高瞻·货基周刊 | 风向有变？多位美联储官员支持渐进降息？本周再迎 “非农” 大考！

第 202445 期

上周 PCE 数据和美联储纪要公布，12 月降息的预期有所升温。目前市场预期 12 月降息 25 基点的概率为 67.1%，较上周有所上升。

上周二（11 月 26 日），美联储在官网发布了本月上旬货币政策会议的纪要。纪要显示，美联储的风向变了，突然有 “多名” 决策者支持更循序渐进地降息，而且在讨论决策风险时首次有官员提到暂停行动的可能。有 “新美联储通讯社” 之称的资深记者 Nick Timiraos 此后发文称，美联储纪要暗示，若通胀下行的进展停滞，会对降息更为谨慎。同日，美国商务部公布的报告显示，美联储最爱的通胀指标虽然符合预期，但 10 月数据较 9 月反弹，达到 2.8%。这一数据支持了美联储官员们对接下来降息采取更为谨慎态度的立场。

尽管 10 月 PCE 通胀数据上升，但交易员们仍增加了对美联储将在 12 月再次降息的押注。根据 CME FedWatch，12 月降息 25 基点的概率为 67.1%，较上周有所上升。

本周将迎来一系列就业市场数据，包括将于周五公布的至关重要的11 月非农就业报告，目前经济学家普遍预计 11 月非农就业人数有望新增 19.5 万人，失业率则有可能升至 4.2%。同时包括美联储主席鲍威尔在内的众多美联储官员也将陆续发布讲话。

其他央行方面，欧元区的整体通胀如预期上升，从 2.0% 反弹至 2.3%，不过最新 PMI 数据则不及预期，显示经济面临降温风险。利率期货定价显示，欧洲央行在 12 月 12 日再次降息 50 个基点的可能性约为 20%。本周三（12 月 4 日），欧洲央行行长拉加德周将在欧洲议会经济和货币事务委员会（ECON）之前发表开幕词，投资者可能渴望获得更多关于降息的信息。

✧美联储动向&数据公布

2024 年 11 月 27 日

美联储古尔斯比：随着接近中性利率 放慢降息步伐是合理之举

美联储古尔斯比表示，随着美联储接近其所认为的货币政策中性水平，放慢降息步伐是完全合理的；要搞清楚什么是中性水平、什么是限制性水平，需要环顾四周看看情况如何；你不可能在两周时间内做到这一点，这需要一点时间，因此在这种情况下放慢脚步可能是合理的。

美联储纪要：多人支持 “渐进” 降息，官员提出暂停行动可能

美联储会议纪要显示，因中性利率不确定而认为适合循序渐进降息的决策者由 “一些” 变为 “多名”；几乎所有决策者认为，就业和通胀的风险依然大体均衡，一些人认为经济活动和劳动力市场下行风险已减少，多人认为 9 月会议以来劳动力市场过渡降温的风险已下降；一些人认为应考虑 ON RRP 利率调整为联邦基金利率下限。

美国 10 月核心 PCE 物价指数同比 2.8%，略有反弹

美国商务部公布的报告显示，剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心 PCE 指数环比上涨 0.3%，与前值持平，同比上涨 2.8%，涨幅比 9 月扩大 0.1 个百分点，均符合预期；10 月 PCE 物价指数同比上涨 2.3%，环比上涨 0.2%，均与预期持平。

美国上周初次申领失业金人数降至 21.3 万，低于预期

美国劳工部数据显示，经季节调整，截至 11 月 23 日当周，美国初次申领失业金人数减少 2,000 人至 21.3 万人，低于市场预期的 21.6 万人。但续请失业救济人数升 9,000 人至 190.7 万人，为 2021 年 11 月以来的最高水平。

2024 年 11 月 26 日

美联储卡什卡利：在 12 月降息是合理的考虑

美联储卡什卡利表示，在 12 月会议上再次降息是合理的；美国经济的韧性可能表明，中性利率比预期的高，如果这种韧性持续，可能表明这一变化是结构性的，而非暂时性的。

美联储古尔斯比：利率将继续下降

美联储古尔斯比表示，预计美联储将继续降息，以达到既不限制也不促进经济活动的目的；除非有令人信服的证据表明经济过热，否则没有理由不继续下调利率；降息的速度取决于前景和条件，但我们走在利率下降的道路上；对中性利率的预测接近官员们的估计中值，即 2.9%。

✧其他央行动向

2024 年 11 月 30 日

日本央行行长植田和男：加息正在临近，工资趋势将是关键

日本央行行长植田和男表示，随着通胀和经济趋势的发展符合央行预测，加息正在临近；薪资趋势是潜在加息的关键考虑因素；经济数据 “处于正轨之上”；如果基础通胀在 2026 财年中期到下半年维持在 2% 左右，日本央行的政策利率将接近中性利率；美国政策前景存在 “巨大的疑问”。

欧元区 11 月通胀率升至 2.3%

欧盟统计局 29 日公布的初步统计数据显示，欧元区 11 月通胀率按年率计算为 2.3%，高于 10 月的 2.0%。数据显示，欧元区 11 月服务价格同比上涨 3.9%，食品和烟酒价格上涨 2.8%，非能源类工业产品价格上涨 0.7%，能源价格下降 1.9%。当月，剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率为 2.7%。

2024 年 11 月 28 日

欧洲央行管维勒鲁瓦：应该为 12 月更大幅度的降息敞开大门

欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，若经济增长持续疲软，通胀低于目标的风险将加大；我不排除未来利率降至中性利率以下的可能；在接下来的会议中，我们不应排除任何可能的降息措施；12 月份降息的理由充分且降息的规模保持开放态度；负利率应继续作为欧洲央行的工具之一。

2024 年 11 月 27 日

欧洲央行施纳贝尔：警惕过度降息

欧洲央行执委施纳贝尔表示，欧洲央行距离中性利率可能不会太远；不认为通胀有明显下降的风险；进一步降息的空间有限；经济仍然停滞，但没有衰退风险；过度放松政策可能浪费宝贵的政策空间。

2024 年 11 月 26 日

欧洲央行管委雷恩：如果数据和预测支持，12 月可以降息

欧洲央行管委雷恩表示，如果数据和预测支持，12 月可以降息；利率下行趋势明显，调整速度取决于数据；如果最新统计数据和预测支持当前的通胀和增长观点，欧洲央行应继续降低利率；预计通胀将在 2025 年达到欧洲央行的目标。

欧洲央行副行长金多斯：对高通胀的担忧已经转向经济增长

欧洲央行副行长金多斯表示，将在 12 月份发布新的预测，但当前发展表明经济增长仍然脆弱，目前人们对高通胀的担忧已经转向经济增长；地缘政治风险正在加剧，对美国政策的不确定性可能会影响贸易和财政政策；在欧洲，全面落实新的经济治理框架将至关重要。

欧洲央行管委马赫鲁夫：对降息速度持开放态度

欧洲央行管委马赫鲁夫表示，利率将会下降，但速度和步伐将取决于数据。考虑到波动性、数据以及贸易伙伴经济政策的巨大不确定性，我对利率的下行速度持开放态度；最近的数据让我越来越有信心在 2025 年实现 2% 的通胀目标，但服务业通胀的粘性和工资增长的提高让我们有一些谨慎的空间

欧洲央行管委内格尔：欧洲央行不能过快降息

欧洲央行管委内格尔表示，通胀朝着欧洲央行目标移动可能会促使进一步降息；不应急于做出利率决策；工资压力的下降预计将有助于服务业通胀的逐步降低；持续回到 2% 通胀目标的时刻即将来临。

欧洲央行管委森特诺：倾向于稳步将利率降至 2%

欧洲央行管委森特诺表示，利率必须现在正常化；倾向于稳步将利率降至 2%；欧洲必须避免通胀回落至远低于目标的水平，正如近期所表现的那样；欧洲经济活动面临的风险积累，美国关税并不是好消息。

2024 年 11 月 25 日

英国央行货币政策委员丁格拉：英国面临着通货紧缩风险

英国央行货币政策委员丁格拉表示，近期消费者物价指数（CPI）的表现显示通胀回落并不存在不对称性；英国在发达经济体中不再像是通胀的孤独例子；英国面临着通货紧缩风险；劳动力数据的缺口使得前景难以预测。

英国央行副行长隆巴尔代利：应谨慎推进降息

英国央行副行长隆巴尔代利表示，我支持逐步解除货币政策限制；目前宣告通胀胜利为时尚早，由于担心薪资增长和通胀不会像预期的那样迅速回落，决策者应谨慎推进降息；未来工资和服务价格的前景尚不明朗。

欧洲央行管委卡扎克斯：经济不景气，12 月将不得不再次降息

欧洲央行管委卡扎克斯表示，当然会进行讨论，但我坚信，从目前欧洲经济的情况来看，12 月份必须再次降息。

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