实 “场景 + 供应链” 的核心优势和用户对爱回收品牌的信赖，并通过自有供应链能力，做好合规的产业链翻新增值，更大释放规模效应和产业链价值。

另外，公司管理层预计今年第四季度的总收入将在 47.4 亿元至 48.4 亿元，对应同比增长 22.4% 至 24.9%。这也就意味着，公司将会连续 10 个季度保持 20% 以上的同比增速，其商业模式和赛道的确定性已经非常明显了。

盈利能力方面，万物新生在当期实现经营利润 2489 万元，净利润为 1788 万元，实现单季 GAAP 标准下的全面盈利；Non-GAAP 经营利润超 1 亿元，同比增长 40.9%，创下历史新高；non-GAAP 经营利润率由去年同期的 2.3% 提升至 2.6%，已经连续九个季度实现盈利。

Non-GAAP 净利润方面，单季 non-GAAP 净利润为 9006 万元，同比大幅增长 89.3%，non-GAAP 净利润率由去年同期的 1.5% 提升至 2.2%。整体来看，万物新生的盈利能力在全面提升，对于一家仍在连续维持 20% 以上高营收增速的公司来说，做到这一点是相当稀缺的。

现金方面，截至 2024 年三季度末，万物新生现金及现金等价物、受限资金、短期投资及第三方支付平台账户余额总计 23.5 亿元，整体安全边际较高。综合来看，公司无论是在收入确定性上、盈利能力还是现金储备方面，这次三季报均有展现。

业务上，本季度表现比较亮眼的有两个方面，一是多品类回收，二是爱回收开展的二手优品业务。根据公司业绩会，第三季度多品类回收额同比增长超过 270%，带来的服务收入同比增长超 400%，并创造了超过 3000 万元的服务收入；扣除门店费用和履约费用后，46% 转化为门店的贡献利润。

从门店运营情况看，多品类回收在很大程度上提升了公司的竞争力和护城河。在整个二手消费的大市场中，无论是手机 3C 消费电子产品，还是黄金首饰、箱包腕表、名酒潮鞋等商品，都有独特的用户需求和规模化的交易价值。截至 9 月末，全国 587 间爱回收门店已配备多品类回收能力，这个能力还将持续扩大。

二手优品方面，三季度，包括线上京东拍拍和爱回收官网、线下爱回收门店等场景的自营严选 toC 零售业务总收入达 9.7 亿元，同比增长超 120%；具体来看，爱回收门店及官网的零售收入同比增长 3 倍，严选二手商品在京东拍拍和新媒体零售渠道的销售收入分别实现 87.4% 和 114.6% 的同比提升。

收入增长的背后，是爱回收在这几年持续发力的规模化翻新能力。今年以来，公司的主营回收货源的合规翻新覆盖率从个位数提升至双位数，合规翻新商品收入保持积极的环比与同比增长。随着整个消费趋势向性价比演进，用户对于二手手机产品的需求还将扩大。

最后，还得聊一聊公司的回购情况。作为目前对中概股重要的一个参照，万物新生在今年三季度使用 1210 万美元回购近 490 万股 ADS，累计回购 2010 万美元；现行的回购计划允许公司在 2025 年 6 月 27 日及之前，使用至多 5000 万美元做回购，现有资金是可以完全覆盖的。

对于一个仍处于成长期的公司来说，持续强劲的分红回购意愿和能力，是股价稳妥的安全垫；叠加目前尚未充分 Price-in 的公司盈利能力，和持续恢复的大环境，公司未来很有可能得到更多资金的关注。$万物新生(RERE.US)